十大机构看后市：短期市场极致分化接近尾声 三条线索"掘金"科创板

投资研报

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中信证券：短期市场极致分化接近尾声 7月中下旬或有阶段性修正

当前市场仍然处于从平静期向共振上行期转换的阶段，市场驱动力从估值转向盈利。政策的超预期调整叠加投资者博弈加剧可能促使市场的极致分化在7月中下旬出现阶段性修正，但“弱经济+强流动性”的共识下，中报季高景气的成长制造板块预计依旧主导市场。因此在配置方面，我们依然建议紧抓高景气主线布局，并把握阶段性修正带来的入场时机。

国盛策略：降准并不改变市场整体乃至结构的主要矛盾 三条线索“掘金”科创板

7、8月科创板再度迎来解禁潮，但本轮解禁窗口更长、分布相对均衡且主要是非指数成分股，对市场影响相对有限。建议利用波动找机会。中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，本次降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。不同于周期板块大概率只是“昙花一现”，作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

海通策略：风险偏好显示本轮牛市仍处在中后期 守正出奇方能致胜

展望下半年，我们认为宏观流动性维持中性且微观资金面较为充裕，企业盈利依旧在扩张，市场的风险偏好也正上升，三大因素共同作用有望支撑市场中枢不断抬高，下半年牛市依旧延续。操作上，守正出奇方能致胜，以茅指数为代表的龙头仍是较好配置，盈利增长快的智能制造更有弹性。

国君策略：本次对冲式降准信号意义重于实际 科技成长进入觉醒时刻

科技成长进入觉醒时刻。近期沪深300弱化与成长风格领涨，正是成长性主导市场的最好展现。一方面科技成长近期表现愈发耀眼，持续领涨各风格。另一方面在成长性主导下沪深300内部表现分化，具备高景气、高增长特征个股持续创出新高，而行业景气度转弱的个股股价持续回落。伴随宏观复苏见顶叠加中报窗口期，市场将聚焦盈利可持续增长的股票，高景气将是未来一段时间的投资主线。而业绩高增长的驱动力产业催化而非宏观层面，科技成长占优的局面会持续延续。

浙商策略：市场整体处在新阶段的战略底部 跟随中报配置优质龙头

站在当前，我们重点提示两点，其一，科创板，牛市已来，刚刚开始，目前是战略布局期；其二，本轮始于2018年Q4的牛市仍在途中，科创板是牛市续航的发动机，当前是新阶段的底部区域，结构上，以科创板为代表的科技率先见底启动，白马走向分化，券商是风向标。

华西策略：降准流动性外溢效果有限 建议沿景气主线布局

本次降准的节奏和力度超市场预期，体现出货币当局决策的“前瞻性、引导性”。下半年随着美联储刺激政策的退出，海外需求可能边际放缓，国内将面临出口边际回落，消费需求复苏仍偏缓慢的压力，国内的核心矛盾或许会从上半年的“通胀”向下半年的“通缩”转变。而对于下半年的对经济潜在下行压力，政策层面已提前作出预防式降准，也降低了市场对于货币政策紧缩的担忧，当前国内流动性维持相对宽松，我们仍建议沿景气主线布局。

安信策略：降准强化成长中期主线 向中小盘延伸继续

未来一段时间的货币和信用环境也将支持中小盘成长股估值修复。历史上看，中小盘相对估值与信用利差呈现明显负相关；其背后的原因在于，信用风险溢价被纳入了中小企业估值的分母端。17年后的金融去杠杆和“打破刚兑”期间，也正是信用快速走阔、中小盘相对估值大幅收缩期间。19年包商银行事件、20年永煤事件以及今年上半年市场对信用收缩的悲观预期使信用利差整体维持高位。尚不论未来货币政策是否进一步宽松以及无风险利率的走向，就当前政策对于经济状况及信用事件的态度上看，未来一段时间信用利差有望稳步走低，从而支持中小盘上市公司估值修复。

开源策略：三个“超预期”集中释放 机遇和风险在惯性思维以外的地方

对于价值风格投资者，至暗时刻正在过去，最黑暗的地方，也是最向光明之处。投资者占优策略应该是与估值为伴，站在认知正确后获得更高收益的地方。我们第一条主线是能源转型下从价值走向成长：化工（纯碱、化纤、钛白粉）、有色（铜、铝）和电力；第二条是长期通胀中枢上移下的长期盈利改善型价值修复：煤炭、钢铁；第三条长期通胀上行下高杠杆经营行业的重定价：银行、建筑、房地产、航空等。

粤开策略：降准后市场将逐步回归常态 成长板块或相对受益

坚守我们在中期投资策略报告中的观点：“高增长或将是下半年A股的主旋律。从配置角度来看，我们建议下半年重视自下而上的选择，布局行业成长空间巨大、业绩增速确定性强以及受益“十四五”红利支持的行业板块。积极布局高成长的同时，大消费部分细分领域长期配置逻辑仍存。因此，建议下半年重点布局新能源、大科技为代表的成长股以及生物医药、大消费细分赛道的长期配置，同时关注部分低估值大金融与顺周期的表现。”

国金策略：此次降准增强了稳货币政策的市场预期 短期有利于中报行情的演绎

此次降准增强了稳货币政策的市场预期，短期有利于中报行情的演绎，但中长仍需关注央行如何应对美联储缩减QE。此前市场对央行政策的预期存在一定的分歧，特别是建党百年庆典后政策维稳态度是否会有所转变这一问题上。此次超预期降准缓解了市场对后续货币政策取向的分歧，短期在中报窗口期，货币政策分歧的弥合或有利于中报行情的演绎。但中长期来看，特别后续美联储缩减QE的大环境下，央行如何应对仍需重点关注。

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责任编辑：彭佳兵