招商基金侯昊：消费是长期盈利能力突出的平稳赛道

过去一个星期招商中证消费龙头指数增强基准下跌-2.14%，招商中证消费龙头指数增强A最新产品净值为0.9904，招商中证消费龙头指数增强C最新产品净值为0.9900。受整个市场对于未来不确定性的情绪影响，除了少数几个景气度上升的赛道，比如电池、环比改善明显的服装外，整个市场估值都在下跌；但同时，这或许也是我们现阶段在考虑回撤的情况之下一个比较好的建仓时间。封闭期的作用使得我们能够比较好地把握仓位节奏，等待市场调整的阶段性机会，我们在这个过程中也会积极考虑这样的建仓时机。

下半年我们依旧看好高端白酒的低预期修复和区域性白酒品牌的逻辑和方向，也看好景气度持续的动力电池方向，在此基础上，我们尽可能考虑平滑建仓的节奏，消费是一个长期的预期盈利能力较为突出和平稳的赛道，站在一个长期的纬度看待每一次的下跌，或许都是一个不错的建仓时机，如果能够到达相对低估的区间，那么我们建仓的节奏将会考虑进一步加快，消费板块受到外生环境影响达到低估值的区域，都可能是未来一段时间争取超额投资回报的起点。

价值投资，在长期看来获得收益的可能性较高；而基本面驱动的景气投资，能够帮助我们把握住阶段性的投资机会和弹性资产的黑马标的；这两个投资方式在长期看来都是可以争取收益的，如果将这两种方式进行结合，那么（超额）收益或将得到平滑。

我们还是那个观点，对于长期看好的赛道来说能够建仓在情绪的低点，不管原因是什么，那都将是一件非常高兴的事情；我们布局消费龙头指数增强的初衷不会发生变化，我们有白酒和生物医药这类型长期看好的波动性比较大的产品，也有银行、煤炭、券商、地产、大宗商品等有明显周期性的产品，布局消费龙头的目的还是在于将资产进行分层，一个有潜力的赛道，长期增长的赛道，可能会有对于波动性资产的偏好，也可能有对低风险和低波动的偏好，布局消费龙头还是在于长期的优质赛道中对资产波动和风险偏好的分层，以更好地针对大家的收益风险偏好进行陪伴和针对性地投资和建议。

价值投资和景气投资都有其市场和空间，适用的市场环境和风险收益目标不同，但是都应该有其适应的客群和环境，在这个基础上对长期看好的方向进行投资和布局将更好地平滑资产的波动，提升投资的夏普比和性价比，增速快的资产波动有时候也比较大，适当投资追求平稳增长和适度波动的产品会提升长期配置的信心，如果同时能够争取到超越基准的超额收益，在一个更长的纬度，超额收益会转换为更好的持基体验。

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责任编辑：石秀珍 SF183