全球投资组合风格大变,更加彰显黄金配置价值
原标题:全球投资组合风格大变,更加彰显黄金配置价值
本文来自世界黄金协会
近期,对于美联储未来加息、货币政策和通货膨胀的预期成为市场焦点,黄金走势也因此受到密切关注。虽然近几个月以来利率一路走高,但从历史上看,当前利率仍比不利于黄金回报的长期利率水平低得多。
众所周知,由于传统债券配置对投资组合回报出力甚微,许多投资者不得不配置更多低评级(高信用风险)固定收益投资和其他另类投资,这些投资增加了投资组合的风险。而这些趋势恰恰都为增加黄金配置的理论基础提供了支撑。
货币政策已经成为影响金价的重要因素
在全球金融危机爆发之前,货币政策对金融市场(包括黄金市场)的影响并不像今天这样显著,央行政策的影响较弱,金价直接受到美元走势的影响。
实施量化宽松(QE)政策之后,美元的购买力下降,而金价则受到提振。
新冠疫情爆发之初,这种负相关关系得到加强。此后实施的货币宽松政策和巨额的财政支出使美国收获了庞大的资产负债表,再次进入“零利率”时代。这进一步推高了金价。
随着债务与GDP之比不断攀升,加之各国政府纷纷承诺实行低利率,政策制定者可能为稳定通胀预期而被迫对利率曲线的长端采取行动,但这也意味着债务规模将进一步扩大。
低利率环境降低了债券在投资组合中的比例
随着其他固定收益资产和另类资产的不断丰富,“60%股票-40%债券”的传统投资组合策略日渐式微。对投资组合中的固定收益证券进行归因分析,有助于了解过去几十年来投资收益的推动因素。
该分析能够展示在过去这些年利率走低的背景下,增加黄金配置如何为最佳投资组合带来更大收益。
在分离美国市场投资组合的固定收益配置时,我们考虑到了国债、长期国债、公司债券、债券总体指数和高收益债券,并对各类债券的历史收益进行了归因分析。
很显然,高评级固定收益产品的回报率已远远低于低评级或更长久期固定收益产品的回报率。在子资产类别,美国国债收益率在整个分析期内呈下降趋势,也证实了这一点。
彭博巴克莱美国债券综合指数通常被视为整体债券市场的指标。通过该指数的长期平均值,可以看出过去二十年该指数的十年滚动平均回报率为5.6%。不过,自美联储首次实施量化宽松以来,该收益率在低利率环境中有所下降。
如果对五种固定收益资产的回报率进行优化,将其限制为最小历史均值5.6%,同时试图构建风险收益比最大化的投资组合,那么就可以看到,相较于综合债券指数,投资组合的波动率增加,低评级、高信用风险的资产分配进一步增加,特别是高收益资产。
这些高收益资产的配置的增加推高了最优投资组合的波动率,而其在全球金融危机(GFC)爆发之前始终低于美国债券综合投资组合。当然,具有较高波动率资产的权重也有所增加。
在较低的市场回报预期环境下黄金彰显配置价值
很多市场专家建议,未来十年多数固定收益证券的假设平均回报率应在2%至4%之间,股票回报预期也应为个位数。多个养老金和捐赠基金的目标回报率为6%-8%,鉴于此类资产的回报预期较低,投资者可能需要加大另类资产权重,或增加杠杆。
韦莱韬悦(Willis Towers Watson)的最新数据也表明另类投资的权重有所增加。我们的研究表明,随着投资组合风险(即波动率)增加,黄金的最优配置也将增加到我们模型所建议的2%-10%最优配置的高端。
我们还考虑到了当前和预期市场环境,并根据预期对投资组合进行优化。我们在分析中用到了上述固定收益证券以及标准普尔500指数和黄金产品的20年总回报数据。
调低固定收益资产的市场假设后,预期收益将显著降低,如果不使用杠杆或增加其他资产配置(如另类资产),则很难达到6%-8%的投资组合回报率假设。
另一方面,即使将预期黄金回报率调低至5%(不到黄金历史平均回报率10%的一半),低利率投资组合的风险调整后回报率也能获得改善。我们选择一个在历史上曾拥有黄金回报(与预期债券回报相匹配)的优化投资组合进行分析,发现该投资组合不需要显著增加波动率或杠杆率即能实现6-8%的回报预期。
免责声明:
本文版权归第三方作者所有,相关授权事宜请联系原作者。文中观点均来自原作者,不代表金十观点及立场。特别提醒,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。
责任编辑:王婷
瑞信美股盘前跌幅扩大,传言称爆仓或致巨亏70亿美元,远超预期
来源:华尔街见闻Archegos的爆仓事件,野村证券遭到重锤,瑞士信贷也难逃此劫。目前,瑞士信贷美股盘前跌超3%,欧股跌幅扩大至2.3%。市场传言在Archegos的爆仓事件中,瑞信的潜在损失可能达到70亿美元,远高于此前亏损30-40亿美元的预期。0000阿克曼:对明年复苏感到乐观 但投资者先要度过“悲惨”的年底
{image=1}亿万富翁对冲基金投资者比尔-阿克曼(BillAckman)周四表示,他预计明年市场将会增长,但警告称,随着新冠疫情继续对经济造成巨大损失,未来几个月市场可能会出现波动。阿克曼告诉投资者,他“很高兴看多”股票敞口,并且在低利率、更多预期的刺激措施和基础设施支出的情况下,看好2021年的股市表现。阿克曼表示,他对2021年的复苏感到乐观,但投资者首先需要度过“悲惨”的年底。0000达拉斯联储行长:减码购债宜尽早进行 应保持渐进步伐
Kaplan建议同步削减对美国国债和抵押贷款支持证券的购买Kaplan发言时,美国强劲的非农就业数据尚未公布美国达拉斯联储行长RobertKaplan表示,美联储应该尽早以渐进方式缩减资产购买计划,大规模购债可能导致过度的冒险。Kaplan本周在接受采访时说,“我会支持尽快调整这些购买计划,但一旦程序启动,我希望以更加循序渐进的方式进行”。0000乌干达和坦桑尼亚签署价值35亿美元石油管道协议
据当地媒体消息,乌干达和坦桑尼亚两国总统于13日签署了一项协议,计划建设一条1445公里的原油管道。这个预计耗资35亿美元的项目将把乌干达的油田与坦桑尼亚的坦噶港连接起来。据悉,乌干达于2006年发现拥有大量石油储备,但由于缺乏包括石油输送管道在内的基础设施,该国的石油生产一直被推迟。乌干达和坦桑尼亚之间的这条油管道,将是东非第一条主要的石油管道。(总台记者田超颖)(编辑严冬阳)0002中国在线找房平台贝壳计划将其ADS增发价格定在58美元
媒体援引知情人士称,中国在线找房平台贝壳计划将其3540万份ADS增发价格定在每份58美元。因消息尚未公开而不愿具名的知情人士称,周四晚些时候将确定最终价格。按这一价格计算,在美国上市的贝壳将从此次发行中筹集21亿美元。增发价格比周三收盘价61.17美元折让5.2%。高盛、摩根士丹利、摩根大通和华兴资本是该交易的簿记人。贝壳代表未立即回应置评请求。责任编辑:王永生0000