中信保诚基金胡喆：围绕价值成长理念，踏踏实实把长期业绩做好

时至年中，又到了一年之中重要的总结回顾时刻，回望过去两年，中信保诚基金主动权益交出了一份亮眼的业绩答卷。银河证券基金研究中心数据显示，公司主动权益基金中有4只基金近两年收益位列同类前10，实现了2年2倍以上的收益，具体来看，信诚中小盘、信诚新兴产业、中信保诚创新成长、信诚周期轮动近2年收益率均超过220%。其中，信诚中小盘，信诚新兴产业包揽同类冠亚军。拉长期限，上述产品业绩表现同样优秀，成立时间满3年的3只基金近三年收益排名依旧位居同类前10 注1。

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追求长期稳健回报的背后是中信保诚基金始终坚守的价值成长理念，即用从基本面研究出发的价值投资方法投成长股。中信保诚基金副总经理胡喆将其细化为三个坚持，一是坚持在好赛道做投资，二是坚持投资优秀的公司，三是坚持来自安全边际的保护。这也是和其他基金公司相比，中信保诚权益投资最大的特色，投研理念清晰，在投资方向上有选择的进攻，让有行业超额收益的基金经理，专注在自己熟悉的赛道做投资。

事实上，作为一家有十六年历史、良好股东背景的公司，“长期做正确的事情，专业创造价值”的理念在中信保诚基金一直深入人心。

“投决会负责看远方，寻找时代的确定性。”在胡喆看来，投资要在正确的道路上踏踏实实做正确的事。 “不断重复和坚持正确的投资体系和流程就能获得比较好的长期业绩。我们的投研团队其实一直在重复做一件事情，秉承价值成长这一共同理念，在优质赛道中持续做深度研究，我们希望为投资者提供长期可持续的收益，分享时代发展的红利。”

坚守价值成长理念

最近几年，中信保诚的整体业绩都保持在一个不断进步的状态，2020年，有4只主动权益基金实现翻倍注2，2021年，市场波动加大，中信保诚的整体业绩较去年又有一定的提高，有更多数量的基金排名市场前列，多只基金净值不断创下新高。以6月29日为例，当日上证指数下跌0.92%，创业板指下跌0.19%，信诚新兴产业，中信保诚创新成长，信诚周期轮动，信诚中小盘，中信保诚成长动力等5只基金净值均创下历史新高注3。其中，截至6月30日，从银河证券数据研究中心发布的排名来看，信诚中小盘以近两年253.76%的收益夺得同类第一，信诚新兴产业紧随其后，以244.43%的收益位列第二。

中信保诚基金究竟是如何做到的？作为中信保诚基金副总经理、首席投资官和权益团队的负责人，胡喆给出了四个字的答案：求同存异。

何为求同？即中信保诚的整体投资理念是价值成长，具体来看，选择的公司既要有成长性，也有一定的安全边际，投资收益的源泉为在好赛道中赚取企业盈利增长的钱。围绕这个大的投资理念，公募基金投资团队分为价值、成长、消费三个小组，15人的研究团队也聚焦在有成长性的方向，并不覆盖所有行业。

一群志同道合的人相聚在一起，在价值成长的土壤上，大家各展所长，自由生长，这是存异。公司会明确各个产品风格，基金经理专注在自己擅长的领域做投资，考核是基于不同产品基准的超额收益，这样可以保障基金经理能够坚持自己的投资风格，避免发生漂移。

“对正确方法论的长期坚持、团队的稳定、良好的投研文化、可持续的投研体系以及考核的科学化。”在胡喆看来，这些要素确保了权益团队超额收益的可持续性。

具体来看，一是，中信保诚权益团队始终坚持基本面研究和投资，许多公司都是通过不断的讨论之后才能入库投资；二是团队稳定对于一家基金公司来说极其重要，如果大家一旦心不安，是做不好业绩的；三是努力打造可持续的投研体系，公司的很多优秀基金经理都是通过内部公开竞聘的方式提拔上来；四是良好的分享机制，在基金经理的KPI考核中加入了分享评分，基金经理在年底会给对他帮助最大的其他人进行派点，派点的权重就是业绩和规模，以此形成良性循环；五是考核的科学化，考核上要实现三个目标：确保基金经理投资风格不发生漂移、有利于短期业绩做好，也有利于长期业绩做好。

在优质赛道中深入研究

”做了十几年投资，胡喆越来越意识到，做投资一定要有远见，要与时代趋势为伍。“我们团队达成了共识，投资一定不能脱离时代，要拥抱变化，拥抱大时代。中国经济结构正在不断转型升级，资本市场最重要的功能是实现资源的优化配置，我们要多关注经济转型的方向，聚焦中国经济的未来。”

这点映射在投资上则是在优质赛道中精耕细作。“首先，选择赛道的过程其实也是我们对未来进行思考的过程，要求我们找到具有长期成长性的方向。其次，选定赛道后，大家可以把有限的精力花在最好的投资方向上，而且选对好赛道，也能帮助我们降低犯错的概率。此外，通过对好赛道反复研究，比较容易把成功的经验进行复制，这些对好赛道认知的积累，也会逐步成为我们的护城河。”胡喆也将其概括为三句话，宏观层面匹配时代背景和资源配置的方向，中观层面找到未来有长期前景的行业，微观层面减少基金经理的投资失误以及积累认知优势。

