下半年汽车行业如何投资？

来源：华盛通

一、汽车行业周期：上行趋势仍保持，拐点在即！

回顾历史，可以看到09年、12年、15年中，关于汽车消费的利好政策出台后，都有效地拉升了汽车需求。

来源：浙商证券研究所

自20年以来，国家陆续出台的限购城市牌照增加、汽车下乡、二手车流通等政策，于大约20年中开启了上行周期，但由于20年四季度开始的芯片短缺，或将将本轮汽车周期拉长至22年。浙商证券认为从今年年底开始或将进入补库存阶段，而当下周期仍在上行通道。

从数据层面来看，新能源汽车的销量上半年显著创新高，产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，均同比增长2倍。

来源：浙商证券研究所

如7月国产Model Y标准续航版上市即爆款，其他自主车型蔚来ET7、上汽智己L7、广汽Aion LX、小鹏P5等也还将陆续上市，加强优质车型供给。

尽管之前存在着芯片短缺、原材料价格快速上涨、终端折扣率不断收窄等制约因素，不过，浙商证券却指出“汽车行业的向上拐点在即”，究竟是哪些拐点呢？

第一点也是最重要的一点，当然是缺芯边际缓解。

不仅芯片大厂相继扩产，譬如台积电电已扩大28nm产能，汽车MCU产能较2020年提升60%。

其他汽车缺“芯”的细分产品包括模拟芯片、电源管理芯片、传感器(CIS、MEMS等)、射频芯片和驱动芯片等，有望随着积极扩产而有所缓解，且国产芯片自主品牌正不断加速国产替代，浙商证券预计供需缺口将在Q3开始边际收敛，且在2022年解决，供给恢复引领汽车销量回暖。

其次，自5月以来，汽车行业的主要原材料价格也均有回落，如天然橡胶（-3%）、国际铜价（-3%），聚丙烯PP粒子（-4%）。

最后，21年新能源汽车分层级车型热销，低端车型如宏光MINI EV、奔奔e-star，中端车型如Model 3、比亚迪汉，高端车型如蔚来ET7、ID6、极大丰富产品矩阵，有望孕育更多市场需求。 而新能源下乡的政策也有望拉动低端车型的需求。

来源：浙商证券研究所

由政策驱动走向市场需求拉动，新能源汽车的渗透率显著提升，仅6个月内，就从2021年1月的占比7.2%提升至6月超过12%。

来源：浙商证券研究所

二、新一轮格局重塑，新能源与智能化转型

自2020年以来，可以看到一个趋势是自主品牌的崛起，其市占率从33%提升到现在的46%，而自主品牌不断向上突破的原因是坚定新能源和智能化转型，譬如的比亚迪汉、欧拉黑猫、宏光mini，新势力中的小鹏p7、理想one等。

来源：浙商证券研究所

在智能驾驶领域，尽管海外厂商占据了50%的市场份额，但在缺芯的影响之下，国产芯片供应链反而成了受益的重点突破的领域，优质的国产芯片厂商华为、地平线、黑芝麻初步与诸多车企展开了合作。

来源：浙商证券研究所

软件定义汽车，是智能化的另一大共识，也将带来巨大的价值增量。由功能汽车转向智能汽车的最大特征，是“汽车即服务”带来新的用户价值与收费模式。 据恩智浦预测，2030年全球汽车软件市场规模将达到500亿美元，未来十年复合增长率为9.6%。

来源：浙商证券研究所

三、长城汽车H股与A股折价低于历史水平，下半年重磅车型持续发力

7 月 21 日，公司发布中报业绩快报，长城汽车 H1 实现营收 621.59 亿（同比+73%），实现归母净利润 34.98 亿（同比+205.19%），扣非净利润 28.31亿元（同比+252.78%），总体来说，长城汽车的业绩预告利润超出预期，给予了投资者较大信心。

2021H1 营收大增 73%源于销量增长、车型销售结构改善。今年新增车型坦克300销量为3.3万辆，且价格17.58万元起，明显高于公司上半年10.05万元的车型均价；均价较高的长城皮卡炮，保持月销1万辆上下。新车型哈弗大狗、初恋及赤兔针对细分市场，H1合计贡献8.2万辆新增销量。

分品牌看，H1欧拉品牌销量+457%，皮卡品牌+110%，哈弗品牌销量+49%，WEY 品牌-14%。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期。

来源：平安证券研究所

在向智能电动化转型的过程当中，根据需求对产品的定义能力将成为目前阶段车企的核心竞争力。公司新推出的坦克、欧拉等车型销量增长迅速，也证明了公司的该项能力。

21年下半年，公司的新品弹药十分充足，将会陆续推出玛奇朵、拿铁、闪电猫、朋克猫等多款产品，后续还将有坦克 600、坦克 800 以及高端电动沙龙品牌等产品推出，或将会推动公司品牌上探，有望带来新的销售增长点。

来源：平安证券研究所

公司还与于6月底发布了2025战略，剑指400万辆的销量目标和6000亿的营业收入，其中80%为新能源汽车。

这一战略并非喊喊口号，过去5年，公司苦炼内功基于全球大布局、研发大投入、企业大变革、用户大运营的新定位进行了全面而彻底的变革，既夯实组织与技术底座，又布好了品牌矩阵，未来5年长城6 大品牌作战群火力全开、迎来硕果累累的收获期。

平安证券认为，目前长城汽车H股估值与其A股估值的折价处于历史平均水平以下，折价亦低于其它在两个市场上市的汽车类个股。

这一明珠暗投的主要原因，平安证券认为，是公司过去五年所做的全面布局及系列新品发布受制于 2021核心部件供应紧缺原因尚未充分体现到实际盈利上，一旦供应恢复正常，公司此前的全面转型与品牌新车布局将贡献较大盈利弹性，长城汽车H股估值将获得修复，给予“强烈推荐”评级。

来源：平安证券研究所

7月30日收盘，长城汽车的股价收涨6.87%，报37.35港元。

来源：华盛证券

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责任编辑：张海营