滴滴9年终上市：资本狂欢、司机沉默

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文/夏昆

来源：创业家（ID：chuangyejia）

6月30日晚，滴滴正式挂牌纽交所上市，股票代码“DIDI”，发行价14美元/ADS，位于此前13-14美元发行区间价格上限。

不过，公开交易后，滴滴股价呈现出高开低走之势，甚至一度有破发的风险，截至当日美股收盘，滴滴报收14.14美元，微涨1%，市值677.93亿美元，约合4383.50亿元人民币。

尽管如此，滴滴赴美上市，仍是2021年度最火热IPO之一。

招股书显示，滴滴创始人兼CEO程维、滴滴联合创始人兼总裁柳青和滴滴高级副总裁朱景士合计持有9.8%的股权，按照1:10的超级投票权比例计算，不考虑IPO增发稀释的情况下，程维、柳青和朱景士三人合计投票权为52%。

值得注意的是，一直以来，滴滴的周围都笼罩着不少迷点，比如，滴滴到底有没有盈利？有多少人会在上市狂欢中实现财富自由？能否撑起近千亿美金的市值？

随着滴滴在美上市，这些“迷雾”正逐渐散开。

千亿营收，百亿亏损，利润去哪了？

提到滴滴，很多人都会不假思索地回答道，这是一家国内出行领域巨头。

事实也是如此，从两轮到四轮，从网约车、顺风车、专车到金融、汽车服务，再加上外卖配送、货运、物流。如今的滴滴毫无疑问已经成为了一个以出行为核心，辐射各个领域的巨无霸。

数据显示，目前滴滴在全球拥有4.93亿活跃用户，覆盖15个国家、4000多个城市，旗下约有1500万名活跃司机，日均交易4100万笔，平台总交易额达到3410亿元。

而承其大，也必将受其困。光鲜只是人们容易看到的表面，实际上，这些年来滴滴依旧面临着不小的挑战。

扎心事实是，作为一家成立了9年的企业，近几年来，亏损却一直是滴滴的常态：2018年、2019年和2020年的净亏损分别为150亿元、97亿元和106亿元。截至2021年3月31日的3个月，滴滴的净利润为55亿元。

值得注意的是，针对目前唯一盈利的出行业务板块，滴滴也在招股书中披露了该业务的三大固有风险：

一是定价模式遭到外界质疑，可能被迫调整；二是车辆与司机的合规性面临监管压力。三是面临着来自现有、成熟和低成本替代品的巨大竞争。

千亿营收、百亿亏损，没有重资产投入、没有高杠杆率，这让人们不禁疑惑，为什么这家行业内无可争议的鳌头，成立了9年后依然摆脱不了亏损的泥淖？滴滴的利润究竟去哪了？

回顾滴滴过去的一系列动作，我们发现，其持续亏损的原因大致可以归纳为这样3点：

1.投资能力有限

过去几年间，滴滴似乎更像是一家投资公司，细数一下，滴滴投资过的领域除了自己最熟悉的网约车领域外，还把触角伸向了金融、汽车后市场、二手车、共享单车、网络安全、公交巴士、外卖、云计算，以及自动驾驶等领域。

但从目前的收益来看，这些领域的投资并没有展现出太大的亮点，有的甚至还打了水漂。比如，滴滴在共享单车ofo上就砸进去了3.7亿美元，也是ofo单一投资最大的股东，不幸的是，随着ofo的全线崩盘，滴滴也成了最大的资本输家。

2.主营业务见顶

在互联网用户整体增速下降以及网约车补贴退潮等因素影响下，中国城市日常叫车出行的流量和实际需求增长，均已基本见顶。

今年2月，中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的第47次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2020年12月，我国网约车用户规模达3.65亿，虽然较2020年3月微增了298万，但仍未回归到2018年12月高峰期的3.89亿，用户的使用率也在不断下降。

其实并不难理解，当年以滴滴为首的全行业补贴大战，刺激了非核心目标用户的需求，当补贴不再，他们自然会选择离开。

3.扩张业务持续烧钱

在新业务上的巨大投入，也是滴滴多年来持续亏损的重要原因之一，比如，货运、自动驾驶、社区团购等。

例如，2020年6月，滴滴正式上线社区团购业务橙心优选，下定决心要将橙心优选做到“市场第一”，程维也曾表示，滴滴在社区团购业务投入不设上限，全力押宝社区团购赛道。

