全球经济反弹超预期，下半年会如何走？

原标题：全球经济反弹超预期，下半年会如何走？

“受疫苗接种和财政支持的助推，全球经济已实现快速反弹。随着经济活动逐渐重启，许多国家选择加大财政支持以刺激消费需求，进一步加速经济增长。此外，我们预计今年通胀将呈现持续的温和上升，在2023年之前不会广泛出现央行短期利率初步上调。”

全球资管巨头先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔在7月29日的线上交流会上发表了上述观点。先锋领航认为，目前全球经济的前景仍将主要取决于疫情的发展；在不同国家、不同行业，经济复苏之路也将多有不同。

宏观经济指标表明，全球经济已从这次现代历史上绝无仅有的急剧衰退中反弹，且速度超出了大多数人的预期。先锋领航投资策略团队认为，无论是通过推进疫苗接种还是实施封锁隔离，对疫情控制越成功的国家，其经济往往也更有机会保持良好上升态势。

GDP重回疫情前水平任重道远

从先锋领航的全年预测来看，GDP增长要回到疫情前水平仍任重道远。

就美国而言，鉴于医疗保健的向好发展和财政的强有力支持推动了经济增长，先锋领航将美国全年GDP增长预测上调至了7%以上。当地疫苗接种进展在经历了缓慢的起步阶段之后开始加速推进，为面对面接触行业的开放铺平了道路。其它的一些政府计划，包括增加失业救济金和对低收入人群现金补贴，则有效支撑了消费端的持续增长。

欧元区方面，先锋领航维持5%左右的全年增长预测不变。此前疫苗接种进程的断断续续，加之封锁措施的反反复复，使得欧元区在年初时再次陷入衰退。不过鉴于支持性政策的出台、旅行限制的放宽以及消费距疫情前水平仍有10%的差距，先锋领航认为欧元区经济很可能会迎来大幅反弹。

英国方面，先锋领航将全年增长预测下调至7%左右。英国经济在2020年第四季度增势惊人，随之形成了2021年GDP水平更高的开局，同时也就意味着同比增长将面临更多挑战。

中国方面，先锋领航将全年增长预测下调至8.5-9%左右。中国的疫情已基本告一段落，GDP增长也已率先恢复至疫情前水平。但经济复苏结构不平衡，虽然上半年出口增速高企，但由于疫情局部反复以及居民可支配收入增速滞后经济增速，消费和服务业复苏力度不及预期，而投资在宏观政策收紧的作用下仍有回落压力。下半年，随着政策转向稳健中性和疫苗接种进程加快，出口保持稳健、消费稳步复苏、基础设施投资转正，经济增长有望企稳回升且更加均衡。

新兴市场方面，先锋领航将全年增长预测上调至6%以上。疫情的卷土重来，尤其是亚洲地区，拖累了新兴市场今年上半年的经济增长。但随着疫苗接种工作的不断推进，新兴市场经济增长有望加速。

预计通胀将呈现持续温和上升

鉴于一系列因素的叠加，包括高于预期的全球经济复苏、力度空前的货币及财政刺激以及经济活动重启与供应逐渐恢复带来的商品和服务需求飙升，市场对通货膨胀持续走高的担忧与日俱增，先锋领航预计通胀将呈现出持续的温和上升。

经济形势好转、通胀轻微上升，反过来也引发了市场对货币政策走向的疑虑。部分央行业已放缓疫情初期推出的资产购买计划，其它不少央行也开始考虑放缓日程。类似举措，势必将导致宽松货币政策逐步走下舞台。尽管如此，先锋领航仍预计在2023年之前不会广泛出现央行短期利率初步上调的情况。

美联储去年宣布采用“平均通胀目标”制，即将2%设为长期目标而非上限。也就是说，美联储将能够容忍通胀在一段时间内超过2%。先锋领航预计政策将在2021年后半年维持宽松，但美联储有可能会在下半年宣布放缓资产购买步伐，市场在2023年下半年之前不太可能会达到美联储加息标准——价格趋稳和充分就业。

鉴于英国能源价格的上涨和经济的逐渐走强，到2021年底英国的整体通胀率可能会高于2.5%。2021年的核心通胀率可能会朝着英格兰银行2%的目标靠拢，尽管先锋领航预计英格兰银行将在年底前暂缓随后停止资产购买，但预计其在2023年前都不会提高政策利率。

就中国而言，先锋领航仍预计中国2021年的核心通胀率约为1-1.5%，远低于中国人民银行3%的目标。在消费需求温和复苏的情况下，生产者价格的攀升对消费者端的传导效应有限。近期降准显示货币政策已转向中性且更具灵活性，先锋领航认为下半年央行将保持利率和汇率稳定，以支持经济稳定复苏。

就新兴市场而言，通胀一直以来均普遍高于预期。目前亚洲部分地区的反通货膨胀趋势不再，而发达市场借贷成本上升的溢出效应，更是使得其它地区的通胀大幅超过了疫情前水平。虽然经济增长仍有潜力，但通胀态势和美国利率上升在一定程度限制了新兴市场各国央行的宽松倾向。

对于新兴市场股票未来走势的问题，王黔表示，新兴市场今年很大一个原因，年初的时候整个市场对新兴市场还是有所憧憬的，认为经济今年出现反弹，实际上由于疫苗接种进程缓慢，疫情频发，经济复苏严重滞后于发达国家，所以市场表现不佳。王黔说：

“从长期来看，我们的资本市场模型显示，在综合考虑风险和收益之后，目前新兴市场的估值是严重高估的，这是为什么即便我们考虑了回报应该更高，因为风险更高。但是，未来十年新兴市场由于高估值它的平均回报只有4.4%左右。所以综合来看无论是短期还是长期，我们对新兴市场的资产都保持谨慎的态度，如果有周期性反弹，可能也还是要等到疫情得到控制之后。”

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责任编辑：戚琦琦