华联期货：生猪：期现货共震 加速下探
基本观点：
随着产能的逐步恢复，年后猪价逐步进入下跌通道。由于春节前生猪价格高企，养殖企业养殖户预期很高，大家都选择压栏，上半年出栏体重维持较高水平，同时冬季猪瘟疫情影响被证伪，生猪存栏增速远超市场预期。前期的持续压栏导致当下市场大猪供应增加，叠加春节后大量进口肉及国储冻肉投放市场，现货价格由春节前的35元/公斤一路下探，6月中旬甚至跌破13元/公斤，跌幅超60%。产能修复是当前国内生猪市场的大背景，农业农村部预计6月前后生猪存栏便可恢复到2017年水平，今年四季度开始，生猪出栏量将逐步恢复到常年水平。
从产能上来看，本轮因为高猪价及政府扶持，养殖户扩张的速度较往年都快，一旦亏损将比过往都要大。今年春节后猪价跌了近60%，养殖户心态崩溃，其中纯散户及新进入这个行业的中型规模同时又是成本最高的群体，恐慌程度不言而喻。在现货价格跌破大部分人的成本线后，养殖户标猪出栏情绪有所松动，市场出现肥标同时出栏现象，整体出栏体重开始下滑，这种现象仍要持续一段时间，导致猪价短期仍偏弱运行为主。不过“肉贵伤民，肉贱伤农”，猪价过度下跌后政府适时收储调控或利好猪价。预计三季度现货价格于14元/公斤一线有支撑。
养殖端来看，据调研7月份规模场出栏量或有缩减，季节性出栏断档略有显现。随着前期牛猪的不断消耗，7月份肥猪量较6月份或有缓解，整体出栏均重下调，一定程度支撑猪价上行。另随着前期猪价跌势迅猛，养殖户扛价惜售心态加强，刺激猪价上涨。屠宰端来看，市场终端消费或有所好转，但部分屠企冻品库存依旧处于高位，加之国家国家收储在即，综上预计7月份整体猪价或震荡偏强运行。综上乐观预估，大肥猪出清后的现货反弹或在7月出现；悲观预期下，若冬季散户恢复情况远高于疫情造成的损失及夏季出栏体重的下降，则现货难有反弹。中性预期下，因夏季生猪供应或出现季节性回落，且随着消费回归、大猪出清、政策利好、进口收紧等多方面因素，三季度生猪价格于15一线或有强支撑，现货大概率在7-8月出现季节性上涨。但是我国生猪产能持续恢复，生猪存栏及能繁母猪存栏已经逐步从供给偏紧恢复至正常年份水平，生猪价格重心已整体下移。另外叠加3-4月份二次育肥补栏积极，或抑制后期猪价上涨空间。当前仍需观望现货情况，若后期现货反弹预期落空，大幅升水的期货合约仍有下跌空间，中线反弹偏空操作为主。
操作建议：
前期恐慌性抛售之后，大猪集中出栏情况好转，供应压力有所减轻，猪价阶段性见底，不过现货反弹高度受制于冻品库存和需求影响。期货盘面升水仍处于较高水平，后市容易反复，关注09合约20000一线压制，高位空单可继续持有，或延压力位偏空操作为主。短期重点关注养殖端二次育肥和压栏情况。
重要监测点及风险因素：
（1）商品猪、能繁母猪存栏、出栏量；（2）仔猪及母猪价格；（3）生猪养殖利润；（4）二次育肥及压栏情况；（5）猪病、猪瘟疫情。
一、行情回顾（期现货价格走势分析）
随着产能的逐步恢复，年后猪价逐步进入下跌通道。由于春节前生猪价格高企，养殖企业养殖户预期很高，大家都选择压栏，上半年出栏体重维持较高水平，同时冬季猪瘟疫情影响被证伪，生猪存栏增速远超市场预期。前期的持续压栏导致当下市场大猪供应增加，叠加春节后大量进口肉及国储冻肉投放市场，现货价格由春节前的35元/公斤一路下探，6月中旬甚至跌破13元/公斤，跌幅超60%。产能修复是当前国内生猪市场的大背景，农业农村部预计6月前后生猪存栏便可恢复到2017年水平，今年四季度开始，生猪出栏量将逐步恢复到常年水平。
