全面降准：释放1万亿 股债汇影响几何？分析师：上半年对经济太乐观了

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原标题：超预期！全面降准，释放1万亿！股债汇影响几何？分析师：上半年对经济太乐观了

刚刚，中国央行宣布从7月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

央行表示，稳健货币政策取向没有改变。降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。降准释放长期资金约1万亿元。

以下为央行公告及答记者问全文：

下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

本次降准的考虑是什么？央行给出三个理由

1．此次降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？

答：稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。

此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

2．此次降准的考虑是什么？

答：此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。

三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

3．此次降准释放多少资金？

答：此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。

不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。

本文来自中国央行官网，原标题《中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率》，《中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问》。

21记者解读：为何是全面降准，

股债汇影响几何？

为何是全面降准？

人民银行称，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。

当前央行资产负债表中“对其他存款性公司债权”余额为12.9万亿，处于历史高位。其中，MLF余额5.4万亿，创历史新高。

央行表示，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF）。Wind数据显示，7月15日MLF到期4000亿，降准置换MLF后，MLF余额减少。

对于MLF，商业银行需支付利息。而降准释放的是零利率的长期资金，银行不用支付利息，银行相应可以降低贷款利率，进而降低企业融资成本。

三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

央行称，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

今年来，PPI高企导致下游小微企业经营困难。

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员徐奇渊表示，下半年面临的一大挑战是原材料成本上涨引发工业企业的行业分化加剧，这影响到了工业部门复苏的平衡和可持续性。

5月利润较4月环比降幅在两位数以上的行业有：橡胶和塑料制品业（-10.4%），造纸和纸制品业（-11.5%），纺织服装、服饰业（-13.9%），农副食品加工业（-14.1%）。而后者大多为中小微企业。

6月21日，工业和信息化部副部长王江平在京主持召开部分省市上半年工业经济运行情况座谈会。会议认为，国内经济全面恢复的基础仍不牢固，供需、行业、区域和企业之间的结构性分化仍在延续，需求持续恢复仍受到制约，原材料价格大幅上涨对下游行业和中小企业的成本冲击持续显现，一些苗头性问题和风险隐患需要引起高度关注。

央行还表示，稳健货币政策取向没有改变。

2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。

不过，此次全面降准而非定向降准可能说明经济下行压力较大。

长期担任经济智囊的中国国际经济交流中心副理事长、央行货币政策委员会委员王一鸣也认为，经济增速将逐步放缓，前期积累的结构性矛盾和风险逐步暴露，经济回归常态仍面临挑战。

分析师：降准符合预期

央行货币政策未转向宽松

下面是机构人士分析解读：

【如是金融研究院院长管清友】

关于这次降准，我们之前看错了，认为不会全面降准。事实上这次是全面降准，说明对经济下行的担忧已经很严重。说实话，上半年对经济太乐观，收的有点狠了。下半年适度放松货币、放松信用，是必要的。

【华西策略李立峰】

央行选择此次降准，基本符合市场预期。市场会更看重央行后续是否会持续降准，目前我们认为后续进一步降准的可能性几乎为零 ，所以我们不认为国内货币政策转向，此次降准对A股市场的影响趋向于中性，“降准”预期落地，不需要过于夸大此次“降准”对市场风险偏好的提振作用。

【中泰证券研究所政策组负责人首席分析师杨畅】

这个政策是响应国务院常务会降低存款准备金率的安排。整体来看的话，有利于降低银行负债单的成本，有利于进一步支持中小企业的融资成本，融资成本降低能够缓解短期压力，如果没有需求端的扩张，中长期的压力依然存在。

【星石投资首席研究官方磊】

此次全面降准，主要是为营造较为适宜的金融环境，也是置换即将到期的MLF。说明经济活动不平衡现象依然突出，小微企业经营困难仍然不可忽略。预计日后政策整体稳健，但继续向小微服务业倾斜，以支持中小企业发展。

股债汇影响几何？

恒指期货一度涨逾1%，A50直线拉升

此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。截至21金融圈发稿，恒生指数期货直线拉升逾1%，目前涨0.54%。

消息出来之后，富时中国A50指数期货涨超1%。

银行间主要利率债收益升幅收窄，10年期国开活跃券210205收益率升幅收窄至1.25BP。

Wind数据显示，上半年DR007总体在2.2%左右徘徊，上半年均值为2.18%，较去年下半年上升2BP，利率中枢有所上行。在此背景下，10年期国债收益率呈现震荡走势，但国常会提出降准后，10年期国债活跃券210009收益率下行7BP报2.9850%。

人民币在降准消息后出现了下跌，但跌幅不大。

“货币宽松不等于汇率必然下跌，降准并不意味着人民币必然贬值。”国家外汇管理局国际收支司原司长管涛曾表示。

“一年多来货币政策没有大动，但降准这个突发利好打破了政策稳定预期，利率下得太猛了。”沪上某国有大行债券交易员表示。

据市场行情软件统计，2014年以来， 央行共进行了18次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日， 上证指数有10次上涨，8次下跌。

附：历次降准后市场表现图

从全面降准后市场表现看，2015年以来， 央行共进行了8次全面降准（不包含本次），降准公布后首个交易日， 上证指数有5次上涨，上涨概率超过六成。

值得一提的是，最近三次全面降准后首个交易日， 上证指数全部上涨，涨幅最大的一次是2016年2月， 上证指数上涨1.68%。

图：历史降准前后商品涨跌情况

图源：同花顺

21金融圈综合：央行、机构观点、市场行情软件资讯等，部分资料来自21金融圈

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责任编辑：张书瑗