九大机构看后市：两会后市场怎么走？ 上有顶下有底

粤开策略：震荡调整空间有限 关注两大重要变量

震荡调整空间有限，创业板指走势是提升市场人气的关键。目前沪指在2900点区域面临一定阻力，叠加中美关系尚未明朗，短期指数或将进入到震荡整理阶段，但震荡空间相对有限。

政策与疫苗研发进展是当前市场的两大重要变量：正值政策窗口期，政策有望与市场热点形成共振，带来主题投资机会；疫苗方面，尽管海外疫苗动物试验受阻，带动外盘走弱，但国内疫苗研发进展偏积极，一定程度上能够提振市场信心，这也是我们对市场持续保持乐观态度的重要原因之一。

兴业策略：围绕“两会”释放的红利方向 把握新老基建

展望后市，随着美国大选临近，外部持续施压不仅在科技领域，还可能向国家安全、金融等领域扩展，阶段性外部环境恶化制约投资者风险偏好，但内部基本面，投资、消费等逐步转好，市场整体维持震荡格局，聚焦“内需”的中心，基本面逐步好转，围绕“两会”释放的红利方向，把握新老基建相关机会。

广发策略：本轮宽松仅影响A股上行斜率 不改变市场方向

货币端，“推动贷款利率持续下行”，3.5%通胀目标放宽约束，中美利差处于高位的背景下降准/降息/再贷款等未来仍具空间。但企业盈利修复，压缩套利空间等指向宽松边际力度最大的阶段已经过去。信用端，本轮扩张将更依赖基建线索，地产以稳为主。财政、货币政策基本符合市场预期下限，预计基建形成信用扩张的支撑但难以持续形成陡峭上拉力量。

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海通策略：市场进入回撤阶段 底部震荡为牛市3浪蓄势

核心结论：①319开始的反弹结束进入回撤阶段，底部区间震荡为牛市3浪上涨蓄势，等基本面数据回升，2季度末是第一个验证窗口。②中期视角，19年中开始的2-3年成长风格未变，今年来结构分化主要是行业层面，部分消费高估高配高涨幅，银行地产采掘相反。③目前聚焦内需，如新基建（科技）、汽车家电，3浪重启时券商优势将凸现，低估行业的修复等催化剂，关注Q4。

方正策略：两会后市场怎么走？ 上有顶下有底

上有顶，下有底，2018年大跌行情难以再次演绎。随着美国疫情的不断蔓延和大选的临近，中美摩擦有激化和升级态势，且未来中美关系走向预期并不乐观。近期，美国围绕着新冠疫情、中国台湾地区领导人选举、香港安全法案、第一阶段商贸协议的执行情况、中概股上市规则和其他中国科技企业发表了一系列的负面言论并采取了制裁措施，美国长期遏制中国并且博取政治筹码的意图明显。短期来看，中美两国在商贸、科技、地缘政治等领域的对抗性仍将有所增强，外部环境走差，在全球经济衰退担忧四起的情况下，为中美双方及全球经济的复苏蒙上了一层阴影。有投资者担忧市场会受此影响不断走弱，整体类似于2018年。但我们认为，尽管当前的外部环境与2018年商贸摩擦开启有类似之处，但整体宏观环境与2018年有诸多不同，两会后市场短期将演绎上有顶、下有底的区间震荡行情，2018年持续走弱的行情难以再次演绎。

新时代策略：市场进入尾部风险期 加仓时间点是6月初

我们在前期报告《5月尾部风险》中明确提示过，支撑反弹的三大驱动力是“仓位回补+博弈两会+复工预期”，前两个力量的减弱会带来“5月尾部风险”。直接催化剂是：（1）两会政策定力较强，没有超预期的刺激；（2）中美关系，由于这些风险不是新增的风险，而是之前风险的再次演绎，预计不会动摇市场中长期的配置资金，但会洗出大部分短期博弈资金，影响可能是月度的，6月初市场会迎来较好的加仓时点。

国盛策略：赚钱效应减弱 震荡中继续保持多头思维

震荡期仍应保持多头思维，而科技成长将是中长期行情主线。一方面，面对内外部的复杂形势，宽松仍将是中长期政策基调。两会对“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”作出更为明确的部署，后续宽财政宽货币，以及新基建等结构性政策利好将持续释放。因此，我们并不认为指数有较大风险，也并不建议系统性降低仓位。另一方面，创业板注册制等资本市场改革步伐加速推进，制度变革将为转型升级、科技创新提供长期驱动力。因此，仍建议保持多头思维，在震荡期精选结构、布局未来，科技成长将是中长期主线。

中信证券：市场驱动力不变 外部扰动对A股影响有限

市场驱动力不变，外部扰动因素对A股实质影响有限。我们认为从全年来看，基本面快速恢复，全球资金再配置加速，国内流动性宽松传导至股市三大驱动力并未发生变化。不过即将进入6月，更加频繁的中美摩擦会对市场情绪产生影响，导致市场上行动力不足：不少前期因为这些因素坚决减仓且4月没回补仓位的投资者，会等这些不确定性因素的落地才有可能重新加仓入场；而前期疫情最恐慌阶段成功“抄底”的一部分投资者，则可能因此而逐步选择兑现收益。不过，从影响程度而言，未来一段时期中美间的摩擦预计仍以影响小、频率高为特征，给市场带来的实质性影响有限。

建投量化：迟到的二浪调整开启 外部消息或加剧振幅

上周市场震荡下跌，市场3月以来上行趋势被首次跌破，中国两会经济目标空缺及美国重启对中国企业的针对性加强管制，导致A股正式开启了我们等待已久的二浪调整，我们此前周二收盘后提示的疫苗二期利好消息对全球权益市场的正面机会，最终也被上述不利消息完全对冲。基本面上，两会中的2020年政府工作目标格外引人关注，其中在GDP目标及特别国债方面显著低于市场预期，但在房地产市场表述上则未提及“房产税”字样，我们认为本次政府报告中传递出对传统基建拉动经济模式的淡化，以及对内需及科技领域等经济长效刺激方式重视度有所提升，在当前中美关系再度不明朗的前提下，是明智且稳健的政策选择

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责任编辑：王帅