光大证券：中国船舶租赁迎新的发展机遇 首予买入评级

光大证券发布研究报告称，随着近期航运市场的好转，船东对于提升运力的需求大幅提升，以及船舶自身环保要求不断提升，有望使中国船舶租赁（03877）利润水平持续、快速地增长，预测2021-23年EPS为0.23/0.27/0.32港元，对应PB分别为0.95X/0.87X/0.78X。通过相对估值，公司2021年PB低于可比公司平均水平，首予“买入”评级。

报告中称，中国船舶租赁是全球领先的船舶租赁企业：中国船舶租赁是中船集团旗下唯一的红筹上市公司，是大中华区首家船厂系租赁公司，是全球领先的船舶租赁企业之一，为全球的船舶运营商、贸易商提供定制及灵活的船舶租赁解决方案。

该行表示，船舶租赁是具有资本、管理、渠道等方面壁垒的高端赛道：船东获取运力的方式通常包括银行贷款、债券融资、股权融资和租赁等多种方式。各类方式中，租赁公司采用租赁方式将订造的船舶租赁交付航运企业使用，收取租金，可以在不提高航运企业负债率的情况下，解决融资造船的难题。因航运、船舶行业具有周期性、专业性、资本密集等特性，船舶租赁在资本、管理、渠道等方面也形成了较高的准入壁垒。

光大证券称，国内船舶租赁行业经过十余年的成长，迎来新的发展机遇：中国的船舶租赁业务在发展初期以国内业务为主，每年新增船队资产仅12-30亿美元。经过10年左右的发展，2017-19年，平均每年新增船队资产已达165亿美元。近年来，环保要求的提升缩短了船舶的更新换代周期；航运业正在加快进行燃料替代，陆地上的多个领域也在进行能源升级；20年下半年以来，航运市场尤其是集装箱船、散货船运输市场出现明显好转，这些因素叠加，下游对于节能环保的新型船舶产品需求持续高涨，船价、运价水涨船高，利好船舶租赁行业。该行预测，中国的船舶租赁公司后续每年会在150亿美元投放水平基础上进一步增长。

报告提到，逆周期战略+厂商系背景，优化管理稳步向前：公司采用逆周期战略，在船舶市场低迷的阶段较低的价格获取了优质资产，并积累了优质客户。而隶属中国船舶集团的厂商系背景使公司在船舶专业知识技能与相关资源方面极具优势，能够及时把握业务机会，并存在与集团其他企业协同为客户提供一站式服务的可能性。通过提升管理，公司业绩实现较快增长，而且有意愿维持稳定的高分红政策。

责任编辑：李双双