华安证券：九毛九首予买入评级 目标价31.75港元

华安证券发布研究报告称，首予九毛九（09922）“买入”评级，予2022年60倍PE，目标价31.75港元，2021-23年公司实现主营业务收入54.41/81.25/116.86亿元，同比增长100.4%/49.3%/43.8%，对应归母净利润4.13/6.38/9.32亿元，同比分别增长232.5%/54.7%/46.0%，对应EPS0.28/0.44/0.64元。

华安证券主要观点如下：

快时尚网红餐饮龙头，品牌、规模、运营力兼具的高成长餐饮系统。起源于华南，拥有5大不同细分赛道主力品牌太二、九毛九、怂、2颗鸡蛋煎饼、那未大叔是大厨。太二系公司核心品牌，主要利润增长点，21H1太二全国门店数达286家，翻台率达3.9次/天，增长态势强劲。2020年公司全年营收27.15亿元，扣非归母净利润1.53亿元。

行业趋势：标准化、工业化、连锁品牌化、年轻化、数字化。餐饮市场集中度低，规模超6万亿元。对标美国成熟餐饮龙头肯德基、麦当劳，标准化、工业化、连锁化是降本增效、扩大规模必经之路。立足于本土Z世代消费升级，国潮兴起背景，选择可复制强、受众广的餐饮大赛道，强化品牌运营能力，深谙年轻化消费群体心理，注重数字化营销是当代餐饮行业打造网红餐厅IP，构建产品与品牌力的关键。

短期：太二品牌势能强劲；长期：多品牌孵化创新。纵深方向积极布局中上游供应链，包括原材料、中央厨房，打造稳态餐饮供应链体系，利于门店快速扩张。太二酸菜鱼作为细分赛道龙头，极致单店模型、极简SKU、高翻座率、低成本结构、极具客户黏性的运营服务，构筑强势品牌势能壁垒，保守预期2025年，太二模型有望开店超1000家。未来盈利裂变的核心在于横向品牌类型的拓宽，公司团队管理出色，品牌孵化能力强，新品牌怂等作为现有品牌矩阵的有力补充，为公司探索尝试新的增长极创造了极佳的潜力。

优质高增长的核心单店模型太二品牌叠加强品牌裂变孵化能力，标准化、高质量运营能力，具备规模、供应链长期稳态系统优势，为公司未来可持续增长打开想象空间。

风险提示：品牌孵化不及预期；门店扩张不及预期；食品安全风险；疫情反复风险；原材料价格波动风险。

责任编辑：李双双