定价165港元每股 小鹏到底贵不贵？

定价165港元每股 小鹏到底贵不贵？

林前 来源： 时代财经

在此次港股IPO上市中，小鹏汽车不但能补充“弹药”，还能通过扩大融资渠道，赢得市场机遇，同时帮助自身提升市场抗风险能力，这无疑能为小鹏汽车在接下来的硬仗中披上新的“装甲”。

小鹏汽车距离成为“港交所智能电动车第一股”越来越近。

2021年6月30日，小鹏汽车发布公告称，此次IPO定价为每股165港币（约137元）。按照这一定价计算，小鹏汽车拟在香港上市交易中募资约140亿港元，约合18亿美元，与其去年在美募资金额相差无几。

在新能源浪潮下，作为智电车领域的优质标的，小鹏汽车自美股上市以来备受热捧，截至美东时间周三，小鹏汽车股价为43.66美元/股，相较发行价暴涨190%。

有行业分析师向时代财经表示，小鹏汽车将成为今年首个纽约、香港两地“双重主要上市”中概股，不仅降低了美股退市的风险，而且距离主要消费市场更近，投资者基础更牢固，其价值观、产品、故事的认可度也更高，其在资本市场上的表现值得期待。

投资者为何看好小鹏？

165港元（约合17.9美元），小鹏汽车本次港股IPO发行价略高于一年前在美股发行价格。

据报道，截至周二晚上，综合数间券商数据，小鹏汽车暂录得48.2亿元的孖展认购，若以公开发售部分集资7.65亿计算，超额认购约5.3倍。

若无意外，上述数字在未来几天还将有大幅度提升。超额认购背后，是各投资者对小鹏汽车价值的认可。除新投资者外，不少原始股东也继续看好小鹏。

公开资料显示，小鹏汽车自2015年成立以来，先后获得了阿里巴巴集团、小米集团、IDG资本、晨兴资本、GGV纪源资本、春华资本、高瓴资本、红杉中国等国内外顶级投资者的支持。

小鹏有何魅力，让一众投资者都持续看好？原因之一在于目前的小鹏已经具备成功的外部要素，“天时地利人和”齐备。

《孟子》有言：“天时不如地利，地利不如人和。” 在商场，天时对应时间点，地利对应市场，人和对应消费者与管理团队。

在全球“碳达峰”与“碳中和”的大背景下，燃油车正在加速失去领地，智电车作为其替代者，已经成为资本市场的风口。不久前，红杉资本中国区创始及管理合伙人沈南鹏就曾在接受媒体采访时表示，他非常看好中国智能电动汽车市场，认为其潜力巨大。

乘联会数据显示，2020年国内疫情防控取得成效后，下半年汽车市场强势反弹，新能源汽车表现异常抢眼，全年销量110.9万辆，占乘用车总量5.8%。

明星基金经理赵诣曾表示，从历史上来看，一个新的技术或一个新的应用在渗透率5%左右的时候会出现渗透率的快速增长，而且很有可能是非线性向上的提升。

在智电化浪潮之下，作为智电车领域的优质标的，小鹏汽车不缺天时，同样具备地利。

安永发布报告预测称，电动汽车成为全球汽车霸主的地位将提前至2033年到来，较先前的预期提早5年。全球主要市场欧洲、中国和美国的电动汽车销量将在未来12年内超过普通燃油车，AI模型预测，2045年前，全球非电动汽车的销量将仅剩不到1%。

安永的报告表明，智电车未来的市场足够大，而作为世界最大单一车市的中国，给优秀的车企施展的空间足够多。而小鹏汽车今年的发展也表明，自己有能力抓住机会。

数据显示，2021上半年，小鹏共交付30738辆车，已超过去年去年交付量。其中，小鹏汽车6月份交付6565台，同比大增617%。此外，作为小鹏的爆款车型，P7在刚过去的6月共销售6730辆，创下历史新高，历史累计交付量超过3万台。

“P7是一款非常不错的产品，从驾驶体验感还是动力、智能型等诸多方面看，P7在当前智电车领域均能名列前茅。前述分析师向时代财经表示，“有了P7的经验，蔚来小鹏后续在打造爆款方面或将更加得心应手。”

在“天时地利”齐备之后，小鹏凭借优质的产品打开市场，以优秀的服务留住消费者，满足用户需求帮助用户解决问题，占据“人和”优势。此外，作为一家公司的灵魂人物，创始人直接干系到公司的发展前景，这也是投资人重点考察的一项。在这一项，小鹏很稳。

红杉资本中国区创始及管理合伙人沈南鹏曾评价道，“何小鹏是一位连续创业的企业家，他已经取得了许多显著的商业成功。在他的领导下，小鹏汽车一步步实现了自己在智能汽车领域的愿景。尽管此前他们已经创造了卓越成就，但是他们仍在交通方式变革上进行前所未有的探索。

技术驱动 研发推动智能车向上

除了赛道带来的天然优势外，小鹏作为一家优秀的公司，不仅基本面不错，其成长力也十分强劲，这也是其能成功立于市场的内部因素。

如果说发动机、变速器等是燃油车的灵魂与价值所在，那么芯片、三电、智能驾驶系统则是智电车的灵魂。作为一家注重技术驱动的公司，小鹏汽车深知将技术掌握在自己手中的重要性。想要实现上述目标，大量人力、物力、资金的投入是少不了的。对此，小鹏汽车毫不吝啬。

