广发基金苗宇：做研究的“手艺人”，寻找可预期的现金流

有人说，投资是一门艺术。因为面对相同的信息，不同的投资人可以“创作”出不同的“回报”。不过，复旦大学数学博士、广发基金苗宇认为，投资中科学的成分其实更多，不应把艺术成分过于夸大，因此，他更愿意用数字和逻辑思维的方式去分析投资标的。

苗宇关注行业的竞争格局，重视对企业商业本质的分析，对于研究透彻的标的敢于重仓出击，希望通过陪伴企业成长获得超额收益。银河证券统计显示，截至6月30日，苗宇自2015年2月17日管理广发竞争优势以来任职回报达283.31%，同期业绩比较基准上涨46.17%，超越业绩比较基准237.13%。

8月9日至8月20日，拟由苗宇管理的新基金——广发消费领先混合型基金（A类：012690，C类：012691）将在工商银行、广发基金直销等渠道发行。该产品是混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中，投资于消费领先主题相关资产的比例不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

坚持长期主义，做时间的“真朋友”

2008年毕业后，苗宇加入广发基金研究发展部，至今从业已有13年。从研究员到基金经理助理，他见证了周期板块逐渐式微，也亲历了TMT、科技、服务等板块的崛起。这使得他深刻意识到，好的投资组合要刻有时代的烙印，要选择符合社会历史发展趋势的行业和公司。

2015年2月，苗宇开始独立管理产品。当时，移动互联网浪潮如火如荼，苗宇采用“跟着产业趋势做投资”的策略构建组合，半年时间大幅跑赢市场。但随后，A股出现系统性回调，基金净值回撤较大。组合净值的大起大落，让苗宇沉下心来反思他的投资策略。

“用产业趋势投资的方法，选出来的标的大多为高估值、成长确定性不是那么高的标的。如果基金经理挑选的是增长比较稳定的品种，理论上基金净值表现也会比较稳定。”经过深刻反思后，苗宇将自己的框架调整为“寻找更加稳定的成长”。在6年多的实践中，苗宇的投资理念日趋成熟，最终形成了“长期主义、估值保护、适度多元”这12个字的总结。

苗宇介绍，“长期投资”是相信一家企业具有不断创造价值的能力，能够不断构建护城河和竞争壁垒，给股东带来回报，给社会创造价值。他认为，长期主义就是要做时间的“真朋友”，用更长期的视角去分析企业，在企业基本面没有出现明显的变化时，长期陪伴好公司的成长。

所谓“估值保护”，就是用合适的价格买入优秀的公司。苗宇提了四个定量指标：较高的ROE和ROIC，较高的年复合增长率、财务结构稳健、估值比较合适。与市场上普遍的估值方法不同的是，他并不固执于数字本身，对于优秀公司的估值容忍度较高。

“适度多元”则是指在行业配置和收益获取来源上适度多元化。虽然苗宇的持股集中度比较高，但行业配置相对分散，组合配置的行业一般多于6个，并且行业属性有一定差异。

做研究的“手艺人”，寻找可预期的现金流

作为数学博士，苗宇在投资中注重数据的验证和持续的跟踪。他表示，在日常的研究中，逻辑是一方面，但是数据的印证是更客观的东西，也是不能忽视的东西。做投资需要用科学、成熟的方法，研究可研究的东西，数据的验证和持续跟踪在投资中是非常重要的。

因此，苗宇更愿意把自己定位成研究企业和公司的“手艺人”，采用传统的方法分析报表，挖掘企业的竞争优势，对标的进行持续跟踪，通过这种方法寻找到可持续、可增长、可预期的现金流。

从苗宇的组合持仓可以看出，消费、医药和科技类公司是其重点配置的方向。在苗宇看来，这些行业有三个共同特点：第一，这些行业的长期价值都被历史证明过，海内外市场上都涌现过很多优秀的公司；其二，这些行业财务表现很好，能带来长期稳定的复合股东回报；第三，长期来看，中国消费、医药和科技行业都有很大的成长空间。

据了解，由苗宇拟任基金经理的新基金——广发消费领先混合型基金（A类：012690，C类：012691）将于8月9日至8月20期间发行。谈及未来关注的方向，苗宇表示，消费品（尤其是品牌消费品）具有固定资产投入较低、现金流较好、持续性较强的特点，关注有价和量逻辑的品牌消费品。此外，他倾向于沿着产业升级方向寻找高成长行业，例如，服务赛道的医疗服务、医美等；创新赛道的CXO、电动车等。

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责任编辑：石秀珍 SF183