徽商期货：乙二醇短期成本仍有支撑 下半年供需或显压力
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原标题：乙二醇：短期成本仍有支撑，下半年供需或显压力 来源：文华财经
征稿（作者：徽商期货 刘朦朦）--今年以来，乙二醇期货价格呈现先上涨、后回调、再震荡运行的走势，年后在3月1日触及年内最高点6280元/吨。下半年，随着新装置的陆续投产，三季度将迎来供需面的拐点，市场或逐步向供应过剩过渡，不过市场仍存在一定变数，关注下方成本支撑情况。
一、成本支撑较强
对乙二醇来说，由于既有油制乙二醇又有煤制乙二醇，所以原油和煤炭的价格都会对乙二醇的成本产生明显影响，从而影响乙二醇的价格。2021年1-6月国际油价整体呈现上涨趋势，预计在美国经济强复苏预期下，原油价格可能继续走高，多机构预测布伦特油价可能上探80-100美元/桶，从基本面数据来看，OPEC的需求预测显示，第四季度全球石油供应将比需求少220万桶/日，这给了产油国一些空间来同意增加产量。
图1：乙二醇期现价格及基差（元/吨）
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数据来源：徽商期货研究所
上半年煤价重心也有了显著抬升，09合约最高价触及944.2元/吨，虽目前有所回落，但基本仍处于高位运行的状态。目前国内煤炭短缺的情况主要受到前期环保政策的影响，7月1日大庆过后大约一周开始，各地停限产的煤矿也会陆续复产，加上各大铁路加大运力，预计煤炭供应情况会得到缓解，但今年保供措施大概率落实不到位，煤炭生产的情况或始终偏紧。但国家也会从源头监督煤炭价格上涨情况，煤价在主观意志的调控下也很难有继续上涨的空间。
总体来看，短期乙二醇在成本端仍有较强支撑，同时，也会使市场情绪产生乐观心态，从而利好乙二醇价格。
二、下半年供应或有压力
据隆众资讯统计，截止至2021年4月2日，国内乙二醇装置产能基数为1621.1万吨，其中煤制乙二醇产能基数为627万吨，非煤制乙二醇产能基数为994.1万吨。截止至6月25日，上半年国内非乙烯法（煤制）平均开工率约在50.12%，乙烯法平均开工率约在69%，近期乙烯法开工率保持高位运行，非乙烯法（煤制）开工率有所下降。今年煤炭价格持续上涨，目前已有煤制乙二醇工厂因煤炭紧缺的影响，出现降负以及重启待定等现象，未来煤制乙二醇装置存在较大推迟重启的可能性，煤制负荷后期会出现一定程度的回升，但幅度或有限。
1-5月份乙二醇累计产量约在451万吨，隆众调查数据显示，镇海炼化、永城永金1#、利华益等装置停车，煤制装置阳煤（深州、平定）、河南（新乡、安阳、洛阳）永金、湖北化肥长期停车中，6月份国内供应量或先减后增预计在107.2万吨，较5月增加14.64万吨，所以2021年上半年国内乙二醇累计产量或约在558万吨。1-5月乙二醇累计进口量约在351.74万吨，上半年累计进口量将达四百多万吨。可见由于国内产能的提高，我国乙二醇进口量有所降低，进口依赖度有明显下降。
图2：乙二醇产量（万吨）
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数据来源：隆众资讯
据了解，从国内供需平衡情况来看，一季度乙二醇实际累库幅度仅有几万吨，6月处于供需相对平衡阶段，整体来看上半年预计小幅去库，7月份之后若煤炭供应能如期回归，叠加几套新产能释放带来供应增量，乙二醇月度产量或将持续刷新历史高点。当然煤制负荷大幅回升存在一定难度，实际累库幅度预计将低于预期。中长期来看， 乙二醇依然处于产能高速扩张期，下半年有不少新装置等待落地，未来随着新产能集中释放，带来的产量增量较为可观，未来供大于求的大格局预计不会改变，矛盾或将进一步凸显。
图3：乙二醇月度进口量（吨）
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数据来源：徽商期货研究所
港口库存方面，截止到7月1日，华东主港地区乙二醇港口库存约62.23万吨，详细来看，张家港24.93万吨，太仓11.5万吨，宁波8.4万吨；江阴港11.7万吨。
图4：乙二醇港口库存（万吨）
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数据来源：徽商期货研究所
二、需求短期或仍有支撑
2021年聚酯计划新增产能超500万吨，其中上半年投产两百多万吨。据了解一季度聚酯开启的新产能涉及四套装置共计80万吨，二季度投产力度有所加大，主要单套涉及的产能偏大，整体上半年聚酯实际新增产能 230 万吨。尽管下半年计划新增产能并不少，但从年内需求端的实际表现来看，装置推迟投产仍是大概率事件。
图5：乙二醇下游开工率
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数据来源：徽商期货研究所
开工率方面，一季度聚酯始终维持着偏高负荷运行，春节期间由于受到提倡就地过年因素影响，季节性检修力度明显弱于往年同期，二季度聚酯环节迫于现金流和库存压力出现阶段性的减产检修，带动运行负荷有所下滑，但低点也在九成左右，上半年整体聚酯开工水平仍高于往年同期。目前终端处于传统消费淡季，需求表现愈发疲软，对涤丝的消费削弱，后续随着淡季的深入，聚酯负荷存在一定下调风险。
聚酯工厂的压力一方面体现在库存的攀升，尽管原料涨价预期带动部分投机需求的增长，但基于当前订单的疲软，织造工厂观望心态较为明显。另一方面原料端PTA及乙二醇的上涨挤压聚酯利润，聚酯环节现金流出现不同程度的萎缩，特别是瓶片、切片、短纤品种现金流表现不佳，后续或存在减产检修可能从而带动聚酯负荷出现一定程度上的下滑。但织造环节不断消耗备货库存，据了解目前终端织造综合原料备货天数在1-2周左右，处于相对低位。未来7月下旬若有新订单配合，有望迎来集中补库时点，当然也需要警惕未来旺季需求的落空，终端订单难以明显改善，产业链的矛盾随着时间推移逐步向上传导。
图6：涤纶长丝库存天数（天）
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数据来源：徽商期货研究所
三、总结及建议
乙二醇目前港口库存处于低位，截止至28日港口库存约在61.23万吨，且现阶段累库压力不大，价格处于较低位，市场补货意向增加，基差出现走强，未来基差走势视累库节奏而定。对跨期价差来说，目前港口库存处于相对低位，若供应过剩预期能够如期兑现，9-1价差或存在下滑空间，但市场不确定性仍存，预计当前价差可操作空间暂时不大。
后期来看，随着下半年新装置的陆续投产，三季度将迎来供需面的拐点，市场或逐步向供应过剩过渡，不过市场仍存在一定变数，包括煤化工的重启问题、进口增量的幅度以及新装置的投产进度，同时原料端油价和煤价表现强势，乙二醇利润受到压缩，关注下方成本支撑情况。操作上，乙二醇下半年整体或面临供需压力，操作上仍建议反弹布局远月空单为主，不过现阶段利润萎缩，盘面或仍有支撑，短期在回调过程中不宜追空。
作者简介：刘朦朦，中国科学技术大学研究生，多年期货投资交易经历，目前主要从事黑色系及尿素产业链研究，服务多家现货龙头企业，积累了丰富的风险管理经验，对市场结构和行情节奏有较深的理解。
责任编辑：李铁民
