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市场人士:对A股持整体中性且结构乐观观点

市场资讯2021-08-02 07:06:140

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来源:期货日报

作者:刘洋

考虑到国内经济复苏动能衰减、宏观流动性稳中趋松、美联储taper脚步渐行渐近的背景,科技与消费成长股有望成为市场主线,其中业绩高景气、估值压力小的科技成长股有望获得市场青睐。关注多IC空IH跨品种套利机会。

回顾A股市场,一季度在美债收益率上行和抱团瓦解的影响下,A股市场“大开大合”;二季度随着投资者对国内外宏观流动性预期的改变,市场先抑后扬。展望后市,市场有哪些潜在的机遇,又可能面临哪些挑战?相关人士对此作出了分析。

“目前来看,综合企业盈利、国内外流动性、估值、政策及海外市场等因素,我们对A股市场后市持整体中性、结构乐观的观点。”一德期货股指期货分析师陈畅表示,建议投资者在操作上轻指数、重结构,关注高景气优质成长股估值修复所带来的结构性机会。

具体来看,陈畅认为,一是经济增长与企业盈利方面,受2020年年初低基数和去年稳增长政策影响,今年一季度经济数据表现强劲、上市公司业绩高速增长,但经济强劲复苏的同时结构分化也较为严重,增长持续性大概率成为今年下半年或明年上半年市场焦点之一。考虑到“房住不炒”背景下房地产销售及新开工增速已经开始出现下滑,加上消费相对偏弱、出口增速可能也将逐步回落、制造业投资与企业资本开支对比2019年同期增长并不强劲,预计下半年国内经济增长的步伐将有所放缓。随着经济复苏斜率的减缓,下半年A股业绩增速也将逐季回落,2021年全年企业盈利大概率呈现前高后低的特征。二是国内流动性与政策层面,在国内经济增速逐步回落的背景下,市场有关政策边际趋松的预期可能渐起,流动性有望逐步相对宽裕。此外,当前国内通胀压力不大,资产价格相对平稳,也为下半年宏观流动性稳中趋松提供了必要条件。

7月7日晚间国常会会议提出,“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”。7月15日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利,还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。值得注意的是,降准并不意味着货币全面转向宽松。

“央行曾在不同场合公开表示过,市场和公众观察货币取向时,只需看政策利率是否发生变化即可,无需过度关注公开市场操作数量,也无需过度关注个别机构的市场成交利率,或受短期因素扰动的市场利率时点值。”陈畅认为,主要政策利率有两个,即7天OMO的2.2%和一年期MLF的2.95%,只要这两个利率不发生改变,那么货币政策的主基调依然是稳健中性。考虑到下半年国内经济增长步伐放缓、PPI高位逐步回落、CPI暂无太大压力的背景,宏观流动性将呈现稳中趋松的态势。

风险偏好方面,在陈畅看来,考虑到当前美国经济复苏动能开始趋弱、内生信用扩张并不明显的宏观环境,如果美联储在8月的JacksonHole会议上公布Taper时间表,市场大概率会出现美元指数上涨、实际利率上行,但美国消费回落、通胀预期回落的状况。叠加本次美联储与市场就Taper问题沟通充分,同时中国货币政策已经显现出较强的独立性,当美联储发出Taper信号时,市场短期可能面临中美利差收窄、人民币汇率贬值的压力,不利于北上资金流入,但全球流动性不大可能出现快速的转向和紧缩,对美股和A股的影响也将比较有限。

综上所述,陈畅认为,预计国内经济增长动能逐渐回落、政策边际趋松预期增强、美联储taper脚步渐行渐近将成为2021年下半年A股市场面临的主要宏观背景。去年疫情环境下,市场的主导逻辑是给确定性估值溢价。而今年面对的是后疫情时代中国经济前高后低的宏观增长环境,流动性仍较宽松,估值收缩压力不大,但也不具备大幅扩张的基础,盈利扩张成为收益的主要来源。在此背景下,市场将更加关注增长可持续性,定价策略也将由DCF模型转向PEG模型,即关注的是企业估值与增长的匹配度,更看重企业近期的成长性。因此,认为A股后市整体表现偏向于中性。

市场结构方面,陈畅表示,考虑到国内经济复苏动能衰减、宏观流动性稳中趋松、美联储taper脚步渐行渐近的背景,不受传统经济下滑影响的科技与消费成长股有望成为市场主线。其中业绩高景气、估值压力小的科技成长股有望获得市场青睐。因此操作上,建议投资者重点关注多IC空IH跨品种套利。

责任编辑:赵思远

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