然而，一年的时间过去了，橙心优选似乎并没有成为滴滴价值增长的引擎，却成了一个烧钱的泥潭。

公开资料显示，从2020年11月到2021年2月，美团优选开通的省份和城市数由“22+129”增加至“29+317”，日单量突破2000万；多多买菜则由25省160城，涨至27省290城，平均日订单量突破1500万——二者你追我赶，把“前辈”橙心优选甩在了身后。

而从各家社区团购平台的2021年计划来看，美团优选将年GMV目标锁定在2000亿，并冲击翻倍的5000万/天-6000万/天的单量；多多买菜为1500亿，橙心优选则只有1000亿。

显然，橙心优选在社区团购战场上并没有取得亮眼的成绩，今年一季度，滴滴为了实现扭亏为盈，为冲刺上市做好准备，不得不把橙心优选从滴滴的经营业绩中剥离出来，如此一来，算是在财务报表上甩掉了亏损的包袱。

此外，滴滴在招股书中很清楚地列举了三大业务方向，分别为中国移动出行（ChinaMobility）、国际业务（International）和其他探索业务（Other initiatives）。三大业务的后两项，国际业务和其他探索业务都可以说是滴滴在探索的方向，但是这也意味着要投入更多的钱。

目前，滴滴的业务，尤其是海外业务和其他业务仍处在“烧钱”扩张的阶段，特别是国际业务还面临着国外疫情的压力，难以迅速摊薄成本，仍需外部持续“输血”。

所以，与其说滴滴终于上市了，倒不如说，滴滴上市才是真正挑战的开始。

百亿富豪与1300万网约车司机

每一次超级IPO，都是一场资本的盛宴，会批量催生富豪，甚至改变福布斯富豪榜单的顺位。此次滴滴上市，也是一场滴滴高管富人俱乐部的盛宴。

个人股东方面，滴滴创始人、董事长兼CEO程维持有滴滴7%的股权，15.4%的投票权；滴滴联合创始人、总裁柳青持股1.7%，投票权6.7%；高级副总裁朱景士、首席技术官张博、网约车业务CEO孙枢等8位董事和高管因为持股比例低于1%，所以未在招股书中显示具体数据。

不过，招股书中提到滴滴高管和董事总共持有占10.5%的股权，以及20.1%的投票权。这也意味着这8位董事和高管，大约合计持有滴滴1.8%的股份，平均下来每人约0.225%左右。

按照滴滴7月1日677.93亿美元的市值计算，程维身家大约47亿美元（约合304亿元人民币）。据福布斯实时富豪榜，李嘉诚之子李泽楷身家为44亿美元，全球排名701，这意味着，程维目前的身家超过了李泽楷；柳青的身家也将超过11亿美元（约合71亿元人民币），其他8位高管平均身家在1.5亿美元（约合9.7亿元人民币）。

这也意味着，随着滴滴上市，将诞生1位百亿级富豪，9位10亿级富豪。

除此之外，“打工人”也是造富计划的受益者。滴滴招股书显示，截至2021年5月底，滴滴员工和顾问共计持有4808万股普通股的期权，持股比例约为4.267%，授予时间从2015年3月至2021年4月。按照677.93亿美元的估值计算，这部分股票价值将接近187亿元人民币。

目前，招股书中并未提及员工持股平台的人数。如果按照全员持股计算，滴滴平均每人股票价值将超过117万元，即滴滴持股员工平均每人都是百万富翁。

但这场盛宴对于国内1300万网约车司机来说，似乎与他们过于遥远。原来高喊着要与司机“共赢”的滴滴，已经成为不少司机眼中，不得不依靠，但又无力反抗的“吸血者”。

被广泛引用的一个关于滴滴网约车司机的案例是这样的：“今天接了一个特惠订单，乘客实付款25元，司机端只收到了12.8元。也就是说，平台在这一单中抽走了近50%的收益。”