据我的农产品数据统计，2021年6月生猪出栏均价为14.53元/公斤，较5月下跌3.92元/公斤，环比跌21.25%。白条价格17.85元/公斤，较上月下跌4.44元/公斤，环比下跌18.02%，同比下跌56.80%。6月猪价跌幅过大主要在于：1、市场上二次育肥猪存栏量依旧偏高，市场对于后市看空，大量抛售，与当前终端需求不匹配，拉低标猪价格；2、终端需求不佳，白条出货速度缓慢，屠企联合压价收猪；3、低价冻品冲击；4、四川，广西等地部分区域疫情复发，中标的散户大量出栏，增加市场供应，供大于求，猪价下行。而对于月末猪价反弹来说，受部分屠企炒价，出冻品库存；以及前期猪价下跌严重低于成本线，全行业几乎处于亏损状态，惜售心理较为严重，短暂支撑猪价飘红。当前市场上出栏的猪源基本以二次育肥猪为主，大猪逐渐出栏的状态下，标肥出栏均重缩减，再加上冬季北方疫情影响下，7-8月旺季的季节下，生猪或出现小幅度断档，预计7月下旬猪价看涨居多。随着猪价短期大幅的上涨，白条价格也有上行趋势；但整体来看消费端短期提升并不明显，猪肉价格走高会对消费产生一定的抑制作用。当前市场猪肉供应宽松，虽有消息表明下半年需求会有明显提升，但短期来看白条价格上行空间亦较为有限。
全国外三元生猪出栏均价走势
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数据来源：我的农产品网
国内鸡蛋价格分年度走势
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数据来源：我的农产品网
期货方面，生猪作为首个活体交割品种，其期货价格更多反映市场对于合约月份时的猪价预期，短期现货价格的波动在距离交割月较远时，不会过多影响期货价格。上市初期，期货定价超30000元/吨，市场普遍对于2021年全年生猪平均价估算在25000元/吨左右，叠加上市时期价为所有养殖企业都提供了较好的养殖利润，市场套保做空积极较高，期价迅速落至25000平台。而4月份现货市场当时处于冬季消费旺季与冻品流通受阻的供应稍有缺失阶段，现货价格延续30元/公斤以上高位。五一过后，随着现货的加速下跌，市场预期也开始转弱，增仓下跌挤升水。截止6月底生猪期货主力合约LH2109收盘价报19370元/吨，成交量60万手，较上月增加48.1万手，持仓32583手，较上月增加15222手。7月集团出栏计划与出栏体重均有所放缓，散户也逐渐掌握出栏计划，但是天气炎热不利大猪生长，预计伴随着集团均衡出栏，散户为弥补前期损失，选择高价时集中出大猪，市场供给量进一步宽松，导致预期期价或先扬后抑，7月下旬走势要看中旬与8月出栏计划情况。目前期货盘面09合约价格仍高出河南地区基准价格5000元/吨，升水仍处于较高水平，随着交割月的临近，期现价格或将加速回归，而由于产业参与的缺失，基差或将在进入交割月后才实现完全回归，短期市场反复，关注09合约20000~22000一线压制，沿压力位偏空操作为主。
生猪期现货价格走势
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数据来源：文华财经、我的农产品网
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数据来源：文华财经、我的农产品网
二、主要影响因素分析
（1）仔猪及母猪价格分析
6月7公斤断奶仔猪均价为551.76元/头，较上月下跌344.26元/头，环比跌幅为38.42%。该月受生猪价格持续下跌影响下，部分规模场仔猪采购计划基本暂停，仔猪销售困难，市场呈现有价无市，无卖方的尴尬局面。据我的农产品网了解，在流转资金压力下，除去已经建设完需要进猪的场停不下来外，其他能停的基本都暂停了，扩产进程暂缓，后续仔猪价格随猪价走势而变。
6月50公斤二元母猪均价为2836.38元/头，较上月下跌609.45元/头，环比跌幅为17.69%，二元母猪价跌幅低于生猪价格和仔猪价。在行业内悲观情绪较浓的情形下，养户购买母猪积极性不佳，认为猪周期已经处于下行通道，采购量偏少，种猪企业母猪销售量处于近两年低位，后续母猪价格随行就市。
仔猪价格
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数据来源：我的农产品网
二元后备母猪价格
