巴菲特抛售、市值蒸发8000亿美元，银行股将成美股地雷？

近年来，巴菲特一直是美国金融服务公司的支持者，在银行、保险和评级公司建立了大量仓位。去年四季度，这些企业约占伯克希尔·哈撒韦市值的五分之一。然而疫情让“股神”有所动摇，巴菲特2008年出手相救的高盛持仓减少84%，至190万股，摩根大通的头寸也减少3%。回购和分红是巴菲特青睐金融股的两大理由，如今回购这一理由已经不成立了，分红也面临着很大的不确定性。

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伯克希尔·哈撒韦对于银行股的减持动作并未结束，甚至还出现了短线交易行为。4月15日，该公司增持了美国合众银行USB，增持后持股比例突破10%。5月11日和12日，伯克希尔两次减持合众银行，持股比例再次回到了10%以下。不过，如今伯克希尔·哈撒韦的十大重仓股名单之中，依然包括摩根大通和纽约梅隆银行等五家银行。

银行业腹背受敌

今年以来，KBW银行指数下跌40%，包括摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行在内的24家银行总市值已经蒸发近8000亿美元。自3月23日美股见底开始反弹以来，这些金融机构的表现乏善可陈，与标普500指数相比，该指数涨幅已落后近15个百分点。

业绩冲击或持续较长时间

有分析师认为，对于银行股而言，业绩短期内也很难看到积极迹象。虽然市场波动加剧会增加交易业务收入，但这只占到了银行主营业务收入的一小部分，资产价格的下跌打压了银行基金管理部门的费用，同时消费者支出的低迷预计将打压信贷需求。

零利率政策对银行股业绩的影响几乎是决定性的。利率下滑会严重侵蚀银行的利润，衡量银行贷款业务盈利能力的指标净息差料将大幅下滑。根据目前联邦基金利率期货及近期美联储官员的表态，低利率时期将会在未来很长一段时间延续下去。

德美利证券(TD Ameritrade)首席市场策略师基纳汉(JJ Kinahan)在接受第一财经将在采访时表示，未来的经济复苏不会是简单的V型或者U型，可能会经历一系列的起伏，这对于银行业而言是隐患。从近期的市场看，股市受到谨慎乐观情绪的推动，而债市也受到了资金青睐，也就是说许多人在买入股票的同时通过债券进行对冲，显示出避险需求依然高涨。基纳汉认为，短期市场的主要风险是，到6月美国逐步完全恢复经济活动、企业重新投入运营时，如今看到的乐观情绪是否得到了企业业绩增长的实际支持。

显然，经济复苏依然充满不确定性。美国初请失业金人数在九周内累计超过3800万份，高盛预计二季度失业率峰值将达到25%。实体经济持续处于萎缩区间，虽然经济重启，美国5月制造业、服务业采购经理人指数PMI远在荣枯线下方。BK Asset Management宏观分析师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）向第一财经记者表示，低迷的数据显示出经济复苏绝不会是V型反转。美联储是股市反弹的重要动力，但经济企稳和疫情改善才是市场基础，从近期波动情况看，利空消息对投资者信心的影响依然不容忽视。

此外，突发的公共卫生事件令贷款违约率面临急剧上升的风险，目前许多金融机构提供了贷款偿还宽限计划，这可能会掩盖一些问题，但如果未来封锁状态持续数月，来自于酒店业、旅游业、餐饮业等“重灾区”行业的停业破产风险或将导致银行业整体不良贷款大幅增长。

美联储认为，这些情况将持续多久取决于经济复苏的速度。美联储主席鲍威尔已经发出警告，长期低迷可能会将流动性问题转化为偿付能力问题。消费贷款和抵押贷款的拖欠可能会蔓延到银行，特别是向商业房地产、中小型企业和位于客户评级较低地区的机构提供贷款的小型机构。

施罗斯伯格告诉第一财经记者，失业数据是未来几个月最重要的一个变量，因为它可能是衡量经济回暖情况的最佳指标。如果就业市场持续萎靡不振，反映出的就是实体经济复苏不及预期，一旦乐观的市场情绪被彻底打破，银行股很难躲过新一轮抛售潮。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）在此前发布的年度股东信中发出警告，认为美国经济未来将出现“严重衰退”，还将出现类似于2008年金融危机的市场压力。他预计今年全年小摩整体营收将会显著下降，并预警在美国经济“极其不利”的低迷时期，摩根大通可能会考虑暂停派息以保全资本。

根据伯克希尔·哈撒韦公布的13F持仓报告，今年第一季度其股票持仓价值从去年底的2420亿美元跌至1755亿美元，市值蒸发665亿美元。

{image=2}高盛、美国银行、花旗等大行一季度利润跌幅均超40%，并大幅增加了坏账拨备。奥本海默银行分析师科托夫斯基（Chris Kotowski）表示，银行业贷款损失准备金只是缺乏“经济实质”的“噪音”，原因很简单，疫情引发的经济动荡冲击并未完全显现，正如美联储在2019年压力测试中“严重不利”的经济情景下预测的那样，这只是序曲。评级机构穆迪表示，信贷前景二季度可能进一步恶化。

低迷的估值显示市场对前景正在失去信心。美国银行业整体市盈率上月一度降至2011年以来的最低水平，这在一定程度上反映了美联储为刺激经济而将利率下调至接近零的影响，随着利率的下降，资产收益率的下降往往比融资利率更快。

{image=1}目前包括美银、花旗在内的美国本土大型金融机构已经停止了股票回购，但银行业正面临着政治层面的压力，此前欧央行要求暂停派息以保全核心资本，虽然美联储对派息并未作出明确要求，但内部也出现了类似声音，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)近期表示，银行业应停止派息以应对疫情的挑战。

基纳汉告诉第一财经记者，对于银行股而言，正面临着包括利率、坏账在内的大量逆风，只要不出现负利率的情况，业绩不会出现明显恶化——活跃的市场保证了交易收入，美联储信贷工具所发放的贷款也有保障。然而，如果最终走到负利率，相信行业前景可能会很快改变。

巴菲特减持银行股

受新冠肺炎疫苗进展及重启经济等消息提振，美国股市上周企稳反弹超3%。然而，近期美国银行股却并没有跟上股指的步伐，零利率环境及美国经济前景的不确定性令金融机构被投资者冷落，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司开始减持银行股。与航空业、零售业和能源业等同样受到冲击的行业相比，银行股的市值优势令其对股指的威胁显得更为明显。

不过，基纳汉认为，美联储短期内不会这么做，虽然鲍威尔强调“将使用一切可以使用的工具”，他始终在负利率问题上持反对态度。对于美联储而言，未来的政策选择始终取决于下一个不利因素以及市场的反应，现在还没有到考虑负利率的时候。

美联储在最新发布的半年度金融稳定报告中指出，新冠肺炎大流行已造成美国金融体系脆弱，可能会持续“一段时间”。自3月份以来，经济和金融冲击对家庭和企业资产负债表带来的压力可能会造成持续一段时间的脆弱性，因此银行和其他金融机构“可能因此遭遇压力”。