撤回IPO18.7亿募资悬了 美柚再寻境外上市路：现金流吃紧？

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IPO申请递交一年后，做女性生意的美柚，上市之路以主动撤单暂停。

6月28日，美柚公关人员告诉《华夏时报》记者，撤回国内上市申请是由于公司调整了战略方向，目前IPO还在进行中，计划在境外上市。此前，深交所创业板官网在6月24日发布消息称，厦门美柚股份有限公司主动撤回创业板IPO申请，深交所终止其创业板上市审核。但对于战略调整的具体内容，截至记者发稿，美柚方面暂未回应。

据《华夏时报》记者了解，这次闯关创业板始于去年年中，这也是美柚第三次冲刺IPO，当时计划募集18.7亿元人民币。已经历经两次IPO失败的美柚，为什么在这次处于进展中的上市之路上突然摁下暂停键，改道境外上市？

业绩下滑

2013年美柚股份成立之初，主要是用于女性经期管理的工具类产品，近几年逐渐转型成为基于移动互联网的女性生活服务提供商。美柚官网最新数据显示，其旗下所有产品，包括美柚、宝宝记、柚子街、返还网和羊毛省钱等APP产品，累计覆盖超3亿女性用户。

2016年，美柚曾宣布实现年度规模性盈利，并完成10亿元的E轮融资。2017年，美柚还实现净利润超过1亿元。

但也是自2017年过后，美柚在用户数和净利润上进入缓慢增长乃至下降阶段。

美柚去年12月更新的招股书引用QuestMobile数据显示，其占营收大头的美柚APP在2017年-2019年的月活用户数分别为3249.33万、3268.31万和3181.58万，即2018年、2019年其月活增长幅度分别为0.58%、-2.65%。与它在同一赛道竞争的大姨妈，2018年、2019年的月活分别为484.31万和725.6万，但同比增速则分别为30.05%和49.82%。

用户数量增长幅度下滑带来的影响，在美柚的业绩上也能直观看出来。

2019年美柚实现6.17亿元的营收，它在2018年和2019年的营收同比增速分别为22%，19.5%，略有下降。2020年上半年，美柚2.04亿亿元的营收则同比下降33.29%。

相对营收增速下滑，美柚的盈利能力也在下降。

招股书显示，美柚2017年和2018年主营业务的综合毛利率都超过80%，但2019年，以及2020年6月，美柚这一财务指标则下降到70%左右。其中，在2019年美柚的净利润出现16%的同比下降，毛利率也下降了15.67%。对于2019年毛利率的下降，美柚解释称，系公司加大对羊毛省钱APP的推广。

需要提及的是，虽然毛利率下降，但2020年上半年美柚的净利润同比增长51.44%。美柚解释称，这源于其2020年根据市场状况削减了部分推广支出，亦减少了市场投放，导致销售费用率下降。

改道境外上市

补充资金弹药是美柚先后三次冲击IPO的重要原因。

招股书显示，2017年至2019年，美柚经营活动产生的现金流净额分别为1.34亿元、1.66亿元、7611.01万元，持续减少。截至2020年6月30日，美柚的现金流净额为-483.01万元。此外，天眼查数据显示，2018年底美柚获得第8轮融资后，至今没有再获得新一轮融资。

有业内人士对《华夏时报》记者分析称，公司估值、上市流程时长等，都是企业选择上市地点的考量因素。他认为美柚选择境外上市，或许是为了通过加快上市进度，获取更多资金支持，缓解现金流压力。

此外，除了要面对大姨妈等同类型对手的激烈竞争外，美柚自身还有不少难题等待解决。

美柚的营收结构较为单一。据《华夏时报》记者了解，虽然旗下拥有超过5种产品，但收入几乎全部来自于广告业务和电商业务。2017年到2020年1-6月，二者的营收占比之和始终在99.3%以上。

其中电商业务在2017年曾是美柚的最大收入，营收占比接近57%。但近年来不仅营收规模出现较大波动，占比也在逐渐下降。

招股书显示，2018年，美柚的电商业务收入从2.39亿元缩水至1.56亿元，营收占比也下跌至30%左右。2019年美柚电商2.44亿元的收入，恢复到2018年的水平，但营收占比仅回升至接近40%。2020年上半年，美柚电商业务收入为7946.49万元，只有2019年全年营收的32.6%。

据《华夏时报》记者了解，美柚的电商服务业务为导流模式，公司按比例收取佣金。报告期内，来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入，占美柚电商服务业务收入的比例最低为89.08%。此外，需要提及的是，2020年6月末美柚对阿里巴巴集团控股公司的应收账款余额为1916.60万元，超过其应收账款余额的三成。

广告业务自2018年起成为美柚的第一大收入来源。但它的增长速度在2019年也出现大幅下降。招股书显示，2018年美柚的广告业务收入同比增速为96.17%，但2019年这一增速迅速下降至3.18%。2020年上半年美柚广告业务收入为1.23亿元，仅是2019年全年的33%。

这些或许都是美柚选择改道上市的部分原因。

责任编辑：彭佳兵