估值与业绩大背离：券商板块全军覆没 东方财富蒸发300亿

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原标题 估值与业绩大背离：券商板块全军覆没 “券茅”东方财富蒸发300亿

文 王兆寰

一周市值变化情况

7月的收官没有让投资者等来翻身行情，近一周（7月26日至7月31日）市场的宽幅震荡，仿佛一夜回到了解放前，沪指的3300点命悬一线，尽管随后出现了反弹，但是被给予厚望的券商股，却没有大起色，业绩与估值严重背离，一周板块出现普跌。

据同花顺iFinD统计显示，一周以来券商板块中36家券商股价跌幅超过5%，10家券商跌幅超过10%。其中，中泰证券下跌19.84%，位居跌幅榜第一，中金公司下跌16.14%，国联证券、中银证券、东方证券下跌均超过12%。

一周以来，券商板块没有出现股价上涨的券商，跌幅最小的是广发证券，下跌0.12%，有“券茅”之称的东方财富跌幅为8.9%，一周市值蒸发317亿元。

没有最惨只有更惨

纵观一周来，股价跌幅较多的券商均为去年上市的次新券商股，包括中泰证券、中金公司、中银证券、国联证券。

其中，中泰证券在5连阴后，一周跌幅近20%，成为名副其实的跌幅王，也成为年内首只股价腰斩的券商股，今年7个月以来跌幅超过50%。

一周股价涨跌幅

年内股价涨跌幅

在6月迎来上市一周年解禁的中泰证券，股东们无情的减持被认为是股价下跌最大的杀手。

当然，影响券商板块一周以来的大事，除了市场的动荡，还有最新出台的行业最新分类评级和上半年业绩预告，包括证券业协会对内发布给券商却莫名流向市场的无审计的上半年业绩及排名。

可以看到，证券公司的分类评级结果主要反映的是证券公司的风控、合规管理能力。此次参评的103家证券公司中，有15家公司被评为AA，35家公司为A级。中泰证券、国金证券评级下调，从AA级下调至A级，国联证券从A级下调至BB级。

广发证券从BBB级直接升至AA级，成为最大的黑马，其上周仅下跌0.12%。

一周股价涨跌幅

有意思的是，就在上一周，7月22、23日，中泰证券连拉两个涨停，随后，公司发布关于股价异常波动问询函的回函，称控股股东莱钢集团回复公司，山东省国资委正在与中国宝武钢铁集团筹划重组事项，该事项可能导致中泰证券控股股东发生变化。

然而，就在去年公司高管团队进行变更，2020年10月30日，中泰证券发布《关于变更董事、董事长、法定代表人的公告》。股东莱钢集团推荐李峰为公司第二届董事会董事候选人、董事长人选。随后李峰履行法定程序后正式出任董事长。

目前，相关重组尚未最终落定，一旦控股股东生变，中泰证券的高管是否会再次变动，成为投资者们关注的话题。

最郁闷的赚钱板块

日前，中国证券业协会对证券公司2021年上半年度经营数据进行了统计。

证券公司未经审计财务报表显示，139家证券公司2021年上半年度实现营业收入2324.14亿元，同比增长8.9%；各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）580.40亿元、证券承销与保荐业务净收入267.81亿元、财务顾问业务净收入30.54亿元、投资咨询业务净收入24.01亿元、资产管理业务净收入144.68亿元、利息净收入308.54亿元、证券投资收益（含公允价值变动）697.88亿元；2021年上半年度实现净利润902.79亿元，同比增长8.6%；125家证券公司实现盈利。

东兴证券发布报告指出，投行业务净收入增长最快为17.8%，而自营是唯一净收入下滑0.7%的业务线。从数据中看，券商手续费类业务费率下行压力仍在，和市场高度正相关的业务（经纪、两融、自营）在业绩中权重持续保持高位。

截至7月底，据《华夏时报》统计，在41家上市的纯券商中，已有23家券商发布了业绩预告或业绩快报，且成绩基本预喜，其营业收入与净利润涨幅主要维持在15%-100%附近，中小券商业绩更是尤其靓丽。

根据业绩快报显示，中信证券仍然坐稳券业“一哥”的位置。中信证券2021年上半年实现营业收入人民币377.21亿元，同比增长41.04%，实现归属于母公司股东的净利润更是突破百亿大关，为121.98亿元，同比增长36.66%。

有“券茅”之称的东方财富日前发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入57.8亿元，同比增长73.17%；实现归母净利润37.27亿元，同比增长106.08%。

对此，东方财富解释称，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。报告期内，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。报告期内，公司营业总成本同比大幅增长。综合前述因素等影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。

在东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉玮看来，从中报业绩快报情况看，业绩增长较快的仍为中小券商，但增速快的主因为去年同期基数较低，刨除减值、投资波动等因素外增速则乏善可陈。从业绩确定性和持续增长角度看，投资价值和配置价值仍集中于头部标的。

然而，令投资者郁闷且不解的是，证券公司业绩高增长和证券板块估值低位并存，且二者严重背离，随着证券行业业绩继续走高，券商的股价持续走低。

有评论人士认为，券商板块是特殊板块，可以认定为牛市旗手，也可以认定为控盘工具，两者兼有。因为券商股在股票市场具有很大的影响力，券商行情的涨跌跟股市行情是成正比例的，股市行情好必然离不开券商股的贡献，反之股市行情下跌，券商股同样也会砸盘下跌，两者之间是成正比例的。一句话，股市有行情券商就有行情，股市没行情券商就没行情，这就是所谓的券商股的特征。

山西证券非银金融行业分析师刘丽认为，从近一年的走势来看，证券板块跑输沪深300近20%。主要原因主要有两个方面：一方面，重资产业务占比较大，从全球券商估值情况来看，重资产业务估值相对较低。另一方面，证券公司还存在着不同程度的减值损失，有一定的风险化解压力。

从长期来看，证券公司直接受益于直接融资比例提高，具有良好的发展前景。在监管的引导下，做优做强，聚焦主业，提升核心竞争力已成为行业共识。轻资产业务是提升估值的关键。财富、资管等轻资产业务对资本金依赖较小，边际成本更低，整体风险相对较小，有利于熨平业绩波动，市场估值较高。

从二级市场走势来看，轻资产业务有优势的券商更受市场青睐，有较高的溢价。建议关注业务全面领先的龙头券商、建议关注轻资产业务有较高护城河的券商。

责任编辑：王涵