广发证券：优质企业稀缺性持续加强 消费龙头有望演绎长期牛市
投资研报
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原标题：广发证券 | 攻守有度：2021中期策略报告合集（大消费）
来源：广发证券研究
大消费
食饮：白酒重视次高端红利，大众品关注啤酒、预调酒及速冻食品
优质企业稀缺性持续加强，消费龙头有望演绎长期牛市。第四轮白酒牛市延续，2021年次高端白酒企业受益于价格带扩容，业绩有望加速增长。食品持续稳健增长，继续看好竞争优势加强的龙头，关注啤酒、预调酒及速冻食品行业。
风险提示：经济复苏不达预期；疫情反复风险；食品安全问题。
本摘要选自报告：《食品饮料行业2021年中期策略：白酒重视次高端红利，大众品关注啤酒、预调酒及速冻食品》2021年6月15日
报告作者：王永锋 S0260515030002；刘景瑜 S0260519100001；袁少州 S0260520070004
农业：养殖盈利进入正常周期，重点关注饲料行业集中度提升
高盈利刺激以及土地指标放松背景下，行业产能逐步恢复常态，上半年猪价周期性回落，展望未来猪周期有望回归常规运行轨道。高仔猪价格导致的成本差异也将面临周期性收敛，行业企业将重新面临精细化成本考验。上半年白羽鸡供需关系改善，整体价格迎来反弹，上游种苗需求更加旺盛，盈利较为丰厚。饲料龙头集中度继续提升，水产、猪料景气向好。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全。
本摘要选自报告：《农林牧渔行业2021年中期策略：养殖盈利进入正常周期，重点关注饲料行业集中度提升》2021年6月16日
报告作者：王乾 S0260517120002；钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；唐翌 S0260520070002
商贸：媒介升级，触角下沉，秩序重构
专业电商平台防守色彩加重，亦守亦攻。社区电商重构履约、深度下沉，头部平台竞争胶着。直播电商是线上购物的媒介升级和场景转移。我们始终长期看好电商产业链（平台、品牌、服务商），电商是更具社会效率的商业形式，中长期线下消费场景将继续逐一翻至线上或者进行数字化改造升级。
风险提示：宏观经济下行影响终端消费需求；资金、人才技术等瓶颈制约传统企业的变革；电商持续分流线下。
本摘要选自报告：《零售电商2021年中期策略：媒介升级，触角下沉，秩序重构》2021年6月18日
报告作者：洪涛 S0260514050005；嵇文欣 S0260520050001
社服：体验型消费长期成长可期，看好龙头竞争壁垒
中长期免税、酒店、餐饮、OTA、教育等子板块有望持续受益国内居民收入提升、消费升级、代际更替下的体验型消费意愿增强和品类渗透率提升。龙头企业在品牌、产品、渠道、研发、规模和资金等多方面形成较深护城河，有望赢得长期成长性估值溢价。短期疫情影响消弭背景下业绩逐季环比改善确定性较强，估值回落或带来长期配置价值。
风险提示：疫情发展存在不确定性影响需求恢复；产业政策变化、竞争加剧、汇率波动、项目投资风险；酒店、餐饮开店不及预期。
本摘要选自报告：《社会服务行业2021年中期策略：体验型消费长期成长可期，看好龙头竞争壁垒》2021年6月18日
报告作者：安鹏 S0260512030008；沈涛 S0260512030003；张雨露 S0260518110003；宋炜 S0260518050002
家电：景气稳步复苏，兼顾价值与成长
展望下半年，需求方面，消费回暖及地产竣工加速有望支撑国内需求，海外需求韧性对中国家电出口拉动作用仍较强。盈利方面，H2原材料及汇率对盈利影响有望减弱，企业盈利增速有望边际改善。长期来看，家电企业走向多元化、全球化、智能化。下半年投资主线聚焦低估值，且需求边际改善的白电板块及产品不断创新，需求高速增长的小家电板块。
风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；地产竣工不及预期；市场竞争环境恶化。
本摘要选自报告：《家用电器行业2021年中期策略：景气稳步复苏，兼顾价值与成长》2021年6月15日
报告作者：曾婵 S0260517050002；袁雨辰 S0260517110001；高润鑫 S0260521040004
纺服：五大核心关键词：东南亚疫情反复、汇率、抖音电商、冷暖冬、冬奥
纺织制造板块，东南亚疫情逐步好转，东南亚布局产能的国内供应链龙头经营稳定性有望提高；如果下半年美元指数反弹，将利好海外业务收入占比高，拥有较多美元资产的纺织制造龙头。服装家纺板块，抖音电商迅速爆发，服装品牌有望实现突围；近年暖冬出现频次较高，利好营运能力强的服装家纺龙头；冬奥会有望带动国内冰雪产业发展，利好涉足冰雪产业的运动鞋服、羽绒服、户外行业龙头。
风险提示：宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
本摘要选自报告：《纺织服装行业2021年中期投资策略：五大核心关键词：东南亚疫情反复、汇率、抖音电商、冷暖冬、冬奥》2021年6月16日
报告作者：糜韩杰 S0260516020001；左琴琴 S0260521050001
轻工：板块行情阻力加大，精选细分赛道Alpha
行业下半年Alpha有望出现在以下领域：持续消费升级并凸显价格传导能力的必选消费龙头估值有望维持，部分外销可选家居消费与中游制造受益于成本高位回落与人民币升值减弱逻辑下的盈利修复，内销可选家居消费受益新模式或新开店逻辑下低估值高成长的持续业绩兑现，此外持续稳健配置龙头公司。
风险提示：宏观政策层面因素波动导致下游需求不达预期；行业竞争格局变化导致公司经营不达预期；公司自身经营风险。
本摘要选自报告：《轻工制造行业2021年中期投资策略：板块行情阻力加大，精选细分赛道Alpha》2021年6月16日
报告作者：赵中平 S0260516070005；陆逸 S0260519070005；张兆函 S0260520100001；曹倩雯 S0260520110002
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责任编辑：张熠
