晶科能源IPO： 原材料波动挤压公司盈利 负债率高于行业平均水平

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6月28日，晶科能源披露招股说明书，拟申报科创板上市，公司申请科创板上市已获受理。中信建投证券为其保荐机构，拟募资人民币60亿元。

本次发行筹集的资金拟主要用于年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目、海宁研发中心建设项目及补充流动资金，具体如下表：

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晶科能源是一家以光伏产业技术为核心、全球知名的光伏产品制造商。公司现阶段主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化，并以此为基础向全球客户提供高效、 高质量的太阳能光伏产品，持续输送清洁能源，践行“碳中和、碳达峰”战略规划，助力并推动全球能源绿色转型。

原材料波动挤压公司盈利 单晶组建毛利率出现下滑

在深度分析公司业务时发现，去年公司由于原材料波动挤压了公司盈利，单晶组建毛利率出现一定程度下滑。

从收入结构看，公司由2018年的多晶组件收入为主转向单晶组建，2018年，单晶组件与多晶组件的总收入之比分别为45.46%、54.54%；2020年，对应收入之比分别为98.35%、1.65%。

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从毛利率看，单晶组件毛利率要比多晶组件。值得一提的是，2020年，单晶组件毛利率出现了一定程度下滑，由2019年的25.53%下降至2020年的23.01%。

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2020 年，光伏产业链中硅料、玻璃、EVA 胶膜等原辅料环节出现较为严重的供需紧张情况。硅料因受到生产事故、 自然灾害以及扩产周期长等因素影响出现供应紧张的情况， 2020 年下半年以来硅料价格呈持续上升趋势；EVA 胶膜因防疫物资需求暴涨而扩产受阻，下半年价格迅速上升；光伏玻璃因下半年需求集中爆发，出现较大供给缺口，市场价格也出现明显上涨。

此外， 2020 年第二季度开始，大宗商品呈现加速上涨的特点，特别是铜、铝、白银等，疫情重塑了全球大宗商品供需，弱美元对大宗商品价格形成支撑，企业补库存需求支撑大宗走强。 虽然我国光伏产业链发展基本完整，各环节供给关系总体较为均衡，但仍然会出现阶段性、结构性或特殊事件导致的短期供给失衡和价格波动，若上游原材料价格出现急剧波动且公司未能有效做好库存管理，则可能导致公司存货跌价或生产成本大幅波动，从而挤压公司盈利空间，对公司经营业绩产生重大影响。

存货计提比例低于同行

存货余额较大，2018 年末、2019 年末和2020 年末，公司存货账面价值分别为48.63亿元、53.51亿元及83.63亿元，整体呈增长趋势，占流动资产的比例分别为 20.89%、17.01%和 24.24%。

2018 年末、 2019 年末和 2020 年末，公司分别计提存货跌价准备2090.73 万元、1733.07 万元和1.22亿元，存货跌价准备的实际计提比例分别为 0.43% 0.32%和1.43%。与同行业可比公司相比，公司存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司的平均值。

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对此，公司称与隆基股份的营收规模、垂直一体化程度相近，存货跌价计提比例亦较为接近，可比性较强。报告期内，公司光伏组件销售情况良好，价格未出现大幅下滑，存货跌价计提比例公允。

资产负债率高于同行

2018 年末、 2019 年末和 2020 年末，公司资产负债率（合并）分别为 77.25%、 79.94%和 75.24%，公司资产负债率水平较高。

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公司的债务结构以流动负债为主，流动比率分别为 0.98 倍、 1.02 倍和 1.17 倍，速动比率分别为 0.78 倍、0.85 倍和 0.88 倍，流动比率和速动比率相对较低，公司存在一定的流动性风险。

对于高额的负债率，公司解释称所处行业对流动资金需求较大，随着公司经营规模持续扩大，公司流动资金需求增加；另一方面，随着公司新生产基地的投入，公司投资活动现金流出较大。

责任编辑：公司观察