奈雪の茶最大供应商疑点重重

投资研报

屋顶分布式光伏开发方案出炉，光伏建筑板块掀起涨停潮！“碳中和”下的绿色建筑产业链迎来新机遇，这些龙头订单量爆发式增长（名单）

【主力资金】成交连续6日突破万亿之下牛市旗手暴力拉升！优选证券板块价值个股（名单）

芯片领域传来三大重磅消息！聚焦扩产背景下设备及材料业绩弹性带来的机遇（附受益股）

外资扫货140亿！他们买了什么(附解读全球最大主权基金投资路径及持股名单)

原标题：奈雪の茶最大供应商疑点重重

6月23日消息奈雪の茶将招股价定位上限19.8港元，即将登陆港股上市。但YOUNG财经发现，奈雪的茶最大的供应商存在一些问题，尚未在其招股公开资料中显示。而据该供应商所在地的迁改扩建环评报告中显示的信息，可看出该公司的供货量与营收对不上，相当于一个包装材料成本高达10元。

本文首发 YOUNG财经（youngcaijing）

历经数月之后，有“中国版星巴克”之称的奈雪的茶在香港结束招股终于跑完了上市全程。6月23日奈雪的茶最终定价为招股价上限19.8港元。从招股书披露的数据来看，2018年至2020年，奈雪的茶的营收分别为10.87亿元、25.02亿元和30.57亿元，2020年的经调整净利润达到了6217万。尽管只有2%的利润率，却并不妨碍其“新茶饮”题材获得资本认可，招股期间认购倍数达到211倍，认购金额达到1076亿元，可谓风头无两。

值得注意的是，这家公司的最大供应商可能存在疑点。

奈雪的茶从2018年到2020年的最大供应商为东莞市遵道环保包装实业有限公司（下称遵道公司），该公司成立于2017年10月25日，属于奈雪的关联人。

奈雪的茶创始人彭心、赵林夫妻间接持有该公司50%股权，另有罗良山、赵兴敏夫妻持有剩余50%股权，由此看遵道公司是一个典型的夫妻店公司。奈雪在招股书中特意强调，罗良山与赵兴敏均是独立第三方。

{image=1}

奈雪的茶创始人彭心赵林夫妇

遵道公司的疑点在于两处。

一是成立时间节点的问题。

2017年10月底成立，第二年就成为了奈雪的第一大供应商，而且是包装材料供应商。2018年奈雪向其采购了0.37亿元的包装材料，而当年奈雪总共包装材料成本才0.66亿元，遵道公司占比高达56%。

更蹊跷的是彭心赵林夫妇在2018年进入遵道公司持有该公司50%股权，不过新股东进入可能并未增资扩股，遵道公司的注册资本仍然是1000万元，只是股份结构从原先罗良山、赵兴敏夫妻各占出资额500万元，变成彭心赵林夫妻间接占出资额500万元，罗良山赵兴敏各占315万元、185万元。

遵道公司为何刚成立的第二年就能成为奈雪的绝对大供应商？彭心、赵林夫妻在遵道公司成立第二年后便间接入股并且该公司注册资本并未发生变化，是无偿转让还是购买老股抑或其他原因？这些问题可能需要解释。

二是遵道公司本身的问题。

以最新一期的数据来看，2020年奈雪的茶包装材料成本为2.8亿元，而当年自遵道公司的包装材料采购成本为0.94亿元，遵道公司提供的包装材料约占其该项总成本的34%。遵道公司在报告期内一直都是奈雪的最大供应商，主要是为奈雪供应包装材料。

简单来说遵道公司2020年从奈雪获得的收入为0.94亿元，但遵道公司能否有这个承接能力还要打一个问号。

{image=2}

一份来自东莞环保局的批复文件展示了有关遵道公司的很多信息。

这份文件名为“关于东莞市遵道环保包装实业有限公司（迁改扩建）建设项目环境影响报告表的批复”，落款日期为2019年7月19日。这份文件对遵道公司的产能作出了这样的描述：

“东莞市遵道环保包装实业有限公司迁至东莞市凤岗镇联碧路2号3号楼101房（北纬22°43‘41.92“，东经114°7’31.37”）建设，增加注塑机15台（配套机械手15个）、拌料机1台、八色曲面胶印机2台、柔性版印刷机1台等设备。迁改扩建后项目占地面积3500m2，建筑面积6500m2，年产纸袋120万个、杯套250万个、奶茶杯100万个、面包盒250万个、双杯托150万个、六杯盒10万个”。

这个只有六千平建筑面积的小型改建工程在迁改扩建后，可以达到一系列包装材料的产能，其中年产奶茶杯100万个。如果按照工程2020年年初投产并把上述产能100%变为产量汇总计算，遵道公司大约有1000万个各种包装材料的产量，而2020年遵道公司自奈雪获得0.94亿元收入，这就相当于一个包装材料的采购价格接近10元，这种事情可能发生吗？

{image=3}

包装材料成本2020年为2.8亿元

更进一步的问题有些沉重：以遵道公司扩建之后的包装材料产量和其2020年占包装材料成本34%的口径计算，奈雪当年茶饮等商品的出售数量和收入能对得上吗？

再者，按照常识推测，如果遵道公司2019年扩建之前的产能低于迁改扩建之后，那么2019年奈雪从遵道公司的采购额达到了0.946亿元甚至略高于2020年，遵道公司没有迁改之前的应对订单产能就这么高了吗？

由于奈雪招股书中并未公布更为具体的信息，最大供应商遵道公司的面目仍然朦胧，此中详情和上述疑问仍有待奈雪作出进一步解释。

{image=4}

一个可能是遵道公司的实际经营者罗良山夫妻可能还有其他的关联包装材料公司，这些公司一起为奈雪提供包装材料而对外披露则仅体现遵道公司一家。

天眼查给出的信息显示，罗良山夫妻还是深圳市精工信科技有限公司的股东，该公司在天眼查页面的简介显示，“公司．．．目前是奈雪、台盖唯一指定包材供应商”。

若真如此，奈雪又为何不作披露？

总之以现有公开资料分析来看，针对奈雪最大供应商的疑问仍有很多，尚需当事人解答。

责任编辑：彭佳兵