长城基金尤国梁：当前半导体行业投资的三条主线

近期，半导体板块明显走强，细分的第三代半导体板块更是涨幅居前，市场对半导体行业的关注度再次升温。

半导体产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。从计算机到智能手机，再到各类创新消费电子产品，半导体产业作为电子信息产业的基础，其不断发展改变着人类的生活方式，推动了社会进步与经济发展，也是一个国家的科技实力和经济发展水平的体现，具有举足轻重的地位。

中国是全球规模最大、增速最快的集成电路市场，但我国半导体行业的技术与发展水平与世界先进水平相比仍然有着很大的差距，全球市场份额占比不高，同时，我国半导体公司的市值体量也与世界龙头公司差距明显。不过，近年来我国半导体产业的发展在持续加快，现在的差距也是未来的空间，国内半导体行业发展前景广阔。

2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，同年大基金成立，国家对半导体产业的政策支持力度明显加强。近年来国外对我国高科技企业频频封锁阻碍，更加坚定了我们在半导体领域自主发展的决心。特别是2019年华为受到制裁后，半导体的国产替代进程明显加快，国内一批半导体公司迅速壮大，我相信未来也将从中涌现出一批具有国际竞争力的半导体公司，在这个过程中将产生大量的投资机会。

在国产替代的大背景下，对于半导体行业的投资机会，我认为可以从三条主线来寻找：需求增强、创新发展、供求关系。

需求增量

从长期来看，把握科技创新发展的大趋势，抓住需求增量的主线。

过去的十年，智能手机伴随移动互联网快速普及，极大地改变了我们的生活。智能手机的升级与渗透，可以说是过去十年给半导体带来需求增量最大的主线。由于智能手机渗透率接近顶部，增速放缓，下一个十年需要寻找新的主线。我认为有两个方向值得关注。

首先是汽车的电动化与智能化。尽管全球汽车销量进入存量时代，但新能源车在能源替代、碳中和的大背景下异军突起，持续快速增长。新能源车产业链的价值构成与传统燃油车区别很大，电池、电驱、电控的引入快速推升汽车硅含量，汽车产业链可能成为未来半导体行业需求的重要增量。

在汽车电子元器件中，半导体将是承担功能实现的核心器件 ，而在汽车电动化的过程中，功率半导体作为涉及汽车电力效能相关的核心部件，使用量与价值量增长空间巨大。目前，在车用功率半导体领域，国外产品仍占大半份额，国内已能够给车企提供IGBT等核心功率半导体产品的公司数量还很少；同时，这一领域主要使用成熟制程，不易受到海外对先进制程设备卡脖子的影响。在需求增长与国产替代的共同作用下，汽车半导体有望成为半导体行业未来需求增量最大的方向。

其次，前不久华为发布的鸿蒙系统，使不同设备之间的连接更加便捷，物联网技术和生态开始逐步走向成熟。伴随着物联网与人工智能技术的发展，未来包括汽车在内的各类终端都有望被智能化、网联化。伴随着智能终端的快速放量，同样会给很多半导体公司带来新的需求增长点。

创新发展

从中期来看，跟随国家政策鼓励的大方向，寻找创新发展的主线。

国家的产业规划往往能够为未来行业的发展指明方向，提供助力。其中十四五规划可以说为我们指明了未来几年在半导体领域值得重点关注的新方向。其中的第四章第二节“加强原创性引领性科技攻关”中的“集成电路”分项，给出了若干明确的方向，原文摘录如下：

集成电路设计工具、装备和高纯靶材等关键材料研发，集成电路先进工艺和绝缘栅双极型晶体管（IGBT）、微机电系统（MEMS）等特色工艺突破，先进存储技术升级，碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体发展。

近期市场上热门的IGBT，以及碳化硅、氮化镓等第三代半导体主题都在其中，可见政策的引领作用明显。

供求关系

从短期来看，判断行业周期波动的转折点，跟踪供求关系的主线：

从去年四季度开始，由于疫情冲击带来的供给不足，使得“缺芯”的新闻频频见诸报端，新能源车爆发带来的增量需求则进一步拉长、加重了这一情况。目前导致缺芯的主要因素出现在晶圆制造环节，由于半导体行业扩产周期相对较长，在产能有效释放前，拥有产能的公司则具备了较强的话语权。产品价格的持续上涨对相关公司业绩拉动明显，并且已经体现在了相关公司的一季报上。在这个涨价周期中，以IDM（垂直整合制造）公司为代表的具有生产制造能力的企业将充分受益。

最后还需重视的一点是，半导体行业本身兼具成长性与周期性，半导体板块的股价除基本面因素外，还会受到宏观经济、市场风格、行业周期以及市场交易层面等多种因素的影响，股价波动幅度往往较大，其投资风险也不容忽视。

责任编辑：吴慧萱