聚酯：产业链供应端差异明显 终端需求提前

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原标题：聚酯：产业链供应端差异明显 终端需求提前 来源：文华财经

征稿（作者：广州期货 林德斌 薛晴）--PTA8月份检修损失量较多，8月仍存去库预期及多头支撑。短期来看，PTA走强的主逻辑在成本端、低库存及聚酯端开工高位维持。乙二醇下半年面临近100万吨/年新装置投产预期，随着煤制产能装置重启及进口端供应恢复，预估8月中旬乙二醇将面临累库压力。乙二醇三季度基本面表现偏弱。

（一）PTA成本端提振 8月仍维持去库

1.PX部分装置开工率稳定 原料供应趋于紧张

本月国际油价呈现稳-跌-涨的态势。OPEC+会议出炉的新版增产协议一度重挫市场心态，同时德尔塔变异毒株蔓延可能导致多国重新加强封锁，但美国夏季出行高峰和经济数据带来利好支撑。本月PXN均值251.43美元/吨，环比上涨19.84美元/吨。逸盛新材本月整体在6-8成负荷运行，需求的增加，导致PXN扩大。石脑油和原油月均价差在139.22美元/吨，涨33.11美元吨，西方套利减少、亚洲需求增加，石脑油偏强。供应来看，7月PX产量196万吨，PX月均开工90.6%，前期降负荷、故障装置均已回归，本月PX产量增加。且8月大厂供应商继续缩减合约，基差偏强，PTA供需结构尚可，8月PX产量维持高位，但PTA需求亦较高，预期PX延续紧平衡。石脑油基本面好，PXN有压缩态势。

图表1：PX装置开工情况图表2：PX-PTA价差

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数据来源：Wind广州期货数据来源：Wind广州期货

2.PTA装置运行及库存表现

截止7月30日，PTA装置开工率73.9%，环比上周下降6.1%。装置检修情况本周PTA装置动态为：三房巷1# 120万吨6.5起技改停车；亚东75万吨重启，扬子60，洛阳32.5，能投100万吨负荷提升。福化450万吨停车检修7.27检修10天，虹港150万吨PTA装置降负至5成，预计维持3-4周，台化120万吨停车，逸盛新材料360万吨8.1计划停车，西北一套PTA装置近期将按计划停车检修，中泰石化120万吨8月开始检修1-2个月。按照生产企业排产计划，8月装置检修损失量仍较多。供应方面受装置检修及新增投产增加影响，逸盛石化8月PTA合约量调整至8成供应，恒力石化供应量调整至4成左右，据悉后期部分合约减量供应。四川能投8-12月对华东减30%-70%供应，西北西南企业由于PX问题的供应减少亦助推Q4的PTA供应减量。

截止7月30日，PTA有效仓单8.8568万张，环比上周降1.2906万张，由于下半年PTA暂无新增装置投产预期，PTA累库时间点预计后移至9月之后，短期现货维持偏紧去库格局。近几月供应商逸盛、恒力继续公布缩减合约供应后，现货流通性偏紧，贸易商和聚酯工厂集中补货需求提升，现货基差走强。临近交割，09合约相对保持偏强态势。

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（二）乙二醇新装置负荷稳步提升供应端压力逐渐释放

1.乙二醇库存及装置运行情况

截至7月29日，国内乙二醇整体开工负荷在66.01%，环比下跌0.31%；其中煤制乙二醇开工负荷在44.06%，环比上涨1.14%。部分石化装置如镇海炼化（65）、福炼（40）、卫星石化（180）7成偏下运行，导致整体开工率偏低。前期检修的煤化工装置重启，阳煤寿阳（20）顺利出料并提升至满负荷运行，河南能源永城（40）预期周末出料，永宇计划提升至满负荷运行，陕煤渭化（30）8月中完成后检修重启，预估8月中煤制开工将提升至5成。截止8月2日华东主港地区MEG港口库存约54.1万吨附近，环比上期减少2.2万吨。7月26日至8月1日，预计到货总量在20.8万吨附近，到港量明显回升。进口方面来看，8月外盘装置计划性检修较少，8月中来自于国产货源以及进口到船的现货补充均将陆续兑现。