小鹏汽车港股招股书显示，截至2021年3月31日，小鹏设计与工程研发团队1516人，自动驾驶团队398人，智能操作系统团队819人，其中，在中国和美国共拥有6，132名员工。39.8%的员工专注于研发，另外62.1%、16.3%和21.5%的员工分别致力于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统。

小鹏汽车招股书还显示，自2018年至2020年及2021年第一季度，小鹏汽车研发开支分别为10.51亿元、20.70亿元、17.26亿元及5.35亿元。在2019年、2020年及今年第一季度，研发开支分别占总收入的89.2%、29.5%及18.1%。

据小鹏汽车港股招股书，其透露其正在开发新智能驾驶硬件平台，下一代三电系统，包括高压系统、超充平台等，目前研发进展良好。

价值投资不仅存在于资本市场，企业发展同样如此。长期持续、专注研发投入不仅可以完成技术积累，也可以帮助企业与对手拉开差距。

资料显示，小鹏汽车拥有中国最大且快速增长自动驾驶车队。在2021年一季度交付的所有P7车辆中，约96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。截至2021年3月31日，小鹏汽车智能电动汽车已总计行驶约836百万公里； 高速公路自动导航辅助系统NGP已累计帮助用户完成约230万公里高速公路行驶。在已激活NGP车辆中，NGP里程渗透率超50%。

值得注意的是，2021年第一季度，小鹏汽车首次公布了8000万元的XPILOT软件收入。这也是国内汽车行业首家实现并公布自动辅助驾驶软件单独收费的汽车企业。

此外，小鹏汽车引以为傲的不仅有自动驾驶技术，还有其生态建设。截至2021年一季度末，小鹏汽车全国销售门店达178家，服务中心达61家，覆盖70个城市。

为解决用户的充电焦虑，小鹏汽车已经与国家电网、南方电网、特来电、星星充电、小桔充电等主流充电网络合作，满足用户充电需求。截至2021年3月底，全国共有172座小鹏品牌超级充电站，覆盖60个城市。

此外，小鹏汽车还下功夫解决了产能受限问题。截止目前为止，小鹏汽车目前拥有肇庆工厂、海马工厂分别10万台/年、15万台/年产能，并计划建设广州、武汉工厂（各10万年产能）。

曾参与过小鹏汽车投资的新世界发展执行副主席兼行政总裁郑志刚表示：“我一直看好智能汽车发展，小鹏汽车从创立至今，一直坚持自主研发，是中国内地唯一一家能够将自家研发的软件、硬件深度整合，并且做到量产落地的企业；当中的产品研发包括自动驾驶、高级语音交互等创新技术，为更多消费者带来安全性与未来感兼备的创新驾驶体验，这也促成我投资小鹏汽车。”

科技小鹏 贯穿投资周期

有人常言，企业基本面即财务数据，但对于一家正在高速发展的成长型企业，想要评估小鹏汽车的价值，还需要看到更多。

从营收角度来看，小鹏汽车2018年、2019年、2020年营收分别为970万，23.212亿、58.443亿，2021年一季度，总收入为29.51亿元，较去年同期增长了616.1%。

从毛利率的角度看，小鹏汽车的毛利率正在不断攀升，而且亏损也正在收窄——毛利率从2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，然后在2020年实现4.6%，2021年一季度达到11.2%；从自2018年到2020年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元，2021年第一季度净亏损则为7.87亿元，较上一季度基本持平。

仅从财务数据看，小鹏汽车尚未扭转亏损，但这是由小鹏汽车科技向属性决定的。在追求科技创新、技术进步的路上，因高额研发成本带来的亏损问题无法避免。即便是目前被视为智电车龙头的特斯拉，也常年亏损。

对此，小鹏汽车有着自己看法：“从长期来看，一个科技型的汽车企业应该是有很高毛利的企业。从短中期来看，短期有太高的毛利是错误的。我们会坚持走科技路线，走好自己的道路，做好自己的定位。”

来源|企业官图

作为一家科技型公司，小鹏发展潜力巨大，而近期的优秀表现也表明了这一点。

此前，花旗分析师Jeff Chung将小鹏汽车的目标股价从50美元上调至50.30美元，并维持该股的“买入”评级。他还称，小鹏汽车的市值最终价值上升幅度高于蔚来。

此外，小鹏汽车不仅在产品终端与服务为消费者考虑，本次赴港上市也将让利投资者。小鹏汽车本次港股IPO定价每股165港元，较其当地时间6月29日美股收市价每股44.32美元（约合344.12港元）折价约4.1%（1份ADS相当于2股普通股）。

“随着小鹏汽车今年上半年、6月份交付量的披露，其股价未来将会有一定幅度上涨，这也意味着其港股定价较每股折让幅度还将进一步提升，投资者将吃到红利。”有分析师向时代财经表示，伴随智电化浪潮的推进以及消费者的认可，以小鹏为代表的智电汽车股，在未来几年时间内，都将会是比较优质的投资标的。

责任编辑：梁斌 SF055