徽商期货：燃料油成本端持续支撑下 期价或维持偏强运行

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原标题：燃料油：成本端持续支撑下 期价或维持偏强运行 来源：文华财经

征稿（作者：徽商期货 刘娇）--近期在成本端支撑下，高低硫均偏强运行且涨势相当。在当前国际油市偏乐观预期下，燃料油单边是具备上行动力的，但仍需注意潜在的下行风险，不宜过渡追高。基本面后期将呈现多空博弈，在一定程度上或将限制上行空间。

一、燃料油期现货市场分析

图1：国际原油走势图

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数据来源：WIND

成本端国际油价目前基本回归至相对高位，但市场依然看好后期的走势。首先在美国经济强复苏预期下，原油价格可能继续走高；另外，多机构预测布伦特油价可能上探80-100美元/桶。再从基本面数据看，美国原油库存数据表现连续下降趋势；OPEC的需求预测显示，第四季度全球石油供应将比需求少220万桶/日，这给了产油国一些空间来同意增加产量。但一些潜在的下行风险也是不得不考虑，例如：美元指数的走强、美伊关系的不确定性、OPEC+的大概率增产和新冠疫情的蔓延都将会打压油价涨幅。就目前来看，燃料油在成本端偏强支撑下，单边价格或维持偏强运行。

图2：高硫燃料油期现价格走势对比

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数据来源：WIND

图3：低硫燃料油基差走势

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数据来源：WIND

保税船燃方面，以舟山低硫燃料油价格上行为主，近一周涨幅达2.08%，舟山高硫燃料油涨势较小。舟山地区保税高硫 380cst燃料油均价439.0美元/吨，较上期涨4美元/吨；低硫燃料油均价540美元/吨，较上期均价涨12.25美元/吨。MGO均价626.5美元/吨，较上期涨11.25美元/吨。新加坡市场，近一周新加坡高硫180cst燃料油均价419.44美元/吨，较上期均价涨3.96美元/吨；高硫380cst燃料油均价414.99美元/吨，较上期均价涨5.83美元/吨；0.5%低硫燃料油均价533.57美元/吨，较上期均价涨8.68美元/吨。现货价格近期整体上调，且舟山市场高低硫燃料油价格稍高于新加坡供油价格。

图4：高硫燃料油近远月价差走势

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数据来源：WIND

期货方面，高硫燃料油期货与低硫燃料油期货涨势相当。从基差来看，目前低硫燃料油及高硫燃料油现货均升水至近三个月左右的相对高位。月差方面，近半个月月差走弱明显，月差自6月中下旬的相对高位24元/吨一路下滑，最低下滑至负值，表现远月偏强，市场对中长期持乐观态度。

二、燃料油供需概况

图5：新加坡燃料油库存

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数据来源：WIND

图6：BDI指数

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数据来源：WIND

据新加坡企业发展局(ESG)官方数据显示，截至6月30日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存出现三周来首度增长，库存涨幅在2%。据了解，主要因其净进口量自低点回升，数据显示，新加坡燃料油净进口量较前一周大增92%，至近三周的高位62.2万吨。另外，根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至6月28日当周录得1186.1万桶环比前一周下滑108.3万桶，降幅8.37%。

近期波罗的海指数以上行为主，上一周期（6月23日）收于3147，本周期（6月30日）收于3383，整体涨幅在236（7.50%）。中国沿海运输市场方面截至6月25日中国沿海散货运价指数为1223.46，较上期跌0.66%；中国出口集装箱运价指数为2591.41较上期涨2.56%。航运方面，目前市场处于高景气度状态，预计航运业燃料油需求未来仍存增长空间，增长点主要来自于邮轮和油运这两个版块。在船用燃料油需求有望提升预期下，低硫燃料油的需求增幅可能会高于高硫燃料油，但考虑到脱硫塔安装数量的持续增长，那么也将为高硫燃料油将带来一定的消费增量。

从燃料油需求季节性角度来看，高低硫燃料油将在三季度和四季度表现出分化。三季度是中东等地电力需求的旺季，且以使用高硫燃料油为主，但随着夏季结束，这种季节性的需求也将减弱。而当逐渐步入冬季，日本、韩国等国将开始进入燃料油需求旺季，而这些地区则是以低硫为主，也就是说低硫燃料油将在四季度受到明显提振。

中国进口方面，由于稀释沥青征收消费税叠加原油配额收紧，进口直馏燃料油需求明显增加，带动一般贸易进口量提升明显。5月近28万吨燃料油为一般贸易进口货物。从进口依赖度来看，5月中国燃料油净出口量为49.36万吨，中国燃料油的进口依存度在38.61%，持续走低。

三、燃料油后市逻辑

在国际油市偏乐观预期下，成本端对燃料油支撑较强，或推动燃料油维持偏强运行。从燃料油自身基本面来看，后期多表现为多空对峙，供应端或有压力且高硫压力将高于低硫，另外需求方面高低硫将呈现季节性差异。预计后期燃料油单边是具备上行动力，但需要注意潜在的下行风险，不宜过渡追高。套利方面，可从需求季节性分化角度出发，观察高低硫价差入场机会。

风险提示：欧佩克增产超预期、炼厂开工大幅回升、中东夏季发电需求不及预期等。

作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。

责任编辑：李铁民