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数据来源：我的农产品网
6月淘汰母猪均价9.87元/公斤，较上月下跌2.94元/公斤，环比下跌22.94%，同比下跌53.14%。今年猪价下行态势明显，虽然畜牧协会发出倡议书建议各生猪养殖企业加快淘汰低产母猪，但大多数养殖企业暂停新建项目，投产步伐有所放缓，母猪淘补更新节奏相对平缓。当前淘汰母猪价格与猪价走势相关性较强，近期价格涨跌多变，后市随生猪价格调整为主。
淘汰母猪价格走势
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数据来源：我的农产品网
（2）商品猪存栏、出栏情况分析
据我的农产品网数据统计，2021年5月样本企业商品猪存栏量环比增加0.81%，同比增加118.71%；小猪月度存栏量环比增加2.31%，同比增加29.72%；中猪月度存栏量环比增加0.01%，同比增加6.09%；大猪月度存栏量环比减少3.51%，同比减少15.63%。2021年5月样本企业商品猪出栏量环比增加1.31%，环比增幅较上月有所增大。商品猪存栏的持续增加，得益于我国生猪产能的持续恢复，虽2020年底爆发的非瘟对产能恢复进程有所阻碍，但整体产能恢复势头是不可逆的。而市场大猪存栏的减少，主要因近期市场处在肥猪去化阶段，上一波肥猪尚未消化完，下一波又已经出栏。现阶段市场大猪依旧偏多，且消化稍显乏力，而规模场新建产能也处在出猪边缘，前期二次育肥猪也将于后面两个月出栏。另一方面，猪价下跌较快，市场恐慌出栏心态较为浓厚。而后期随着产能的逐渐恢复及释放。预计下月商品猪存栏量，出栏量将继续增加。
商品猪存栏环比月度走势图
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数据来源：我的农产品网
商品猪出栏环比月度走势图
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数据来源：我的农产品网
据农产品网数据可见，6月全国外三元生猪交易均重为132.08公斤，较上月下降0.46公斤。业内本以为现货能在15元/公斤附近止跌形成支撑，但目前来看猪价维持弱势，北方散户的抗价心理在雨水天气影响下再泛波澜，但随着天气逐渐转晴，屠企收猪难度降低，叠加节后养殖场出栏节奏加快、放量现象普遍，同时需求端无利好，猪价稳后再度大幅走弱；而南方市场因部分地区疫情影响，散户有恐慌性出栏表现，而市场大猪占比仍偏高、终端消费缓慢，导致短期猪价加速下探。猪肉短期仍维持供过于求的状态，现货处于磨底阶段。生猪交易体重延续高位运行，但下降势头不减，且近期猪价波动较为剧烈，市场交投较为频繁，大猪出栏量增多，虽终端仍未季节性消费淡季，但大猪消化是实实在在的。而下月开始收储提振猪价，大猪消化速度将继续加快，预计下月生猪交易体重将回归130公斤以下。
生猪出栏均重周度走势图
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数据来源：我的农产品网
商品猪出栏环比月度走势图
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数据来源：我的农产品网
（3）养殖利润持续压缩，补栏速度放缓
据我的农产品网数据统计，6月自繁自养月均盈利在-134.09元/头，较上月下跌517.43元。6月前外购仔猪在当前猪价下盈利-793.81元/头，较上月下跌530.05元。猪价持续下跌，6月自繁自养也进入亏损，月底中小散户扛价心态强烈，市场低位上涨，但对于养殖盈利难以形成明显利好拉动，综合来看，月内养殖端利润亏损面积整体偏大。
