3张罚单背后招商证券业绩存在哪些隐忧？

投资时报2021-06-22 16:56:540阅

投资研报

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原标题：3张罚单背后招商证券业绩存在哪些隐忧？丨券商

招商证券2020年投资银行业务净收入仅增长18.36%，远低于行业增速，其中财务顾问业务收入同比下降近三成。经营活动现金流量净额持续大幅下降，今年一季度为-211.58亿元

《投资时报》研究员金璨

2020年证券行业业绩表现整体爆发，招商证券股份有限公司（下称招商证券，600999.SH）也继续保持增长，但该公司近日却出现了一系列状况。

6月4日，招商证券及相关责任人收到中国人民银行开出的3张罚单。罚单显示，该公司存在未按规定履行客户身份识别义务；未按规定报送大额交易报告或可疑交易报告两项违法违规行为。中国人民银行深圳市中心支行对该公司处以罚款173万元，时任招商证券财富管理及机构业务总部副总经理杜凯、时任招商证券法律合规部总经理朱涛分别处以罚款6.65万元和8.4万元。

《投资时报》研究员还注意到，2021年以来，招商证券托管的民生财富尊系列产品陆续出现逾期现象。有报道称，民生财富尊系列基金产品九成以上投向民生信托，本质是民生信托的蓄水池，规模接近170亿。

业绩方面也并非一片向好。据招商证券今年一季报，该公司当期营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别同比增加22.02%、45.34%，但利息净收入同比下降19.59%，其他综合收益的税后净额为负值。

招商证券2020年投行业务净收入增速低于券商行业整体水平。该公司2020年年报显示，投资银行业务手续费净收入为21.46亿元，同比增长18.36%。而据中国证券业协会数据，证券行业2020年实现投资银行业务净收入672.11亿元，同比大增39.26%。

同时，招商证券经营活动产生的现金流量净额持续大幅下降，今年一季度为-211.58亿元，上年同期为163.76亿元；2020年则由前一年度的99.89亿元降至-98.05亿元。

《投资时报》就上述罚单处罚、托管产品逾期、投行业务增速缓慢、经营活动现金流量持续大幅下降等问题向招商证券发送沟通函，但截至发稿尚未收到回复。

2015年—2020年招商证券归母净利润情况

数据来源：Wind

投行业务净收入增速不及行业平均

招商证券2021年一季报显示，该公司今年一季度营业收入为59.62亿元，同比增加22.02%，其中利息净收入同比下降19.59%至5.09亿元；归属于上市公司股东的净利润为26.13亿元，同比增加45.34%。

同时，该公司2020年年报显示，当年营业收入为242.78亿元，同比增加29.77%；营业支出为129.75亿元，同比增加30.87%。营业支出增速大于营业收入增速。

值得注意的是，2020年招商证券投资银行业务手续费净收入21.46亿元，同比增长18.36%，增速低于券商行业整体水平。

其中，证券承销业务收入为18.74亿元，同比增长26.56%；证券保荐业务收入为1.30亿元，同比增长23.54%；财务顾问业务收入为2.07亿元，同比下降29.95%。

具体来看，招商证券2020年A股IPO承销金额为142.66亿元，同比增加0.49%；再融资发行承销金额397.52亿元，同比增加209.11%。债券主承销金额4125.39亿元，同比增长0.52%。其中，企业债承销金额为6.25亿元，同比下降68.75%；可交换债承销金额为41.04亿元，同比下降9.80%；资产支持证券承销金额为1754.42亿元，同比下降24.93%。不含资产证券化的信用债券承销金额为2294.27亿元，同比增长33.67%。

公允价值变动收益的表现则持续不佳。据招商证券2020年年报显示，当年公允价值变动收益为13.94亿元，同比下降17.59%。2021年一季度，该公司公允价值变动收益为3.30亿元，同比下降11.52%；

在营业支出中，招商证券2020年信用减值损失为1.56亿元，同比扩大69.05%。其中，融出资金减值损失为0.15亿元，上年同期为-0.50亿元；买入返售金融资产减值损失为1.31亿元，同比减少1.42%；债权投资减值损失为-228.77万元，上年同期为-268.46万元；其他债权投资减值损失为951.12万元，同比扩大187.03%；坏账损失为251.22万元，同比减少72.79%。

业务及管理费的增长也是致使招商证券营业支出上升的一个主要因素。该公司2020年业务及管理费为96.72亿元，同比增加28.32%；今年一季度业务及管理费为24.55亿元，同比增加37.08%。

此外，招商证券其他综合收益持续大幅下降。该公司2021年一季报显示，当季其他综合收益的税后净额为-2.98亿元，上年同期为1.05亿元；据公司2020年年报，当年其他综合收益的税后净额为-5.76亿元，2019年度为3.50亿元。

经营活动现金流量净额持续下降

现金流方面，招商证券今年一季度经营活动产生的现金流量净额为-211.58亿元，上年同期为163.76亿元；2020年经营活动产生的现金流量净额为-98.05亿元，2019年度为99.89亿元。

经营活动产生的现金流量净额持续大幅下降。其中，2020年经营活动现金流入为680.43亿元，同比下降4.21%；经营活动现金流出则同比增加27.53%至778.48亿元。

具体来看，经营活动现金流入方面，回购业务资金净增加额为49.77亿元，同比减少85.16%。经营活动现金流出方面，融出资金净增加额为266.86亿元，同比增加122.20%；支付利息、手续费及佣金的现金为51.76亿元，同比增加32.20%；支付给职工以及为职工支付的现金为58.77亿元，同比增加32.26%；支付的各项税费为39.02亿元，同比增加35.12%；支付其他与经营活动有关的现金为119.23亿元，同比增加71.12%。

投资活动、筹资活动产生的现金流量净额则呈增长趋势。招商证券2020年投资活动产生的现金流量净额为25.21亿元，上年同期为-17.99亿元；筹资活动产生的现金流量净额为373.20亿元，同比增长684.01%。今年一季度，该公司投资活动、筹资活动产生的现金流净额分别增长1154.57%、449.77%。