广发证券：下半年的周期将从被动去库存转向主动补库存 周期的力量不可低估
投资研报
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原标题：广发证券 | 攻守有度：2021中期策略报告合集（能源材料）
来源：广发证券研究
能源材料
煤炭开采：兑现弹性：煤价、盈利、估值
上半年供需面和煤价好于预期，动力煤、焦煤、焦炭平均价格较19年上涨20-50%，优质动力煤焦煤涨幅超过40%。煤价上涨背后是超预期的供需，股价弹性也在提升。下半年供给增量有限，中长期延续平衡偏紧。21Q1行业企业盈利创近十年来新高，4月以来港口均价进一步提升，预计2季度各公司利润将继续创新高。目前煤炭开采板块对应估值也低于供给侧改革以来的平均水平，行业折价明显，关注低估值高弹性龙头。
风险提示：下游需求低预期，保供压力下煤炭供给过快增长，煤价超预期下跌，各公司成本费用管控不及预期，业绩弹性可能低预期等。
本摘要选自报告：《煤炭开采行业2021年中期策略：兑现弹性：煤价、盈利、估值》2021年6月18日
报告作者：沈涛 S0260512030003；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002
有色：不可低估周期的力量
我们认为疫情后的全球经济复苏仍在路上，在实现其就业目标之前，美国仍将维持宽松的货币政策和积极的财政政策，下半年的周期将从被动去库存转向主动补库存，周期的力量不可低估。海外经济稳步复苏的带动下，全球将从被动去库存转向主动补库存，基本金属上行趋势不改。下半年黄金投资机会来自于：市场对美国经济转向的预期逐步加大，通胀水平持续走高带动美元购买力走弱。
风险提示：新冠疫情为全球经济增长带来不确定性；铜矿及电解铝供给增速超预期；铜铝下游消费不及预期；美联储收紧货币政策快于预期。
本摘要选自报告：《有色金属行业2021年中期策略：不可低估周期的力量》2021年6月18日
报告作者：巨国贤 S0260512050006；宫帅 S0260518070003
钢铁：供需格局稳中向好，钢材盈利稳中有增
预计21H2钢材供需格局向好，减产收缩供给，基建提速、海外需求支撑钢价。预计21H2钢价偏强，矿价高位震荡、焦炭相对偏弱、废钢偏强。预计21H2主要钢材品种吨钢毛利环比21H1稳中有增，盈利提升有望继续修复板块估值。
风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；粗钢产量负增长情况低于预期。
本摘要选自报告：《钢铁行业2021年中期策略：供需格局稳中向好，钢材盈利稳中有增》2021年6月17日
报告作者：李莎 S0260513080002
建材：供给趋势为主，需求景气为辅
建材行业目前已经步入供给是主变量，需求是次变量的新阶段，我们研判需立足于供给趋势为主、需求景气为辅，寻找成长空间较大的优质公司。消费建材行业高景气来自供需两个维度，需求维度地产后周期高景气度是今年亮点，供给维度行业集中度提升是行业主趋势。平板玻璃价格淡季继续超预期上涨，行业进入持续高景气新阶段。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。
本摘要选自报告：《建筑材料行业2021年中期投资策略：供给趋势为主，需求景气为辅》2021年6月15日
报告作者：邹戈 S0260512020001；谢璐 S0260514080004
化工：周期品兼顾景气与成长，新材料布局需求端放量
周期品供给存扰动，需求强支撑，从持续性与成长性中挖掘机会，持续性关注农资和化纤，成长性关注天然碱与有机硅。新材料布局需求端放量，产业升级，风起青萍之末，重点关注汽车产业链、电子产业链与显示材料。碳中和推动下，寻找工艺替代与材料替代实现节能环保的企业。
风险提示：化工行业需求萎缩的风险；大宗原材料价格剧烈波动等。
本摘要选自报告：《化工行业2021年中期策略：周期品兼顾景气与成长，新材料布局需求端放量》2021年6月17日
报告作者：何雄 S0260520050004；邓先河 S0260521040006；吴鑫然 S0260519070004
交运：后疫情时代，全球复苏错位或成板块投资关键变量
交通运输行业是国民经济运行的血脉。后疫情时代，全球不均衡的复苏现象明显，或引致板块不同细分行业景气度明显分化。快递行业在限额以下消费、乡村消费改善，预防性储蓄继续下降等线索下，静待时效件市场需求回暖。集运行业供需错配加剧，行业高景气度或将持续至下半年，中长期供需关系确定性改善。
风险提示：海外疫情波动；行业过度竞争；成本膨胀。
本摘要选自报告：《交通运输行业2021年中期策略：后疫情时代，全球复苏错位或成板块投资关键变量》2021年6月18日
报告作者：徐君 S0260520100003；郭镇 S0260514080003
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责任编辑：张熠
