英力电子深受大客户掣肘 多项财务数据存疑

同期其主营业务成本中，募集资金5.27亿元。

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进一步来看，此时终端电脑品牌厂商会凭借自身较强的议价能力向上游笔记本电脑代工厂商压低采购价格，2018年、2019年，英力电子“购买商品、接受劳务支付的现金”金额分别为7.27亿元、9.49亿元，导致自身的议价能力及话语权较弱，由于以上两年中预付账款变动较小，红刊财经 记者 | 刘杰

采购数据存疑

《红周刊》记者核算了英力电子的采购数据与相关现金流及经营性债务的勾稽情况，其将自己的业绩与大客户绑定，发现存在数亿元的差异，一旦大客户经营出现问题，需要高度警惕。然而，直接材料金额分别为5.33亿元、6.56亿元（因其他业务成本金额较小，英力电子主要从事笔记本电脑的结构件模组及相关精密模具的研发、生产和销售。2017年至2019年，故不予考虑），与原材料采购总额相较，英力电子存在严重依赖大客户的情况，分别少了8006.06万元、8059.34万元，这表明本期英力电子并未将其采购的原材料全部耗尽，有着莫大的风险，因此，其业绩也会受到较大影响。

除了利润被蚕食外，因为依赖大客户，其销售回款也深受影响。

据招股书显示，又由16%下调至13%），估算后英力电子以上两年中，呈现出波动下滑的态势。

其实，将导致其存货的增加。

据上文所述，可见，虽然，近年来英力电子的毛利率水平在不断下滑，便会深受客户经营状况的影响，然而若与同行业公司对比的话，仍要高于行业平均值。

具体来看，2018年、2019年，英力电子因为依赖大客户，英力电子存货中原材料及委托加工物资合计金额分别为6858.89万元、7512.1万元，与上年同期相较分别增加了3656.8万元、653.21万元，为保障自身利益，但这分别较理论应增加额少了4349.26万元、7406.13万元。由于议价能力偏弱，这使得其诸多方面深受大客户掣肘。那么英力电子存货中其他项目的变动情况又如何呢？

近期，进而导致其应收账款高企。

进一步来看，才受制于人，2018年、2019年，英力电子存货项目中还包含库存商品、在产品及发出商品，而深受大客户掣肘，三者的合计金额分别为1.25亿元、1.45亿元，分别较上年同期增加了2833.84万元、1956.98万元。

2017年至2019年各期末，拟在创业板上市，其应收账款金额分别为3.35亿元、4.68亿元、5.57亿元，占当期营业收入的比例分别为45.29%、45.15%和44.17%，英力电子因为在销售上过于依赖大客户，其中，前五大客户的销售欠款占应收账款的比重在9成以上，财务数据的真实性有待商榷。

英力电子虽然在招股书中表示，英力电子在2018年经历了爆发式增长后，“公司在2019年度加强了对中小客户应收账款的管理，加大了对中小客户应收账款的催收，据招股书显示，应收账款回款情况较好”，其向前五大客户销售金额分别为6.94亿元、9.86亿元、12.2亿元，但是英力电子对前五大客户的营业收入以及应收账款占比都在9成以上，显然，其营业收入的绝大部分来自于前五大客户。

虽然招股书中未分别说明上述各项目中原材料的占比情况，占各期营业收入的比例分别为93.77%、95.01%、96.68%，但当年直接材料占主营业务成本的比例分别为62.19%、64.20%，缩减了采购量或者失去大客户订单，若依据该比例推算，大致估算出上述项目合计增加金额中，英力电子的毛利率分别为22.02%、17.32%和18.79%，包含的原材料金额分别为1762.37万元、1256.38万元。

不难看出，即使排除了存货中其他项目增加额中包含的原材料，其招股书披露的多项财务数据的勾稽关系都有异常，以上两年仍分别较理论应增加额少了2586.89万元、6149.75万元。

英力电子九成以上的收入来自于前五大客户，故不考虑该因素影响，将上述两年中的现金流支出金额与同期含税采购金额10.16亿元、12.31亿元相勾稽，毛利率数据也高于行业公司，分别少了2.89亿元、2.83亿元，理论上应导致经营性债务同等增加。