从产能上来看，本轮因为高猪价及政府扶持，养殖户扩张的速度较往年都快，一旦亏损将比过往都要大。今年春节后猪价跌了近60%，养殖户心态崩溃，其中纯散户及新进入这个行业的中型规模同时又是成本最高的群体，恐慌程度不言而喻。在现货价格跌破大部分人的成本线后，养殖户标猪出栏情绪有所松动，市场出现肥标同时出栏现象，整体出栏体重开始下滑，这种现象仍要持续一段时间，导致猪价短期仍偏弱运行为主。目前集团场外采二元母猪的积极性减弱，甚至零星有猪场计划暂停，中小散户多数暂停采购母猪群。从补栏母猪来看，纯种二元母猪供应不上，散户采购纯种猪仍较被动，猪价下行通道下三元留种积极性差，因此三季度产能或出现小幅下滑。据了解，不同规模基础母猪群均开始淘汰掉部分性能不好的三元母猪，其中小养殖场淘汰率最高，占整个母猪群的20%左右。目前只是产能去化的开始，预计下半年猪价若没有太大反弹的话，市场对明年预期会更加悲观。不过“肉贵伤民，肉贱伤农”，猪价过度下跌后政府适时收储调控或利好猪价。预计三季度现货价格于14元/公斤一线有支撑。
自繁自养养殖利润
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数据来源：我的农产品网
外购仔猪养殖利润
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数据来源：我的农产品网
（4）需求情况分析
（a）屠宰企业开工率及鲜销率
6月屠宰开工率呈上涨趋势，屠企月均开工率26.33%，环比上涨5.21个百分点。月度内部分规模场集中放量，量大价高制约中旬生猪价格持续下跌至近两年来最低点，部分规模企业加大分割比例、月上旬正值农忙叠加端午、同时屠企肉价跟随猪价持续下跌，下游家庭户采购积极性报复性的上涨等利好支撑，企业宰量上升明显。月下旬需求略有转淡，宰量小幅下降，企业开工下滑。整体月内屠企开工受阶段性利好支撑影响，波动较为频繁。但随着下游需求转淡，7月份天气炎热，或制约企业鲜销走货相对疲软，但国家发布收储预警，利好于屠企开工，但综合来看，预计7月份屠企开工或小幅走低。
6月鲜销率84.02%，环比下降1.75个百分点。月内肥猪集中出栏，且规模场出栏量增幅明显，猪价持续下跌，市场肥白条盛行，利空屠企鲜销走货，部分企业被动分割入库比例增加；月内部分规模屠企受限于冻品库存和资金压力较大，冻品轮转出库减轻资金压力，是制约企业鲜销下降的较大因素。随着7月份天气逐渐炎热以及6月末肉价强势的超跌反弹，终端采购积极性或有所减弱，同时7月份冻品出库比例增加，都是制约屠企鲜销的利空因素。所以屠企会适当减少生猪圈存，月内鲜销或整体波动不大。
屠宰企业开工率走势
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数据来源：我的农产品网
屠宰企业鲜销率走势
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数据来源：我的农产品网
（b）替代品价格走势分析
近期全国大肉食毛鸡价格震荡下行，跌至年内低位。月内大肉食毛鸡均价4.23元/斤，环比跌幅6.83%，同比涨幅9.59%。毛鸡价格跌至低位，养殖亏损加大。下旬鸡苗跌至低位，补栏情绪大幅好转，散户空棚率急剧减少。受学校放假和生猪触底影响，毛鸡价格上涨乏力。另外，鸡蛋市场整体呈现弱势下滑的局面，供应方面新开产蛋鸡增多，同时受多方因素影响，淘鸡价格走低，养殖场压栏惜售，淘鸡数量有限，供应量呈稳中增长的趋势，但因前期补栏较为谨慎，短时供应压力不大；需求方面因6月处于消费淡季，天气湿热导致鸡蛋质量易出现问题，存储及运输难度增加，影响鸡蛋价格。综合来看，鸡蛋市场现处于供需平衡稳定的局面，预计7月需求将有所好转，届时蛋价也将回暖。整体来看，替代品价格低位运行，猪肉需求偏弱。
鸡蛋产销区价格走势
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数据来源：我的农产品网
华联期货 蒋琴
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责任编辑：宋鹏
