【ROE看房企】恒大平均ROE连续骤降两年至5.5% 利润率同规模中垫底
投资研报
【大礼包】硬核研报618超值购,诸多福利等你来领,百万投资者已学习,您确定要错过?
【王牌研报】业务储备充分,长期受益双碳经济,开启快速发展模式,进入五年高成长阶段,上涨幅度超100%>>
芯片板块成为牛股集中营!最具爆发力的“智能处理器芯片”新秀被挖出!万物智能时代,低调王者将占据终端芯片市场主导地位
低碳技术将吸引万亿级别投资!钢铁行业迎来百年大变局,四大减排路径谁能真正实现深度减碳?这些公司已掌握核心技术(名单)
出品:大眼楼管
作者:肖恩
随着房地产行业调控的深入,从三道红线到两集中供地,从金融机构端的贷款占比限制再到土地财政收归国税。行业的调整洗牌或仍在进行之中,17万亿对应的销售体量大概率是中国房地产行业自98年房改后狂奔的顶点!过去两年倒闭了大批的中小房企,甚至像泰禾、福晟、华夏幸福、蓝光等头部房企都在行业见顶的过程中陆续陷入困境。
“内卷”这个词适用到房地产业,就变成了“管理红利”、ROIC、ROE。在行业洗牌阶段,行业集中度将持续提升,有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额。新浪财经上市公司研究院统计A+H两地规模较大的百家房企,通过杜邦分析梳理各房企的ROE,从中找出各房企的盈利模式,试图找寻行稳致远的“剩利者”。
恒大1996年创立于广东省广州市,作为行业内的销售规模仅次于碧桂园的存在,近年来遭遇到了高杠杆带来的财务紧张的困局。但平均ROE近两年明显下滑,2020年仅有5.5%的水平,销售净利润率也连续两年下滑至6.16%,总资产周转率企稳在0.23左右,处在统计房企的中上游水平,体现出一定的管理优势。相对来说,恒大的财务更为激进,整体的平均权益乘数达到15。2020年报显示,恒大仍然连踩3条红线,恒大依然处于“红色档”。
{image=1}
平均ROE连续两年下滑 低至5.5%
统计过去5年百家房企平均ROE的表现情况发现,ROE也随着行业景气度呈现出周期性的变化。恒大过去几年的平均ROE先升后降,2016年-2017年,房企的盈利基本对应的是2014-2015年的销售,届时房地产行业从居民加杠杆开始,逐渐从上一轮的调控周期中逐渐复苏,恒大的平均ROE从10.7%升至30%。不过在前两年的冲顶后,房企平均ROE在2020年出现了比较大的回落。
截止2020年,恒大的平均ROE降低至5.5%,其在所有统计的100家上市房企中位列第78位,处于下游水平。此外,在规模相当的房企中处于也处于垫底的水平,明显低于融创、碧桂园,高于恒大、华润、中海。
{image=2}
净利润率同规模连续两年垫底 降至6.16%
观察过去5年的百强房企平均净利润率的情况,从2017年开始,净利润率出现了比较明显的趋势性下滑,从2017年的14.44%下滑至2020年的9.7%,下滑近5个百分点。
值得注意的是,利润率的下滑情况,是大小房企均需面对的困境。
恒大过去几年的净利润率先升后降,截止2020年,净利润率为6.16%,冲上14%后又再次回落,其在所有统计的100家上市房企中位列77位,在规模相当的房企中再次处于垫底水平,低于聚焦一二线的融创、保利、华润、万科,也低于聚焦在三四线的碧桂园。
{image=3}
权益比例不高且下滑明显
面对行业调整期,不少房企会选择报团取暖,一是减少自身的风险,二是增加自己的话语权。报团取暖最典型的体现就是少股股东权益占比的提升,尽管这里面存在明股实债的情况,但明股实债也是抱团的一种特殊形式。而股权的占比的变化,会在项目结转时变成利润分配的变化,过去几年,行业内少股股东损益占比明显升高,相应地归母股东利润的占比则是下滑。
在归母利润占比方面,恒大近几年的数据下滑比较快,2020年仅有25.7%极低的水平,但这个比例仅列在统计百家房企的95位,不仅位于头部房企的垫底,在整个行业中也位下游水平。即使是前几年,恒大的归母利润占比也只在50%出头的水平,可见,恒大赚的钱有相当一部分不归公司股东。
