国海证券:九毛九多元增长曲线具潜力 首予增持评级
国海证券发布研究报告称,看好九毛九(09922)多元增长曲线的发展潜力,强大的品牌创新力、独特的营销思路、大胆的改革力度为九毛九注入持续增长动力。预计公司2021-23年EPS分别为0.35/0.52/0.68元/股,对应PE分别为72.0/48.2/37.2倍,首予公司“增持”评级。
报告中称,堂食业务受疫情影响,积极开拓外卖渠道。2020年全球范围受到新冠肺炎影响,餐饮业遭受重创,时至2021年1月,全国中式正餐的堂食营收同比仍下降64.09%。受此影响,公司收缩九毛九品牌布局,但太二逆势扩张、快速恢复,在2020年3月太二的营业额就基本恢复至疫情前水平,从而带动公司2020年整体营收达到27.15亿元,同比上涨1.02%,超出市场平均。在堂食受到重创的情况下,公司仍实现微利,主要得益于外送业务提升,2020年全年,外卖业务占总收入的比例提升至17.5%。品牌及模式及时跟随市场变化调整,是公司在疫情期间业绩制胜的关键,显示公司管理层较高的治理水平。
该行表示,谨慎优选扩张路径,经营战略清晰。由于品牌老化问题,九毛九品牌各项经营指标远不及新品牌太二酸菜鱼,2020年九毛九餐厅同店销售额为3.69亿元,太二同店销售额达到8.87亿元。在充分考虑品牌经营差异的基础上,公司采取及时止损的扩张计划,关闭55间客流量相对较少的九毛九餐厅,门店覆盖范围逐步收缩至海南和广东区域,并将剩余九毛九餐厅员工人数减少20%,有效优化经营效率。在九毛九退出的浙江、上海、北京等市场,新主力品牌太二酸菜鱼着力扩张,2020年全国共新增107间门店。敢于取舍的扩张逻辑为公司节省不必要开支,将更多精力集中于朝阳品牌太二酸菜鱼,蓄力发展第二增长曲线,经营战略清晰。
国海证券称,多业态经营,拓展新客群。公司注重品牌创新力,在新鲜感需求极强的餐饮业,不断扩展品类枝叶,将机会和风险分散在多条品牌线上。公司于2015年餐饮业经营遇到瓶颈之时,及时研发推出第二品牌“太二酸菜鱼”,以“不拼桌,不加位”的保质服务吸引大众关注,通过不接待四人以上顾客、精简SKU、自助式服务直接提升用餐效率,显著提高翻台率。2018-19年太二翻台率保持在4.8以上,2020年受疫情影响翻台率降至3.8,但人均消费提升至79元,营收达到19.6亿元,同比增长53.6%,占总营收的比例达到72%。
报告提到,借助太二品牌的成功经验,公司再度推出川菜品牌“太二前传”,在同菜系赛道不断扩张。与此同时,2020年8月公司推出“怂重庆火锅厂”,切入火锅赛道。与太二目标客群相同,锁定年轻消费,开业两周内就登上了大众点评广州火锅热门榜第一,评价多为“工业风、很潮、气氛活跃”等。怂火锅开业不到4个月后,在12月单月营业额已经突破200万元。频繁尝新跨界,不断为九毛九输入新鲜血液,多元增长曲线为公司长期可持续发展提供坚实潜力。
责任编辑:李双双
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