摩根士丹利：市场反弹可能就此打住，原因有四

作者 美港电讯APP

在美国一系列政策推动下，美国经济复苏势头正盛，但不可否认疫情对于劳动力的影响仍然不容小觑。

当新冠疫情封锁首次出现时，公司面临的主要风险集中在如何度过90年来最严重的经济衰退。回想起来，在过去一年中，多数实行在家办公的公司依然能够挺过来是一个经济奇迹。

总体而言，美国经济在上个季度超过了疫情之前的峰值，而摆脱疫情低谷只花了9个月。利润恢复到峰值的速度甚至更快，许多公司根本没有受到经济衰退的影响。

事实上，由于劳动力和其他成本大幅下降，大型企业和技术领先企业在疫情前的销售趋势反而得到了加速，同时盈利能力也达到了创纪录的水平。

不过现在，随着经济从疫情中全面复苏，公司和投资者面临着四大不同的问题：

首先，消费者将如何消费？他们是否会继续大量购买去年所购买的商品，还是储蓄流向他们因为疫情无法享受的领域？也许有足够的积蓄同时实现这两种可能？

摩根士丹利认为，在今年夏天晚些时候，刺激支票和补充失业救济金将会消耗殆尽，这时消费者将被迫做出选择。这可能意味着消费转向服务业，远离此前过度购买的商品。换句话说，美国人的消费模式可能将发生变化。

其次，随着企业面临供应链短缺，成本又开始上升。大多数投资者都知道木材、铜和半导体等某些原材料的价格飙升。然而，投资者认为这种增长是暂时的，正如美联储所说。他们认为，随着供应调整，材料价格最终会回落，这是商品市场历史上的正常模式。

大摩对这种观点不太有信心，但我们确实相信一些商品价格会在供应可以及时调整的情况下回落。

第三，大摩认为劳动力成本上升更具结构性的风险正在增加。

1、疫情封锁不可避免地减少了劳动力供应。许多工人已经转向新的职业，这意味着劳动力短缺可能比正常情况更加持久。酒店、旅游和休闲行业尤其如此，这些行业现在对人力的需求激增。

2、大量的补充失业救济金和刺激性支票使许多人推迟重返劳动力市场，他们可以选择接受高等教育或培训以追求更具吸引力的工作。

3、由于包括房地产在内的资产价格大幅上涨，一些老年工人选择提前退休。所有这些因素都表明，在经济复苏的这个阶段，劳动力市场的疲软程度比平常要大。

实际上，尽管总就业人数仍较低，但薪酬水平已经远高于疫情之前。这意味着，随着经济全面复苏，企业的劳动力成本会上升，盈利能力会下降。

推进社会平等的重大政策也在进行中，这给公司施加更大的压力去支付更高工资。这一趋势始于2015年的“提高最低工资”浪潮。从那时起，许多州的最低工资上涨了50%甚至更多。在联邦层面，还提出了更大的最低工资增加幅度。

尽管如此，经通胀调整后，实际最低工资仍比1960年代后期的最高点下降了近40%。这表明，要让政策制定者感到满意，还有很长的路要走。

最后，全球化以及制造和劳动力成本的外包在过去25年持续发展。这次疫情还暴露出，在供应不足时，外包模式很容易受到影响，这导致许多美国企业重新考虑返回本国，这可能意味着成本上升。

责任编辑：郭明煜