徽商期货：重磅报告来袭 豆粕短线反弹延续

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原标题：[研究报告]豆粕：重磅报告来袭 短线反弹延续 来源：文华财经

征稿(作者：徽商期货 张应钢）--近期豆粕期货价格受美豆上涨和国内生猪价格反弹带动企稳反弹。目前豆粕走势仍跟随美豆，而美国农业部公布的库存报告显示，当前美豆库存正处于历史低位，市场对于新季美豆的数据表现的异常敏感，干旱及高温天气时有发生，后期可能为美豆提供利多题材支撑，叠加国内需求的好转，短期豆粕价格或延续反弹走势。

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一、生柴政策提升大豆需求，USDA报告利多

6月份有海外机构预计，美国生柴需求约消耗大豆产量的12.6%；假设这一政策预期不变，未来两年美国生物燃料产量将进一步增长，推升大豆及豆油需求。而由于疫情造成的农产品供应趋紧的形势使其再生燃料码（RIN）积分的价格一路上涨，并创下了近13年新高，这给生柴生产企业带来了巨大的成本压力。已有消息称拜登政府正在讨论适当降低本年度的生柴掺混标准要求，但这并不意味着长期政策的转向。从6月15日美国农业部最新的援助计划内容可以看到，财政正在计划向生柴生产企业提供7亿美元的资金援助，旨在缓解当前企业因大流行病所面临的资金困难问题，以使其重回正轨。这一援助计划在短期内或能够缓解生柴因需求未恢复以及成本持续提升所带来的压力，对大豆等生柴原料而言，中长期需求仍将保持稳定增长。

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美国农业部（USDA）6月30日公布的数据显示，2021年美国大豆种植面积为8755.5万英亩，预计实际收获面积为8672万英亩。大豆种植面积低于此前市场预估的8915万英亩，也低于今年3月31日公布的播种意向面积8760万英亩。美国6月1日当季大豆库存为7.66781亿蒲式耳，创下六年低点，此前市场预估为7.87亿蒲式耳，去年同期为13.81394亿蒲式耳。美国大豆,播种面积低于预期，引发市场人士对全球大豆供应进一步吃紧的担忧，报告也显示美国国内库存已经处于多年低位。受利多消息影响，豆粕短线走势偏强。

二、大豆压榨处于高位，豆粕库存有望迎来拐点

根据中国粮油商务网统计数据显示，截止到6月25日，20/21作物年度国内油厂累计大豆压榨总量为6815.8万吨，去年同期累计压榨量为6326.7万吨。2021年自然年度累计大豆压榨总量为4283.8万吨，去年同期累计压榨量为4193.5万吨。6月份以来分地区累计压榨量统计数据看，山东省、江苏省、广东省、辽宁省、广西省5个地区的压榨总量占全国压榨量的67.51%，以上地区5月占比为66.44%，去年同期为67.04%。目前山东省以133.74万吨的压榨量位居第一，随后则是128.4万吨的江苏省，79.90万吨的广东省，72.25万吨的辽宁省，57.25万吨的广西省，其它均低于57.25万吨的压榨量。

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油厂开机方面，6月25日当周国内主要大豆油厂的大豆开机率较前一周有所下降，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为48.37%，较前一周51.34%的开机率下降2.97%。当周全国油厂大豆压榨总量为177.3万吨，较前一周的188.2万吨下降了10.9万吨。豆粕库存方面，截止到6月25日当周全国主要油厂豆粕库存103万吨，周度减少2.6万吨。其中：东北豆粕库存9.4万吨周增加0.1万吨；华北豆粕库存9.0万吨周增加1.0万吨；华东豆粕库存64.2万吨周减少0.6万吨；华南豆粕库存26.4万吨周减少2.6万吨；西北豆粕库存0.6万吨周度下降0.9万吨；西南豆粕库存2.9万吨周度增加2.2万吨。展望三季度，预计随着大豆到港量从高峰逐渐下降以及下游需求旺季来临，豆粕库存或迎来季节性下降。

三、生猪产能持续恢复，养殖利润不佳

根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2021年5月份400个监测点生猪存栏量为31334.01万头，环比增加3.34%， 同比增加23.50%；能繁母猪存栏量为3372.06万头，环比增加13.59%，同比增加19.30%。全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长，5月份能繁母猪存栏量相当于2017年年末的98.4%。从目前恢复进度看，预计二季度全国生猪存栏将恢复到常态水平，四季度生猪供给将恢复正常。

生猪及饲料价格方面，据中国粮油商务网，截止6月25日当周全国主要产销区生猪价格如下。其中：吉林6.50-6.80元/斤，辽宁6.50-6.80元/斤，北京6.50-6.80元/斤，浙江7.20-7.50元/斤，新疆5.60-5.90元/斤，四川6.40-6.70元/斤，河北6.70-7.00元/斤，山东6.80-7.10元/斤，河南6.70-7.00元/斤，广东7.10-7.40元/斤。当周猪粮比4.87:1，较前一周同期猪粮比下调0.02元/公斤，猪料比为4.61：1，较前一周同期猪料比持平；全国玉米、小麦麸、配合料价分别为2.81元/公斤、2.06元/公斤、2.97元/公斤；养殖户拿到豆粕零售价3.40元/公斤，周度价格下调0.03元/公斤。

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养殖利润方面，据Wind资讯，截止2021年6月25日，外购仔猪养殖利润为-1570.78元/头，自繁自养生猪养殖利润为-526.36元/头，从季节性来看，生猪养殖利润处于历史较低水平。

四、后市研判

目前美豆库存正处于历史低位，市场对于新季美豆的数据表现的异常敏感，干旱及高温天气时有发生，后期可能为美豆提供利多题材支撑，叠加国内需求的好转，豆粕价格短期或延续反弹。但由于供应端始终保持宽松格局，油厂豆粕库存处于历史较高水平，现货压力短期内难以快速消化或压制反弹高度。

风险因素：美豆天气炒作。

作者简介：张应钢，武汉大学金融工程硕士，现任徽商期货农产品研究员，5年期货行业从业经验。曾获大商所“十大投研团队”期货组第三名、期权组第四名，擅长以数理建模的思路来研究经济规律和金融市场，对期货对冲套利交易具有较深的理解。

责任编辑：李铁民