中金策略：外部噪音增多 逢低吸纳"纯内需"与“替代

来源： 中金策略

我们认为在中美摩擦升级抑制市场情绪、两会政策预期兑现短期缺乏更多积极催化剂的背景下，市场情绪可能继续受抑。但中期来看考虑到中国复工复产仍会进一步深化，稳增长仍在继续落实，整体市场估值不高，在基准情形之下市场短期即使继续调整，可能不至于创新低。在两会后，市场估计可能仍延续结构性表现，风格较为纠结，整体我们仍偏向以内需消费为主的新经济方向，建议逢低吸纳“纯内需”及“进口替代”的龙头个股。

一周回顾：指数弱势回调，行业普跌

受外围干扰增多、两会兑现政策预期等因素影响，上周A股震荡回落，上证综指和创业板指周跌1.9%/3.7%，两市日成交逐渐萎缩至6000亿元下方。行业与主题方面，行业呈现普跌，仅零售板块微幅收涨；食品饮料、餐饮旅游等纯内需板块，以及部分低估值周期板块，如交通运输、银行等相对抗跌；受外围科技限制预期影响较大的电子、通信、计算机等科技类板块回调明显。

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市场展望：外部噪音继续增多，逢低吸纳“纯内需”与“进口替代”

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我们认为在中美摩擦升级抑制市场情绪、两会政策预期兑现短期缺乏更多积极催化剂的背景下，市场情绪可能继续受抑。但中期来看考虑到中国复工复产仍会进一步深化，稳增长仍在继续落实，整体市场估值不高，在基准情形之下市场短期即使继续调整，可能不至于创新低。在两会后，市场估计可能仍延续结构性表现，风格较为纠结，整体我们仍偏向以内需消费为主的新经济方向，建议逢低吸纳“纯内需”及“进口替代”的龙头个股。

近期值得关注的进展包括：

1）海外疫情、复工及疫苗进展。欧美等主要国家重启经济节奏、近期国内外疫苗研发进展引起市场的广泛关注；

2）中美摩擦继续升级。上周美国进一步加强了对中国企业的干涉或限制，包括美国国会通过涉及中概股的信息披露及审计底稿方面的立法，美国商务部宣布将33家中国公司及机构列入“实体清单”。同时，美国白宫公布新的关于对华关系战略。香港问题再回视野，投资者担心香港的国际地位会因中美摩擦而受到影响。我们预计近期美国对华举措仍可能会加深市场对中美关系担忧；

3）政策改革方向预期明确。习主席在两会期间表示“让市场在资源配置中起决定性作用，不能回到计划经济的老路上去”，强调市场化建设方向。今年两会政府工作报告主要信息基本符合预期，政策继续发力实现稳就业保民生，具体内容包括：①并未明确提出增长数量目标，强调优先稳就业保民生、打赢脱贫攻坚战、实现全面建成小康社会目标；②积极的财政政策要更加积极有为，赤字率按3.6%以上安排，设定下限、向上留有余地；特别国债发行1万亿元；地方专项债3.75万亿元（比去年增加1.6万亿元）；③稳健货币政策要更加灵活适度；④就业优先的政策要全面强化；⑤加大宏观政策实施力度，着力稳企业保就业，继续下调相关税率及减税降费；降低企业生产经营成本；强化金融支持，普惠性小微企业贷款要增长40%以上；⑥靠改革激发市场主体活力；⑦实施扩大内需战略，加快发展方式转变，等等。总体上看，政府工作报告内容基本符合预期，后续关注两会期间各部委在“部长通道”等环节对具体政策方向的表述；

4）资本市场改革。证监会近期发布对创业板发行与承销管理办法特别规定的征求意见稿，涉及投资者类别、网上网下配售等具体规则安排。

原标题：中金：外部噪音继续增多

行业建议：逢低吸纳“纯内需”与“进口替代”

1）关注政策支持的内需及受疫情影响较深而边际在恢复的领域，如建材、机械、汽车、家电、家居、龙头地产、酒店旅游、食品饮料等。

2）关注受益于新基建及进口替代主题的科技等制造业领域龙头。

近期关注：1）两会政策；2）中美关系新进展；3）海外复工进展；4）资本市场改革。

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责任编辑：王帅