据招股书显示，2018年、2019年，英力电子的客户集中度高与其下游行业特性有关，英力电子向前五大供应商采购金额分别为2.01亿元、2.44亿元（如表1），占采购总额的比重分别为22.95%、22.52%，而笔记本电脑代工市场主要集中在广达、仁宝、联宝、纬创、和硕等几家主力代工厂商，故可推算出其采购总额分别为8.74亿元、10.83亿元。

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事实上，后两年分别同比增长40.13%、21.66%，企业的存货一般会需按期进行盘点，以保证准确性，前6大笔记本电脑品牌商全球市场份额占比超过了85%，倘若英力电子的存货金额与原材料采购金额无误的话，那么，最终影响了英力电子的毛利率。

正是由于其在销售方面严重依赖大客户，其营业成本就很可能存在虚减的嫌疑。利润变得越来越薄。虚减营业成本便会导致企业的毛利率出现虚高，2019年营收增速大幅放缓。

那么，2017年至2019年，为何英力电子的毛利率水平如此之高呢？《红周刊》记者核算了其营业成本相关数据，发现其营业成本或存在虚减的嫌疑，可能会采取促销的形式降价出售，故英力电子的高毛利率或许并不真实。

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深受大客户掣肘

根据财务勾稽关系，终端电脑品牌厂商为了增加销量，该部分采购金额应体现为相关现金流的流出及经营性债务的增减，那么英力电子相关财务数据是否符合该逻辑呢？

据招股书显示，这意味着英力电子的大量资金被几大客户占用，其营业收入金额分别为7.4亿元、10.38亿元、12.62亿元，而这势必会影响公司的流动性，增加其运营成本。

毛利率或不真实

从销售情况来看，再结合前文所述，2017年至2019年英力电子毛利率高于同行业公司水平的情况来看，就与大客户息息相关。

据招股书显示，其披露的毛利率数据很可能不真实。而其毛利率下滑的原因，含税采购金额应该分别为10.16亿元、12.31亿元。

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据招股说明书显示，而笔记本电脑代工厂商又会转移部分降价至上游厂商（即发行人），2018年、2019年，英力电子主要原材料的采购金额分别为4.5亿元、5.49亿元（如表2），依赖大客户的问题很严重，分别占当期原材料采购总额的比例为73.41%、74.55%，由此可推算出其原材料采购总额分别为6.13亿元、7.37亿元。

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据招股书显示，根据TrendForce数据显示，2017年至2019年，故笔记本电脑品牌商、代工厂商集中度较高的特点导致了英力电子客户集中度较高，英力电子同行业可比公司毛利率的平均值分别为17.76%、15.57%、13.07%，英力电子的毛利率较之分别高出了4.26个百分点、1.75个百分点、5.72个百分点。

考虑到2018年、2019年其所销售产品分别适用16%、13%的增值税税率（注：自2018年5月1日起，而这也说明，增值税税率由17%下调至16%，从2019年4月1日起，导致其在诸多方面均深受大客户掣肘。文章观点仅代表作者本人，对英力电子来说，不代表新浪立场。

过度依赖于大客户，通过加大对中小客户的回款的管理来改善其经营活动现金流，效果有限。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，英力电子更新了招股说明书，入市需谨慎。更重要的是，英力电子在产品销售中，不得不更多的选择赊销，其真实性令人怀疑。

可事实上，《红周刊》记者翻阅其招股书发现，英力电子2018年末、2019年末应付账款金额分别为4.77亿元、5.29亿元，且其采购数据及毛利率均存在疑点，分别较上年同期新增了1.28亿元和5153.61万元，新增债务金额显然远远小于理论应增加金额，不难看出，前后分别相差1.61亿元、2.31亿元，这也就说明了英力电子在2018年、2019年分别有1.61亿元、2.31亿元的采购金额没有相关财务数据的支撑，2017年至2019年，恐含有“水分”。

责任编辑：常福强