中信保诚基金7月策略：A股震荡 5G、大数据、新能车等仍是亮点

中信保诚基金7月宏观策略月报：A股维持震荡走势， 5G、大数据、新能车等新经济仍是亮点

海外方面，6月以来，美股波动再度加大，主要担忧疫情二次反复。虽然5月就业、零售等数据超预期以及政策对冲起到一定支撑，但二季度GDP冲击仍较大，季环比折年率预计在-30%以上。鲍威尔表示美国经济将会复苏，但需要一段时间，新冠病毒带来的不确定性加大。当前美股过高的估值已经计入了对经济快速恢复的乐观预期，但如果疫情出现明显反复或美联储政策边际收紧，美股或有较大的回调风险。随着复工延续及OPEC+减产，原油价格延续小幅上行。欧洲疫情控制好于美国，且计划出台7500亿欧元财政刺激方案，资金回流非美货币，美元指数明显回落。三季度美国大选临近，受疫情和内部骚乱影响短期缓和的中美关系或仍是竞选焦点。

国内经济及政策方面， 5月经济数据环比进一步改善，出口和金融数据超预期，物价、消费、工业增加值等低预期。出口预计后续将保持在0增速附近底部波动；基建投资和房地产市场进一步改善，基建投资预计后续仍有望维持在10%以上，全年增速在10%左右；5月社零总额增速-2.8%，略低于市场预期，从结构上看餐饮等服务消费尚未完全恢复。

宏观流动性方面，猪肉和鲜菜价格降幅均进一步扩大，后续预计CPI仍将维持逐步回落的趋势；随着全球复工需求恢复，PPI或将逐步触底回升但仍维持通缩；同时信贷和专项债发行推动社融继续同比大幅多增，结构持续改善。5月以来货币政策边际收紧，市场利率明显上行，金融口决策层在6.18陆家嘴论坛上整体表达了经济逐步恢复下货币边际收紧的倾向，流动性最宽松的阶段已经过去。

市场资金面仍维持平稳格局，个人资金相对平稳，机构、两融、外资净流入，定增为注册制让路，解禁规模和产业资本减持扩大。盈利估值面预期变动不大，中美摩擦低预期、资本市场改革推进提升风险偏好并推升市场估值回到历史均值之上，但国内基本面及海外环境（疫情反复、美股波动、中美关系等）仍对风险偏好有抑制。

综合来看，A股状况相对良好，一是疫情和经济好于海外，二是资本市场改革有助于提升风险偏好，三是估值相比海外更有优势。但进入三季度A股面临的扰动因素也有所增多，国内主要是经济和政策面的边际调整，海外主要是美股波动和中美关系扰动等。预计A股将继续维持震荡走势，结构性行情为主。

配置上，主要方向仍是确定性和弹性较高的领域。一是受益疫情的医药（疫苗、医疗等）和线上经济（游戏、电商等）；二是中期产业周期回升+受益转型政策对冲的新基建（5G、IDC、充电桩、新能源汽车等）和受益稳增长政策的领域（建材、工程机械、家电等）。此外，细分景气方向建议关注养殖后周期（动保、维生素等）。

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责任编辑：石秀珍 SF183