这个指标,关乎标普500指数能否站稳4400关口
原标题:这个指标,关乎标普500指数能否站稳4400关口
买美股要看什么指标?
零对冲分析师认为,基本面、现金流和相关新闻等因素,实际上都是无关紧要的,现在很多人认为,似乎只有美联储的资产负债表才能影响市场走势。
这么多年来,美联储通过美元这个货币体系对整个市场造成了破坏,所以美联储的量化宽松政策仍然不可忽视,可以说:当前的绝大多数交易员,都还是只关注美联储的资产负债表而忽视其他的市场消息。
然而,法国兴业银行的全球资产配置负责人Alain Bokobza在一篇文章中提醒他的读者,从长远来看,一切都与盈利增长预期有关。在美联储摧毁了市场消息调控后,操纵市场走势的仍然是收益。
Bokobza使用了股本成本计算方法,得出一个发现:如果标普500指数维持在4400点左右,企业利润增长幅度必须要维持在每年3.8%上。当然,这个结果也可以通过股权风险溢价的方法来算出,即通过美国10年期债券收益率作为基准来计算企业的估值和盈利水平。
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不过,如果推导反了过来——假设此后收益以恒定速度增长,股票的预期回报该是多少才正常?
法国兴业银行在计算时,理想化地使用过去的回报作为锚定回报预期的第一个因素,美国股票在1990年1月至2021年7月之间的年化总回报率为10.7%,而同期的10年平均年化滚动回报率为10.9%。
那么可以假设,在股本成本模型之下,美股企业的潜在长期回报为5.7%。
在这个假设之下,根据股权风险溢价模型,美国股票市场的平均股票风险溢价为4%。由法国兴业银行根据平均股票风险溢价及其对10年期国债收益率的近期预测,对2021年第四季度10年期美国国债收益率的预测为2%,最后计算得出,投资者可能要求美国股票的总回报率为6%。
然而,正如法国兴业银行的经济团队所指出的,10年期美债中性收益率为3.5%。这意味着从长期来看,美国股票的年化回报率为7.5%。
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下一个问题是美国股市的当前市场情况将表现出什么水平的增长?
在这里,Bokobza计算了美国股票市场给定回报水平下的收益增长率。
在下面的左侧图表中,他绘制了不同回报水平所需的收益增长。因此,如果美国股市要实现8%的长期年化回报率,则所需的企业盈利复合年增长率约为6%;在下面的右侧图表中,他计算了所需的收益增长,使得股票的长期年化回报等于最新的股权资本成本(5.7%)。
结果发现,在1990年代初期,美国股票价格表现需要以每年1.5%左右的速度增长,才能实现5.7%的回报;相比之下,现在实现5.7%回报所需的企业盈利增长幅度增至3.8%。换言之,要实现这一水平的预期回报,美国股市未来需要以3.8%的速度持续增长收益。
提供相同回报水平所需的收益越高,所需的成本也越高。
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责任编辑:戚琦琦
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