面对这股舆论风潮，滴滴在5月7日晚间发布《滴滴网约车关于“抽成”的说明》，对网约车抽成问题给出回应，抽成高于30%的订单占总订单的2.7%。表面上，司机师傅遇到的高比例抽成订单，只是因为特殊情况所产生的个例。

但滴滴司机们并不认可这种解释，网上对于滴滴的质疑仍不绝于耳，甚至引起了监管部门的注意。

此前，程维和柳青曾在发布的创始人信中表示：“我们平台永远都需要司机，司机是滴滴的基石。”而对于广大网约车司机来说，这番话或许另有意味。

造车会是滴滴的新故事吗？

上市，只是一个新起点，滴滴还需要上演新的故事，来撑起这近千亿美金的IPO估值，那么，滴滴未来的发力点到底在哪呢，目前来看，有2个比较清晰的方向：入局电动汽车和自动驾驶。

此次招股书中，滴滴就谈到，电动汽车是其下一个关键愿景，而自动驾驶则是其未来的巅峰（pinnacle）布局。事实上，滴滴押注这两块业务也有其战略思考。

先看电动汽车，电动汽车可以说是现阶段最受资本市场青睐的版图，滴滴想要撑起千亿市值，没有借电动汽车的东风实在可惜，对此，滴滴曾给出了明确的时间表，连氢燃料电池汽车都考虑进去了。

但滴滴对新能源汽车现阶段的参与程度，只能是打打擦边球。

2020年，滴滴联合比亚迪共同推出了首款面向出行场景的汽车D1，至今已经有1000辆D1投入运营。在D1项目中，滴滴主要输入设计需求，以及针对共享出行场景，专门定制开发了电池BMS系统和车机系统。

今年5月，滴滴再次宣布和广汽埃安合作，共同开发面向共享出行场景的，前装量产电动Robotaxi。这将是滴滴第二次和OEM合作造新能源车，但显然两次造车都是聚焦于滴滴的共享出行业务出发，并没有趁机在新能源汽车市场有更多深入动作。

再来看看，曾经被外界评论为“滴滴未来生命线”的自动驾驶。

滴滴在与造车有着强关联的无人驾驶领域也是早有布局，滴滴从2016年开始组建自动驾驶研发团队，次年在美国加州设立首家海外AI实验室，2018年将自动驾驶部分升级为独立公司沃芽科技。

招股书显示，截至2021年一季度，滴滴自动驾驶团队人数已超500人，拥有超过100辆自动驾驶汽车的车队。目前，自动驾驶的主要测试和试运营重心落地在上海嘉定，在上海共有530公里的道路可以进行测试。

诚然，自动驾驶给滴滴注入了新的想象力，但与此同时，自动驾驶行业早就进入到年烧10亿美金标准的阶段，这对于数年亏损且流量渐入瓶颈的滴滴而言，更像是一个巨大的挑战。

要知道，美国的Uber和Lyft，虽然主营业务和滴滴一样都是网约车，但在自动驾驶的探索之路上，却出现了分歧。

2019年，Uber自动驾驶业务ATG因亏损达30.3亿美元，其股东在忍无可忍之下，终于在去年12月，将其作价4亿美元现金，甩卖给了ATG。

Lyft则作价5.5亿美元，将其自动驾驶汽车部门出售给丰田汽车。Lyft估计，出售自动驾驶部门将让公司每年能节省1亿美元的运营费用。

自动驾驶的烧钱程度，可想而知，从这一点来看，在自动驾驶领域的投入无疑是滴滴对下一个出行时代的概念博弈，但无人驾驶领域注定是一个长期且烧钱的战略布局，滴滴能否押对这一局，目前还不得而知。

结语

作为一家拥有高活跃量且堪称出行龙头的公司，滴滴在发展的过程中所遇到的争议，存在着必然性。之所以存在这样的必然性，又和滴滴急剧扩张，却出现了难以掌控局面的情况相关联。

一份招股书，将诸多的隐晦、风险以及机遇一并露出。

滴滴赴美上市，也伴随着巨大的争议而进行，就如滴滴自己所谈到的三大固有风险那样，皆是无法回避的现实问题。

风云变幻，终于上市的滴滴，是否会借此实现蜕变、以焕然一新的面目示人，我们拭目以待。

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