铜：基本面支撑减弱 期价反弹幅度有限

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原标题：铜：基本面支撑减弱 期价反弹幅度有限 来源：文华财经

征稿（作者：中航期货 范玲）--铜价最高达到78470，创下2011年新高后快速回落，目前仍未有企稳的迹象，此前价格过快上涨更多还是资金面起作用，但近期高层多次喊话大宗商品，抛储传闻落地，市场情绪明显受到抑制，下游存畏高情绪，供应随着TC的缓慢回升，紧张也有所缓解，铜价持续承压，随后市场悲观情绪有所消退，但在基本面支撑减弱的背景下，铜价反弹幅度有限。

供给紧张有所缓解

5月据上海有色统计，我国电解铜产量为85.01万吨，同比增加9.5%，预计6月份国内电解铜产量为83.14万吨，至6月份累计电解铜产量为503.96万吨，累计同比增长13.6%。精铜产量增速依然较高，5月份起冶炼厂进入检修旺季，国内电解铜产量环比终见降幅，其中减量主要来自祥光和金隆。剩余冶炼厂如云铜，白银，赤峰金剑以及铜陵金冠等企业虽然也在5月份集中检修，但由于近月来粗铜加工费维持在高位，大量外购粗铜以及阳极板导致并未影响到实际产量，部分冶炼厂产量甚至不降反升，精铜TC也触底反弹，5月国内硫酸市场呈现两极分化，长江流域因部分炼厂陆续进入检修季节，使安徽，江苏，湖北等地市场酸价持续上涨至450-600元/吨，目前硫酸市场整体供需关系较为平衡，持货商挺价情绪下，市场报价小幅走高。使得冶炼厂利润空间充足，使得炼厂维持高开工率。

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需求或季节性转淡

精铜杆5月份开工率仅为68.57%，同比再创新低，电力消费迟迟未见好转，是导致精铜杆行业开工不佳的主要原因，预计6月铜杆企业开工率为70.17%，环比增加1.6个百分比。步入六月铜价稳于7.1万附近，虽然铜价重心的回落对于消费有一定的提振，但企业对于六月份电力消费仍持悲观态度。一方面，六月已逐步进入行业淡季，季节性转淡恐难以扭转；另一方面企业认为，当前铜价回落的幅度还远远不够，7万上方的铜价仍使不少线缆企业面临亏损，而只有电线电缆企业生产积极性转好，消费才能有明显改善。

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受原料偏紧价高及订单较弱影响， 5月再生铜制杆开工率为70.49%，进入6月，再生铜供应持续偏紧，并有加剧的迹象，推升再生铜价格，但再生铜杆滞销，部分厂家成品库存已高达3000-4000吨，总体销售价格承压，厂家生产利润微薄或亏损，开始主动下调开工水平，预期6月再生铜制杆开工率为68.71%。

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铜管淡季效应逐渐加强企业开工承压下滑，5月份铜管企业开工率为84.56%，预计6月铜管企业开工率为80.06%， 6月空调淡季趋势将更加明显，6月空调排产计划环比续降12%，内销明显放缓，且铜价下行风险加大，铜管消费商下单积极性不高，预计对铜管的需求继续回落，企业开工情况承压将继续下滑。

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下游消费有所降温 5月份铜板带箔开工率环比回落，5月份铜板带箔企业整体开工率为85.47%，预计6月铜板带箔行业的开工率为85.50%，环比增长0.03%，增幅明显收窄。绝大多数企业表示在6月份铜价稳定回调以后，下游订单会小幅增长，但值得注意的是目前电子行业缺芯问题仍在持续发酵中，加之家电行业马上要步入淡季，企业也表示排产计划有所缩短，预计自6月下旬开始，整个铜板带箔行业消费将会走弱。

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自五月来铜铝钢等建筑用原材料大涨，导致部分工地出现停工，相关线缆企业有所订单下滑。外加高铜价持续压迫下，电网订单较往年有所缩水。5月国网下单量环比有所走弱，2021年5月电线电缆企业开工率为81.70%，预计6月份铜线缆开工率环比小幅回暖，但企业对6月份下游预期消费仍持悲观态度，旺季还未来临就开始迈入行业淡季。主要有受订单量下滑和广东限电影响，5月漆包线行业的开工率低于预期，6月会进一步转弱。

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精铜-废铜价差呈持续缩小的趋势

自5月中旬开始，精铜-废铜价差呈持续缩小的趋势。5月初再生铜供应原料供应十分紧张，随着铜价回落后，供应商惜售情绪逐渐被化解，市场货源流通恢复，但仍处于卖方市场，持货商掌握着议价权。6月佛山地区传出疫情，外地货源不愿送货进来，催化佛山甚至广东地区货源紧张矛盾，叠加马来西亚实施14天的全国范围封锁，只允许生活、医疗必须的领域保持运行，当地再生铜拆解厂关停，以及越南、印度地区国家的工厂关停，海外再生铜报价上升，较为标准的再生铜进口呈亏损状态，影响再生铜进口贸易，也进一步加剧国内供应紧张。精铜和废铜之间是此消彼长的关系，当废铜供应紧张，价格上涨，废铜优势消失，利好精铜消费。

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显性库存呈现内降外增

显性库存呈现内降外增的走势，主要原因是价格回调刺激消费，出口窗口打开，废铜供应干扰增加等原因，截至6月18日，三大交易所总库存39.35万吨，LME铜库存17.25万吨，上期所库存16.8万吨，COMEX5.3万短吨。虽然近期全球库存铜市累库速度有所回升，但全球显性库存整仍处于5年来的历史低位水平。由于进口亏损扩大，仓单和提单报价继续走低，成交不甚理想，进口清关量比较有限，保税区库存继续攀升，目前到了44.7万吨，位于近两年高位。

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美联储加息预期得到确认，市场普遍预期三季度可能释放taper信号，8月Jackson Hole全球央行年会或是关键节点；二是国内方面国储向中下游企业抛储得到确认，发改委对此表示未来仍将适时开展多批次投放，及时增加市场供应，促进价格回归合理区间，美联储内部存分歧，市场悲观情绪有所缓和。供应端，TC继续回升，精铜产量增速较快，供应出现缓和迹象，需求面，国内库存有下滑，但随着市场步入消费淡季，消费难有亮眼表现，基本面支撑减弱，铜价止跌反弹空间或有限，建议暂以观望为主。

责任编辑：石莫言