爱美客“童颜针”获批上市 报告称近一半消费者曾注射非合规肉毒素产品

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A股上市不足一年的医美赛道头部企业爱美客（300896.SZ），近日又抛出港股上市计划，若其成功登陆港交所，或将成为首家“A+H”医美上市公司。

红星资本局注意到，实际上，这家医美企业近期动作频频。6月25日，爱美客公告，公司将大手笔投资韩国肉毒素项目，并拟8.86亿元收购韩国肉毒素企业股权，以拓展公司产品线。6月28日，爱美客还凭“童颜针”掀起舆论关注。

北京看懂研究院研究员王赤坤表示，目前“童颜针”行业的市场教育还不够，市场消费渗透率也不高，爱美客在培育消费用户的过程中存在一定的不确定性。

爱美客毛利润超90%

或成首家“A+H”医美上市公司

爱美客A股上市不足一年后，就开始着手筹划港股上市。

日前，爱美客公告称，董事会已同意公司申请在港交所主板上市并发行境外上市外资股。若其成功登陆港股，或将成为首家“A+H”医美上市公司。

爱美客筹备港股上市

2020年9月28日，爱美客正式登陆资本市场，上市当日股价大涨187.56%，总市值达408.8亿元。时隔9个月，爱美客6月25日收盘时，股价报752.52元，总市值达1628亿元，上涨4倍，被业界称作“医美茅台”。

7月2日，截至发稿，爱美客报797.05元/股，总市值1724亿。

爱美客2004年在北京成立，是国内领先的创新型生物医用软组织修复材料的龙头企业，自主研发的产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。

随着颜值经济的兴起与玻尿酸的推广普及，爱美客也凭借旗下多款玻尿酸产品收割了诸多女生的心。其中，嗨体作为国内首款针对颈纹治疗的医美产品，在2020年为爱美客贡献了4.47亿元的收入，约占总营收的63%；其它凝胶类注射产品，如爱芙莱、爱美飞、逸美一加一等，则约占总营收的35.5%。可以说，玻尿酸注射产品几乎撑起了爱美客的全部业务。

2021年第一季度，爱美客营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.59亿元、1.71亿元，较上年同期分别增长227.52%、296.5%。

报告显示，2020年，爱美客毛利高达92.59%。同时，根据信达证券发布的预测数据，爱美客的毛利率在接下来的三年，都将保持在近92%的水平。

8.86亿收购韩国公司

大手笔投资肉毒素项目

继5月份宣布启动赴港股上市筹备工作后，爱美客又宣布将大手笔投资肉毒素项目，以拓展公司产品线，拓展国内、海外市场。

目前，国内肉毒素市场需求旺盛。新氧数据显示，2019年中国注射类医美市场中玻尿酸项目占比66.59%，肉毒素项目成为第二大受欢迎品类，占比达32.67%。对标海外，根据ISAPS数据显示，2019年全球非手术类医美市场中肉毒素项目占比46.05%，超过玻尿酸项目占比14.36个百分点。

但同时，从供给端来看，国内当前仅保妥适、横力、吉适、乐提葆等四款肉毒素产品获批，导致国内肉毒素市场水货市场泛滥。根据艾瑞咨询数据显示，48%的消费者注射过非合规肉毒素产品，供给端亟待改善。

根据6月25日公告，爱美客拟使用约8.86亿元超募资金，对韩国肉毒素公司HuonsBioPharma Co．， Ltd．进行增资并收购其8.8%的股权，增值率高达7384.03%，即溢价近74倍。公告显示，本次交易需经爱美客股东大会批准后生效，增资和收购完成后，爱美客对HuonsBioPharma Co．， Ltd．的持股比例将达到25.4%。

斥资8.86亿元投资肉毒素项目

据悉，HuonsBio分拆前是Huons Global企业的肉毒素业务部门，旗下的肉毒素产品Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证。2020年HuonsBio实现营收1.2亿元，净利润2803万元，2021年一季度实现营收3448万元，净利润为858万元。

对于此番动作，财信证券认为，爱美客此次投资韩国HuonsBio将有利于其引进海外前沿技术，未来赋能自身研发技术的革新；从外延扩张角度来看，此次投资有利于公司熟悉海外市场的注册申报、市场竞争格局等，未来公司将更高效地在全球进行专利注册申请，有望将产品管线逐步拓展至海外市场。

