医美股触顶回调？昊海生科日跌7% 股东违规减持5828万元致歉

投资研报

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原标题：医美股触顶回调？昊海生科日跌7% 股东违规减持5828万元致歉丨公司汇

近三年，昊海生科销售费用及销售费用率呈增加趋势，相应侵蚀了一部分利润空间。此外，2020年该公司商誉余额为3.85亿元，且未计提商誉减值准备

《投资时报》研究员林申

医美概念股昊海生科6月23日发布了一则致歉公告。

内容显示，该公司持股5%以上股东楼国梁两次违规减持公司股份共计30.9万股，约占公司总股本的0.17%，减持总金额为5828.39万元。

公告中称，楼国梁就该行为造成的负面影响表示歉意。昊海生科表示，会进一步督促持股5%以上股东以及持有公司股份的董事、监事、高级管理人员遵守减持规则，严格按照相关规定，审慎操作。

在此背后，《投资时报》研究员注意到，今年年初至5月底，医美赛道在二级市场上表现颇为抢眼。Wind数据显示，今年前5个月，医美指数涨幅近100%。

但进入6月以来，医美板块整体有所回调。截至6月24日收盘，医美指数已经较6月1日创下的最高点下跌14.07%。其中，医美概念股之一上海昊海生物科技股份有限公司（下称昊海生科，688366.SH，6826.HK）A股股价收于154.2元/股，仅6月24日当日就下跌7%，较6月1日创下的最高点210.76元/股更下挫26.84%，对应总市值已不足300亿元。

再看业绩方面，该公司近三年营收同比增速及归母净利润同比增速已经处于连续下降通道，且相对于营收同比增速来看，其归母净利润同比增速降幅更大，这也从一定程度上反映了该公司主营业务盈利稳健性欠佳。

作为一家研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业，今年一季度，昊海生科研发费用占营业收入的比例为9.66%，较2020年第一季度18.18%的占比下滑幅度接近一半。

此外，需要注意的是，虽然昊海生科通过产业链上下游的并购加大了在医美领域的布局，但目前眼科产品仍为该公司第一大收入来源。未来该公司如何在眼科领域布局？公司对旗下“姣兰”“海薇”“海魅”三款玻尿酸如何进行市场定位？针对相关事宜，《投资时报》研究员向昊海生科发送沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

营收利润同比增速连续下挫

曾有港股“玻尿酸第一股”的昊海生科，在2019年回归科创板上市后的第六个交易日即破发，这或与其表现不佳的业绩基本面有一定关系。

据Wind数据显示，近三年，该公司营业收入同比增速及归母净利润同比增速全部处于下降通道。其中，营收同比增速由2017年的57.27%下滑至2020年的-16.95%，同时间段内，归母净利润同比增速也由22.08%减少至-37.95%。

进一步剖析来看，《投资时报》研究员注意到，相较于营收同比增速，该公司归母净利润同比增速表现更为陡峭，这从侧面反映了公司主营业务盈利空间收窄幅度较大。

而2018年—2020年，昊海生科归母净利润分别为4.15亿元、3.71亿元、2.3亿元。可以看到，该公司2020年归母净利润较2018年已接近腰斩，这在其毛利率数据上也得到了反映。

数据显示，近三年，该公司主营产品毛利率全部呈现出下滑的态势，这也使得该公司综合毛利率整体处于下降区间。

《投资时报》研究员注意到，2018年至2020年，昊海生科眼科产品毛利率已经由69%减少至65.97%；骨科产品毛利率则由87.27%下降至82.96%；整形美容与创面护理毛利率也由91.02%下滑至87.78%；防粘连止血产品毛利率由78.89%减少至76.01%，上述各产品条线毛利率的下跌最终引致该公司综合毛利率由78.54%下滑至74.93%。

而归母净利润同比增速的下滑，或与昊海生科销售费用的连续上涨不无关系。

据Wind数据显示，2018年至2020年，该公司销售费用分别为4.95亿元、5.44亿元和5.56亿元，销售费用率分别为31.77%、33.92%和41.71%。

可以看到，近三年昊海生科销售费用及销售费用率全部处于上升通道，对此，《投资时报》研究员通过查阅公开资料注意到，上述销售费用的上涨与该公司持续进行市场和营销活动，并积极开展线上推广活动有一定的关联。

昊海生科2017年至2020年营业收入及归母净利润同比增速（%）

数据来源：根据公司公开资料整理

并购加大商誉风险

年报显示，2020年昊海生科账面商誉余额为3.85亿元，并且未计提商誉减值准备。

上述商誉与该公司近些年持续进行上下游产业并购和对外投资有一定关系。据 Wind数据显示，目前该公司旗下参控股公司已经超过30家，且截至2020年底，在其主要控股子公司中，从事医用几丁糖、医用透明质酸钠凝胶的其胜生物对该公司净利润贡献较大。2020年，其胜生物实现净利润1.62亿元，占昊海生科当期净利润的比例高达71.68%。

除其胜生物外，其余子公司不仅利润贡献相对较小，且甚至有多家子公司净利润为负值。

具体来看，分别从事人工晶状体、眼科产品、医用透明质酸钠凝胶的三家子公司河南宇宙、深圳新产业、建华生物当期净利润占比分别仅为12.42%、3.57%、3.3%。同时，主要从事人工晶状体及相关产品的Aaren、河南赛美视分别亏损1409.96万元、989.01万元；主要从事研发生物工程及药品以及相关技术转让、咨询及服务业务的利康瑞净亏损744.06万元。

此外，需要注意的是，2020年昊海生科通过股权转让及增资方式取得的子公司杭州爱晶伦业绩表现也并不乐观。资料显示，近三年杭州爱晶伦业绩处于持续亏损的状态，且2020年亏损额接近2018年的10倍。

以此来看，若未来收购的企业或业务的整合效果不能达到预期，运营情况发生不利变化，或将导致该公司就并购产生的商誉计提减值准备，进而对经营业绩造成不利影响。

责任编辑：张书瑗