聚焦美联储议息：美元强势反弹，关联货币走势为何分化？

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 潘镜宇

美联储瞩目的第四次例会如期而至，市场失望在于鹰派基调超出市场预期，美元指数反应直接作用主要国家货币凸显反相关表现。美指至最高91.48点突破前期较长时间横盘震荡区间，未来是否开启升值令市场忐忑。如何看待美指目前状态与未来趋势是全球焦点之一，但通过非美货币或新兴市场表现似乎具有更加巧妙的意图与目的。

首先，美指反弹力度源于经济，贬值意愿仍是关键。美指在美联储例会时间段跳升较快，指标由90.50点水平瞬间上至接近91点，随后短暂调整后继续上行，最终成功突破3周技术值受阻90.65点，并快速拉升。这种走势既有前期积压升值力量发泄，也存在经济面支撑强劲自然性。然而，美联储尚未真正开始缩减购债规模或加息，这意味美元并未进入加息周期，美指更多市场情绪释放，并证明美元影响力依旧，美元依然是全球市场主导。之前美元经济基本稳定甚至优于其它经济体，经济恢复正增长、失业率下降、制造业强劲、消费旺盛、住房市场火爆，但美指升值实际并未呈现，较长时间依然徘徊89-90点水平，这也正是防范美元升值的一种战略战术。这是美元或者说美国一贯的手法，运用舆论导向与市场预期顺势而为给贬值策略提供通道与理由。

从美联储主席鲍威尔表态也可以看出一些美元仍然希望寻求贬值的端倪，他认为更多支持加息标准依然“遥不可及”、经济预测并不代表决策、对点阵图理解应“高度慎重”。美元炒作不良淡化优势，美元贬值保护经济，这看似简单的套路流程，实际隐含了美国在全球市场的主导权、话语权。因此，美元此前一直不升值才是需要关注的重点，这就是美元前瞻性。

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其次，主要非美货币跌幅加大，市场联动显示美元策略。在美指反弹之际，非美货币全线下行，虽然主要货币的跌幅并不相同，但相对美元升值对标的贬值依然显示美元威力与影响。主要篮子货币中在美指中占比最高的欧元，偏贬振幅与美元偏升基本一致，欧元兑美元跌至今年4月19日以来新低，下破1.20美元关口至1.19美元上方。美元与欧元竞争对标是欧元贬值的必然，但欧元基本面远不及美元，过高升值受制美元，目前贬值似乎符合经济逻辑，但却显示美元作为的主导性为主，欧元突出的是被动性。美指权重占比第二与第三的英镑和日元则相对偏贬有限，它们与欧元有所不同。英镑与日元作为美元的同盟，其扶助和陪衬美元的协同是关键，两者看似相对独立或不完全跟随美元的走势，实际是为了间接帮衬美元贬值策略。商品货币整体顺势调整，同时也受到大宗商品因美元升值的波动影响，而加元贬值幅度也比较有限，油价助力与美指权重货币需求则是关键。

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最后，新兴市场主要货币分化，被投资或投机转场梯次为主。相比较主要非美货币，新兴市场货币同期贬值幅度可以分为可自由兑换和有管制两种侧重。其中多数贬值幅度超过美元，这比较符合新兴市场货币易被投机的特点，如墨西哥比索贬值幅度1.94%、振幅2.4%，南非兰特贬值1.79%、振幅2.67%。相比较之下，与美元挂钩紧密的新兴市场货币贬值有限，如人民币（离岸）贬值0.52%、振幅0.89%；主要是人民币两地运行时差效应，在岸贬值0.48%，交易时间有限也在其中。泰铢贬值0.48%、振幅0.58%；俄罗斯卢布贬值0.44%，近期美俄关系导致振幅1.51%是焦点干扰；韩元则由于前期并未完全跟随美元走势，贬值1.43%、振幅1.91%，货币周期与技术前期因素连贯性突出。正是因为美联储偏鹰派言论，市场资金或重回美元，主要发达国家随从关联必然加大新兴市场货币渗入，被投机寻求获利空间的操作利好逐渐消退。正如摩根士丹利的量化模型显示，目前市场是时机转向守势。美联储例会之前著名投行盛宝银行和法国兴业银行也表示，如果美联储愿意比投资者所预期更早地收紧货币政策（从而提振美元），未来市场引爆点最早可能就在本周发生。

此次美联储例会展现的全球联动可以看出美元主导不变，美元有准备有前瞻的策略发挥娴熟到位。预计未来伴随美联储有可能超预期或超前的收紧货币政策乃至加息，美元仍有上行可能与空间，但绝不能忽视美元保护美国经济的贬值诉求，这将是美元年内升值受限或在95点的重点。预计未来主要篮子货币因自身经济与技术逻辑，尤其国际关系的复杂局面，美元组合有策略的对标值得关注，相比较新兴市场主要货币仍然被投机，前景难以明朗，且充满风险。

责任编辑：郭建