胡喆表示，在基金合同规定的投资范围内，公司一般会让新基金经理80%以上，划定在这个基金经理擅长的能力圈上，通常是基金经理做研究员时覆盖的行业，然后给基金经理20%的其他行业选择空间。基金经理可以选择100%的投资范围都来自能力圈范围，或者借鉴团队的智慧进行20%额外投资范围的选择。“我们对不同产品特点的基金，有不一样的考核基准。这样防止基金经理在贝塔收益不利的时候吃亏，也不希望基金经理在贝塔收益有利的时候占便宜，更要防止阶段性落后的基金经理不安心。”

在长期深耕中，中信保诚也打造出自己的一支特色队伍，成长风格的基金经理们在科技、新能源、消费、先进制造等行业投资上持续取得出色的业绩。例如，信诚新兴产业基金经理孙浩中擅长新能源、先进制造领域；信诚周期轮动基金经理张弘主要围绕衣食住行等大消费赛道布局；信诚中小盘基金经理郑伟从2013年做投资以来始终专注成长股，重点投向科技、军工板块；信诚至远基金经理刘锐无论是学历背景、工作背景、还是做基金经理之前的研究背景都聚焦在TMT科技领域，现在主要专注科技创新方向的投资；中信保诚权益投资总监暨创新成长基金经理王睿注重在高胜率方向上挑选赔率合理的公司，投资上主要围绕科技、新能源、先进制造等领域。

加强平台的合力

随着管理规模的不断壮大，基金经理依靠单兵作战越来越难突围，在资管大浪潮中，团队作战将成为主旋律，对于基金经理而言，平台的作用愈发重要。

胡喆表示，一方面，中信保诚自成立以来就实行投研一体化，有些公司研究部的管理是独立出来的，研究员只是通过模拟组合来证明自己的价值，但在中信保诚研究员的考核中，基金经理的评价是非常重要的一部分；另一方面，公司鼓励基金经理长期持有优质公司，这就要求研究员把精力花在刀刃上，寻找长期业绩优秀的公司，而不是寻找波段机会。

“有时候基金经理会自己挖掘出优秀的公司，带研究员一起研究覆盖，投资团队能带动研究团队，彼此把时间花在最有效率的事情上，做好平衡。”在胡喆看来，这些都有利于研究成果向投资成果转化。“公司内部投研面对面沟通很多，除了晨会和周会之外，每个季度还有内部策略会，而且基金经理有什么问题都会直接走到研究员的位置上询问。”

中信保诚的基金经理分布在不同的投资小组以及管理不同类型的产品，在胡喆看来，大家观察市场的角度很不同，但是分享的结论会对彼此都带来帮助。她举了去年周期股投资的例子。“比如说去年周期股大涨的时候，我们并没有在周期股上做了很大投资，这并不代表我们漠视了周期股的投资机会，当时在内部讨论的时候，我们价值组的基金经理就提出，美国新屋销售的数据已经达到了历史的高点，历史上都会对应周期板块的上涨。正是经过了这样的讨论，我们更清楚周期股上涨的持续性如何，考虑是否应当参与，在周期股狂热的时候保持了冷静。事后证明在自己的赛道中坚持而不是扑向当前最热的板块一样能够取得优秀的投资业绩，这也是分享文化带来的价值。”

不少基金经理受益于此，刘锐就深有感触。他曾对自己的收益率做了复盘，除了自己专攻的TMT行业外，组合一部分超额收益来自于其他行业，这背后是公司投研团队的支持。“我的投资是偏向成长风格，但也会接收来自其他投资小组的投资线索和建议，并且做一些响应。公司内部的开放交流让自己收获特别多，充分的沟通交流会使得组合更加均衡。”

这正是胡喆希望看到并一直努力的方向，加强团队内部的合作，形成平台的合力。 “分享本身就能给大家带来收获，况且成功的分享能让投研人员更有成就感。每一个人既是一个分享方，也是一个获得方。这里面的获得，并不一定是获得某一支股票，更多是对不同行业和赛道的认知，也能了解不同的视角。我们能明显感受到，即便在同一个方向的投资上，不同基金经理的视角不一样，能帮助大家更好把握行业未来的演绎。”

注1：排名来源于银河数据研究中心，截至2021.06.30。信诚中小盘、信诚周期轮动、信诚新兴产业同类为混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）；中信保诚创新成长同类为混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类）。信诚周期轮动、信诚中小盘、信诚新兴产业、中信保诚创新成长同期比较基准收益率分别为： 31.15%、36.10%、65.96%、18.48%。业绩已经托管行复核，其他数据来自wind，中信保诚基金，过往业绩不代表未来表现。

注2：公司2020年4只翻倍基金分别为信诚至远A（110.44%）、信诚新兴产业（102.88%）、信诚周期轮动（111.29%）、中信保诚创新成长（100.93%），经托管行复核，截至2020.12.31）。

注3：5只基金净值均创下历史新高

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（数据来源：累计单位净值来源于中信保诚基金，经托管行复核，截至2021.06.29。过往业绩不代表未来，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。）

注4：张弘、王睿、孙浩中、郑伟、刘锐目前在管同类产品列表如下：

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数据来源：基金定期报告

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。过往业绩不代表未来，基金管理人管理的其他基金的过往业绩不构成任何基金业绩表现的保证。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。购前请认真阅读招募说明书、基金产品资料概要和基金合同等法律文件。投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。本基金由中信保诚基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担本产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：单晨阳