同时，爱美客将加速Hutox橙毒（目前处于临床试验阶段）在国内的审批进程，等到公司产品获批上市后，有望改善国内肉毒素市场供给不足的问题，促进肉毒素市场进一步扩容。

“童颜针”获批上市引争议

专家称消费者培育存在不确定性

收购韩国肉毒素公司和拟赴港股上市带来的热度还未消褪，爱美客又凭“童颜针”引发市场关注。

6月28日午间，爱美客公告称，产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”已经取得Ⅲ类医疗器械注册证书。据悉，这是继今年4月长春圣博玛生物材料有限公司聚乳酸面部填充剂上市后，获批上市的第二款国产“童颜针”。

根据国家药监局网站显示，国内首款“童颜针”于今年4月19日获批上市。该产品由长春圣博玛生物材料有限公司（以下简称“长春圣博玛”）研发，产品名称为“聚乳酸面部填充剂”（俗称“童颜针”）。

爱美客是获批的第二家企业。而此次“童颜针”的获批，也意味着爱美客开始进军再生类医美市场。

在玻尿酸和肉毒素大行抢占医美市场时，爱美客为什么选择“童颜针”这一新市场？

“童颜针到底是逆龄天使，还是毁脸魔鬼？”“童颜针并发症这么多，为什么还有那么多人在打？”红星资本局以“童颜针”为关键词进行检索，各种负面的声音充斥市场。

与肉毒素、玻尿酸这两种填充产品不同的是，童颜针是再生材料。不同于玻尿酸等美容材料的占位型填充方式，童颜针是通过刺激体内的胶原蛋白增生，适合于大面积凹陷的地方和皱纹，玻尿酸主要还是用于填充，相比来说，玻尿酸主要是针对五官雕塑。

北京看懂研究院研究员王赤坤在接受红星资本局采访时说：“童颜针是市场需求催生的一个细分新兴行业，这个赛道方兴未艾，整个成长生命周期阶段，行业消费快速增长，行业市场处于增量市场，行业竞争不是非常激烈，市场处于卖方市场，拥有定价权，行业毛利很高。爱美客此时进入该细分赛道，可以充分收获行业发展红利。”

但另一方面，王赤坤也认为，在行业发展初期，市场教育不够和市场消费渗透率不高，爱美客需要付出一定的时间、精力和财力为整个行业教育市场和培育消费用户，这个过程存在一定的不确定性。

公开资料显示，童颜针自2009年起陆续进入国际市场，国内热度从2017年左右兴起。目前在国内医美市场上，常见的童颜针有韩国的AestheFill、美国的DermaVeil、法国Sculptra、意大利的Galderma等，但这些品牌都属于“黑户”，均未取得国家药品监督管理局批准，获得合法上市资质。

长春圣博玛“聚乳酸面部填充剂”的成功获批，也意味着国内终于迎来首款合法“童颜针”。

实际上，除了爱美客，也有企业瞄上再生类医美生意，其中不乏华东医药、四环医药、奥园美谷、汉商集团等上市公司。

根据中泰证券研报，与填充类玻尿酸超百亿元的市场规模相比，作为再生类医美产品的童颜针市场规模较小，但却是一片蓝海市场。有券商研究预计，国内童颜针、少女针等产品未来有望替代部分玻尿酸市场，其中，童颜针未来空间最大。

就在消息发布后次日，爱美客股价一度登上803.98元/股的新高度，收盘价788.60元/股，涨幅1.89%。

不过，在拿到市场通行证后，爱美客仍面临着挑战。有数据显示，童颜针在美国市场的占比不到5%，玻尿酸仍然占据主要地位。尽管童颜针有其效果上的优势，但仍需注意使用中可能出现的副作用。

根据艾瑞咨询发布的《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》，医美市场上流通的针剂正品率仅为33.3%，也就是说，每3支针剂中，只有一支是正品。水货、假货是童颜针消费者面临的主要选择。如何让消费者接受合规童颜针，是产品商业化中爱美客需要解决的重点，也是摆在爱美客面前的一大考验。

责任编辑：彭佳兵