嘉实基金吴越：白酒静态估值高来自稀缺性 长期迭代来看估值可能不贵

6月25日，由嘉实基金和新浪财经联合主办的嘉实基金2021远见者投资策略峰会在北京举行，主题为“同行·创未来”。嘉实基金大消费研究总监吴越出席会议并发表观点。

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他提到当前投资者们普遍关心的一个问题，就是白酒过去三五年涨幅这么大，估值这么高，再继续投资是否会有风险？他从两方面进行剖析。

他认为，白酒静态估值贵的主要源自它的稀缺性。从选股方法论看，他通常愿意选择两类公司，第一类是能改变世界的公司，集中在科技型公司上；第二类是很难被世界改变的公司，即通常所谓的时间的朋友，永恒的玫瑰等等。白酒属于后一类，具有稀缺而独特的商业模式和非常优秀的竞争格局，可以沉淀成为极为优质的财务模型和财务指标。他认为，白酒是所有A股权益资产中最为优秀的资产之一，这种稀缺性解释了静态估值贵的问题。

第二，主观世界看到的估值贵不一定是真正意义上客观世界的估值贵。过去几年大量的白酒企业上市，特别是在二三线白酒，估值很高，有80倍、100倍。回头来看，经过3年的沉淀，这些公司的业绩不是增长1倍，而是增长了2倍、3倍甚至是5到10倍。

他提到，任何一个时间点上，一味静态地讨论估值都是片面的，优质资产从长期迭代的角度来看，业绩可能会持续增长且大幅度超预期，最终客观世界来看，可能估值是非常便宜的。同时这也是过去几年大量10年10倍甚至是2年10倍、3年10倍的大牛股诞生的主要来源。

责任编辑：胡尊波