图表7：乙二醇装置开工率图表8：乙二醇港口库存

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数据来源：Wind广州期货数据来源：Wind广州期货

（三）终端需求前置 下游成品库存累积

近期短纤瓶片装置检修或减产有所增多，聚酯负荷有所下滑。截至7.29，初步核算国内聚酯负荷在91.6%附近。截止7月30日，江浙加弹开工率提升至94%（+1%），织机开工率恢复至83%（-2%），印染开工提升至89%（持平）。江浙终端工厂在月底优惠下集中采购。月底，涤丝工厂优惠扩大，终端备货少的部分工厂原料采购跟进，尤其是加弹厂对POY的采购量相对较大，织造厂跟进一般。截至目前，终端工厂的原料备货至8月中至8月下。

综合来看，成本端强劲支撑，从上半年至今，无论是旺季还是淡季时期，聚酯负荷和下游织造加弹开机一直维持高负荷运行，叠加今年聚酯和下游的大幅扩能，上下游产量也是明显增长。但下游对上游持续高价的原料接盘能力下降，聚酯下游除长丝中的POY、DTY以外，短纤、瓶片、切片现金流均面临亏损状态，终端订单不足，聚酯下游需求走弱预期。市场预期下半年需求旺季，提前备货做库存，目前可以说无论是织造企业的坯布库存，还是织造后道的贸易商和档口的成品备货都已经到了比较高的水平。

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二、聚酯产业链短期行情研判

PTA：供应方面供应商如恒力、逸盛8月份合约供应持续缩减，据悉后期部分合约按照4成、8成减量供应。四川能投8-12月对华东减30%-70%供应，西北西南企业由于PX问题的供应减少亦助推Q4的PTA供应减量，结构端依然维持偏紧状态。按照生产企业排产计划，逸盛新材料（360）、中泰化学（120））8月装置检修损失量仍较多。年底之前无其他新装置新装置投产。因此PTA供需结构尚可。需求方面，月底随着长丝促销，下游集中备货至8月下旬。目前聚酯下游除长丝外，短纤、瓶片、切片均面临亏损状态，下游需求支持走弱预期。供需面来看，PTA8月份检修损失量较多，8月仍存去库预期及多头支撑。PTA 09仍走势偏强，短期来看，PTA走强的主逻辑在成本端、低库存及聚酯端开工高位维持，波段做多，压力位5500-5700。

MEG：供应方面，整体开工率的下跌主要源于镇海炼化、福炼等的7成负荷。前期检修的煤化工装置重启，阳煤寿阳（20）顺利出料并提升至满负荷运行，河南能源永城（40）预期周末出料，陕煤渭化（30）8月中完成后检修重启，预估8月中煤制开工将提升至5成。需求方面，终端淡季不淡,市场普遍看好下半年需求恢复导致终端补库持续做成品库存，下游旺季需求前置。综合来看，乙二醇下半年面临近100万吨/年新装置投产预期，下半年看，投产相对靠谱的装置主要包括建元、安徽昊源、古雷石化及广西华谊，产能共计144万吨。投产时间主要集中在8月份，预计8月期国内产量或将明显增加。随着煤制产能装置重启及进口端供应恢复，预估8月中旬乙二醇将面临累库压力。乙二醇三季度基本面表现偏弱，中期逢高空思路不变。

短纤：上游原料价格高企，下游订单走弱，短纤现金流亏损加剧，减产力度增加。江苏三房巷（40）、山东诚汇金300吨/天直纺涤短装置停车技改。短纤装置开工率86.04%（-1%）。宁波卓成3万吨直纺涤短装置试车，8月份计入总产能。库存方面小幅累库，目前1.4D 权益库存在6天，实物库存上升至22.9天附近。供应端相对稳定，集中投产集中在9月份以后。需求方面，终端淡季不淡,市场普遍看好下半年需求恢复导致终端补库持续做成品库存，下游旺季需求前置。综合来看，短期关注原料走势，若原料出现回落，直纺涤短高位也将难以支撑。

作者简介：林德斌，广州期货研究所金属研究经理，武汉大学硕士毕业。10年以上期货从业经验，以丰富的从业经验和扎实的商品市场知识，服务华南地区的有色金属产链客户，帮助企业规避库存风险敞口。助力公司2013/2014年度连续两届获得“最佳有色金属产业服务奖“，2016年获第九届期货日报、证券时报颁发的“中国最佳工业品期货分析师”称号、上期所颁发的“有色金属期货优秀分析师奖”。

薛晴，广州期货研究所能源化工研究员，金融硕士。侧重于聚烯烃板块基本面研究，通过基本面与技术面结合对行情进行研判，发现化工各品种间跨品种、跨期套利机会。积极参与企业交流讨论，了解行业动向，紧抓现货产业脉络，研究结合市场，注重投研一体化。

责任编辑：李铁民