总资产周转率稳定在0.23
通常来说,如果说单个项目的利润率下滑,那么房企可以选择在同样的时间内多做几个项目,加快周转赚到和以前一样的利润,但“薄利多销”显然会更累,但这毕竟是挽救利润的一种方法,也对开发商提出了更高的要求。
Wind数据显示我们统计百家房企的平均总资产周转率在过去5年竟然出现了趋势性的下滑,从2016年的0.25下滑至2020年的0.21。
平均总资产周转率方面,恒大过去几年基本稳定在0.23的水平,体现出了一定的管理优势。而在所有统计上市房企中,位列34位,高于融创、华润等。预计未来恒大的周转率将加快,以缓解流动性压力。
杠杆率高企 仍踩三道红线
权益乘数尽管不能像“三道红线”那样详细的衡量房企的财务状况,但也基本上能表示一个大体趋势。2016-2020年,在统计的百家上市房企的权益乘数随着平均ROE、行业周期一样,有明显的波动。在2016-2018年,房企经历一轮加杠杆的过程,而在2018-2020年则在逐渐降杠杆,但是降杠杆是痛苦,因此缓慢也是情理之中。
在平均权益乘数方面,恒大为15.4,高于10,在所有统计上市房企中,位列9位,高于保利、中海、华润,低于融创、碧桂园、万科等。这基本是符合我们对于恒大近几年快速突进的一贯的认知。
截止至2020年底,恒大的净负债率为153%,剔除预收款后的资产负债率为83.4%,现金短债比为0.54,恒大依然处于“红色档”。计划2021年6月30日,净负债率降到100%以下;2021年底,现金短债比达到1倍以上;2022年底,资产负债率降至70%以下,实现全部达标。
综上,恒大的平均ROE位列中上游,体现出了其综合盈利能力较强的一面,这其中,主要是由于恒大在各个环节均比较稳定和均衡,没有明显的短板使得恒大综合竞争力较强。
附注1:在统计A+H上市房企的杜邦分析数据:
{image=4}
附注2:各个指标的计算公式
平均ROE=归属母公司股东净利润/[(期初归属母公司股东的权益+期末归属母公司股东的权益)/2]*100%;
净利润率=净利润/营业总收入;
归母利润占比=归属母公司股东的净利润/净利润;
平均总资产周转率=营业收入/[(期初资产总计+期末资产总计)/2];
平均权益乘数=平均总资产/平均归属于母公司的股东权益。
责任编辑:公司观察
突发:众兴菌业受关注函 到手的白酒要飞了?
投资研报【王牌研报】A股年内有望创新高,这家公司海外占率有2倍以上提升空间,未来三五年再造一个公司【硬核研报】“周期”与“成长”共振!最具爆发力的锂电材料赛道被找出,机构指出铜箔供给将出现缺口,这些技术领先的铜箔巨头迎来快速扩张期(名单)【硬核研报】新能源汽车销量再超预期,锂电铝箔新增产能严重不足!这家A股公司电池箔全球市占率竟超30%?被低估的锂电材料龙头业绩反转在即0000吉利最难半年:让利经销商仍跑输行业 电动车成"软肋"
昨日午间,香港上市的吉利汽车发布中期业绩,今年上半年实现营业收入368.2亿元,同比下降23%,净利润22.97亿元,同比下降43%,利润下滑速度远超收入。消息一出,吉利股价出现明显下跌。年初发布2019年度业绩后,吉利控股集团总裁安聪慧曾公开表示,吉利汽车不会对今年141万辆的销量目标进行调整。0000广州浪奇收警示函 律师:投资者暂不能索赔 后续立案概率大
记者|张艺因存在信息披露违规行为,11月9日晚,中国证监会广东监管局对广州浪奇(000523.SZ)、赵璧秋、钟炼军、谭哓鹏、李艳媚采取出具警示函措施。多位律师对界面新闻表示,由于警示函不属于行政处罚决定,受损投资者目前不能起诉索赔。不过,“广州浪奇后续被证监会立案调查可能性较大”,提醒受损投资者密切关注。0000养猪巨头牧原股份扩张受阻:被指侵占农田 猪价还要再飞一会?
A股3200亿市值养猪龙头遇到大事了!非洲猪瘟疫情在我国出现至今已近两年,随着周期调节,市场缺猪现象已有缓解,但从地方到企业产能布局的热情却仍有余温。作为本轮强周期下的最火“明星”,牧原股份(002714)产能、市值飞涨的同时,在建项目的合规性也引来社会各界诸多关注。0000