Moderna的新冠疫苗是好 但它真的值1000亿美元吗？

就在18个月前，Moderna Inc．还是一家刚起步的研究疫苗新工艺的生物科技公司，价值65亿美元。如今，在研发并交付了问世最快、最有效的Covid-19疫苗之一后，Moderna的市值正在逼近1000亿美元。

该公司股价上涨了1000%，部分涨幅无疑是合理的。华尔街分析师预计，Moderna的mRNA疫苗今年将带来历史性的176亿美元收入。但只有一款疫苗的Moderna，现在的估值就已经可以媲美拥有多款上市药物的制药商了。把股价保持在这个水平上，则需要对疫情未来走向的一些特定假设，以及对风险集中大无畏的容忍。

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对于Moderna投资者来说，核心问题是Covid疫苗还能卖多久。第一剂和第二剂疫苗的市场逐日萎缩，并且开始集中在价格较低的发展中国家。因此，该公司的前景在很大程度上有赖于旨在提供额外保护的加强针——如果第一轮疫苗接种的免疫力如许多人预计的那样减弱的话。虽然mRNA疫苗因其有效性和安全性而可能成为首选加强苗，但尚不清楚有多少人会获得Moderna加强针（辉瑞和BioNTech也生产高效的mRNA疫苗）。

较高的预测当然可以找到理由。使用阿斯利康或其他保护力更逊一筹的疫苗的国家可能会提供加强针以防万一。疫苗带来的免疫力减弱和变种传播的结合可能很危险，并导致更广泛的接种。加强针的需求将集中在较富裕的国家，这就将让Moderna能够收取更高的费用并弥补销量下降的影响。如果需要针对特定变异的疫苗，就更美了，因为Moderna的强应变能力技术和成熟的制造经验应该会让它在推出第二代疫苗方面具有优势。

但至少就目前而言，两剂mRNA似乎就可以避免首现于印度的高传染性delta变种的严重后果。根据最近公布的数据，强生公司的单剂型疫苗也可以。该变种正在疫苗接种率很高的英国引发一波感染，但到目前为止住院治疗人数相对较少，尽管当地大量使用的是阿斯利康的疫苗。此外，最近发表的一项研究表明，mRNA疫苗会产生可能持续数年的广泛免疫反应。因此，加强针很可能会延迟或仅限免疫系统较弱的人使用。而这一时间间隔拉长，将为Novavax Inc．、赛诺菲和葛兰素史克等潜在竞争对手提供可乘之机。鉴于以上种种，更低的收入预测情景显然更有可能。

责任编辑：杨亚龙