华商基金孙志远：在合适的时点选择合适的人

证券时报记者 孙晓辉

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今年5月底，华商基金迎来旗下首只FOF产品—华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）。这也是华商基金资产配置部总经理孙志远由券商转战公募后，管理的首只公募FOF。

在孙志远看来， FOF投资管理的本质就是“在合适的时点选择合适的人”，基金经理的风格特征要远比简单的历史业绩重要。

在合适的时点选择合适的人

孙志远拥有近10年证券从业经历，其中7年基金及证券研究经历，近3年券商FOF管理经验。2020年8月加入华商基金，现任资产配置部总经理。此前曾任海通证券研究所金融产品研究中心基金分析师、华创证券FOF/MOM投资管理中心负责人等职。

“在FOF管理中，我们评价的是基金经理，而不是基金，既强调量化分析，也重视定性调研，挖掘每个基金经理擅长的投资风格，并与当前市场环境相结合，在合适的时点，选择合适的人。”

谈及FOF投资的核心理念，孙志远总结了三点经验。

首先，资产配置先于选基。“做FOF，是在资产配置里选基，与资产配置相比，选基金反而是第二位的。这里很重要的一点是不要搞错大方向，比如不要在2018年买股基，不要在2019年、2020年买债基。”

其次，选人比选基重要。在孙志远看来，传统的评价方法，是计算基金的长中短期各种指标排名，综合打分后评定星级。“但是，一来由于基金经理变动频繁，这种评价方式放大了基金经理运气的作用；二来市场风格不断切换，而基金经理各有所长。结果，绩优基金业绩延续性较弱。因此，基金经理的风格特征要远比简单的历史业绩重要。”

第三，在调研中，基金经理言行前后一致更重要。

值得一提的是，专业基金投研出身，不仅让孙志远对全市场基金管理人及各类基金都能深入了解和把握，而且经过多年一线FOF投资实践，其框架体系积淀深厚，也为华商基金带来了多方面的独特优势。

一是，拥有独立开发的可前瞻预判中期市场趋势的模型。从以往情况来看，成熟市场的资产配置模型在中国出现了投资者短视、股债同涨跌等水土不服的情况，经孙志远改良的量化择时模型更加偏向资金面指标。“模型的关键是找到能领先股市的指标，在A股重大拐点附近，该指标都能做到提前提示信号。”

二是，基于基金经理的三维评价体系。“我们会用到RBSA（基于业绩的风格分析）、PBSA（基于持仓的风格分析）、较高频率对基金经理实地调研等各种手段，通过相互验证的方式来去伪存真，从而形成包括择时型、风格型和绝对收益型等多种风格属性的基金经理风格库。再从基金经理风格库中，选择最适合市场方向和环境的基金经理和所管产品，利用其风格业绩的延续性，发挥每位基金经理的比较优势，获取超额收益。”

三是，绝对收益独门绝技。由于在养老资金、银行理财资金管理上，积累了丰富的实战经验，孙志远尤其擅长绝对收益策略FOF。“我们通过独创的绝对收益FOF管理体系，采用绝对收益子策略搭配，在重视回撤控制的前提下，通过子策略提升产品的绝对收益属性，即使投资者在最差的时点入场，也有望保持较高的赚钱效应。”

权益资产大方向看多 关注重视估值的基金经理

据了解，由孙志远管理的华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式FOF成立不到一个月的时间，已经进行了权益配置。

为什么当前敢于积极建仓？孙志远透露，除了量化择时模型目前对权益资产大方向看多外，每年6月份的日历效应也是一个考量因素。在他看来，经过前期的调整，市场风险已释放大半。

“由于目前整体估值水平依然较高，虽然战术择时模型判断做多权益资产的胜率较高，但也不会超配太多，从估值角度来看，现在的赔率并不理想。”

孙志远表示，从中信30多个行业来看，至少一半多的行业还处于估值的最低20%分位点以下，意味着估值分化非常严重。

对于今年的主要建仓思路，他称，在基金经理风格的选择上，建议保持风格均衡，但会更多关注一些比较重视估值的基金经理，不管是偏价值风格还是偏成长风格。

“目前固收资产主要配置了两部分：一是短债基金，主要是考虑到债券很难有特别大的资本利得，因此，会尽量把久期拉短一些。二是票息较高的信用债基金，久期也比较短，大概1-1.5年。”

为了规避债券违约风险，孙志远进行了双层分散：一是选择的债券基金经理在信用债配置上比较分散，二是他自己也会多配几只信用债基金。

此外，孙志远还配置了小部分转债基金，以增强收益。“一些性价比较高的转债，一旦股市反弹，会有很大的转股概率。”

值得一提的是，作为一名稳守反击型基金经理，孙志远很清楚自己的能力圈在哪里，更知道有所为有所不为。比如，他在做FOF投资时，一不配置股票，二不做ETF交易。

此外，考虑到基金经理评价维度有择时、风格、绝对收益等风格多样性问题，以及资金划拨效率问题，孙志远管理的FOF产品以全市场投资为主。

“相信很多投资者都遇到过追逐明星基金却遭遇业绩反转的情况，实际上，专业的FOF管理服务可以帮助投资者识别和把握基金产品的业绩周期，纠正和改善投资者在某些阶段无法控制风险的弱点，提升和获取基金投资的长期满意体验。”

采访的最后，孙志远表示，FOF是公募基金投资能力和投资者财富管理需求的矛盾调解器。“在成熟的资产配置体系下，结合我们长期以来对全市场基金经理投资风格的精准把握，可以有效解决持有人在投资时点和基金产品选择上的痛点。”

数据说明：孙志远具有9.2年证券从业经历（其中：6.9年基金及证券研究经历，2.3年基金管理经历）。

风险提示：敬请投资者于投资前认真阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件。本基金名称中包含的“养老”字样不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本产品不保本，有发生亏损的可能。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183