比追赶更难得，中欧基金“逆向投资战将”许文星的投资修行

“双减”政策、疫情反复……．多重不确定性的影响下，A股市场迎来全线下跌的“黑色星期一”和“黑色星期二“。截至7月27日收盘，上证综指跌破3400点，沪深300 连续两日跌幅超过3%。

每当遭遇这样的行情，逆向投资的潜在回报率显得充满诱惑力，然而在“别人恐惧时贪婪”的逆人性操作总是道阻且长。

也是因为这份困难，让坚持逆向投资，并借此斩获超额收益的投资者显得弥足珍贵。中欧基金中生代“逆向投资战将”许文星正是这样一位基金经理。

1、在“不确定性”中寻找，在预期修复中收获

任职期年平均复利回报29%的投资大师彼得．林奇在著作《彼得．林奇的成功投资》中，着重介绍过周期型公司股票和困境反转型公司股票。（注）

他认为，提前发现公司业务衰退或繁荣的早期迹象，在不确定性中耐心跟踪分析，捕捉企业困境反转的机会，“投资回报是非常丰厚的”。

尽管如同彼得．林奇的介绍，逆向投资的潜在收益“非常激动人心”，但投资的过程却是对专业和心性的双重考验。

说到底，逆向投资不是简单地找便宜货，不是猜测风格轮动与热点，而是价值投资理念践行的结果。规避拥挤交易，寻找错误定价，长期持有优质的企业，继而表现出逆向投资的特征，而不是为了逆向而逆向。

正如投资大师塞思 · 卡拉曼所说“唯一取得大幅相对收益的办法是和大家站在不同的地方，很少人能做到这一点。”

而这一点正是中欧基金中生代“逆向投资战将”许文星努力在修炼的。他追求在认知偏差、周期低潮、事件冲击带来的“不确定性”中寻找优质个股，在市场预期修复中追求赚取估值修复和价值增长所带来的超额收益。

2、逆向布局捕捉反转机会，3年最高回报超135%

2018年4月，许文星从管理中欧养老产业和中欧新动力，开始了公募基金经理的职业生涯。自任职以来，他贯彻逆向投资策略，精选增长确定性高、空间大且被市场低估的个股，以追求更高的超额收益。

以他的代表作中欧养老产业为例，该基金在2018年末市场低位加仓，力求捕捉反转机遇，在热情高涨的去年末高位减仓，力求通过交易认知偏差逆向布局获取收益，逆向投资特征显著。

数据来源：基金定期报告，中欧养老产业A，指数涨跌幅数据来源Wind，2021/3/31。

截至目前，许文星在管的有中欧养老产业、中欧新动力、中欧创业板两年定开和中欧睿见基金。基金二季报显示，截至2021年6月30日，他的代表作中欧养老产业A类份额近3年回报135.33%，近1年回报40.66%，同期业绩比较基准分别为38.04%，18.97%。

3、对新兴产业有独特的研究视野，用工程师的方式做组合管理

今年是许文星从业的第7年，也是他管理基金的第3年。上海交通大学计算机专业硕士毕业的许文星，对TMT行业上下游产业链等新兴产业有独特的研究视野，擅长用数据驱动的方式把组合分解成行业、个股、风险等多个模块，用工程师的方式做组合管理。

根据最新披露的二季报分析，中欧养老产业的前十大重仓股覆盖汽车、医药生物、非银金融、计算机等申万一级行业，行业配置较为均衡，持股集中度较高。

关于后续投资布局的分享中，许文星也展现着逆向投资者的独立思考与坚守。他认为，部分现阶段表现不佳的低估值龙头企业，在风险补偿和长期隐含回报方面依然有较高吸引力，将维持相对超配的配置比例。此外，他还将关注部分科创板企业长期较高的成长性可能被短期的流动性因素带来的估值折价所低估的情况，争取把握由此带来的长期投资布局机会。

长时间跟踪A股市场，其实很容易发现，股市就是一次又一次的轮回。涨涨跌跌，跌跌涨涨，周而复始。与其跟随市场短期的涨跌大喜大悲，不如做在市场先生的喜怒无常中捕捉投资机会的守望者。

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭”。跌宕起伏的周期轮回中，依托专业的基金公司，拥有坚定信念、专业深度和敏锐洞察力的逆向投资者，终有机会在均值回归和逆境反转中得到丰厚的奖赏。

注：描述来源 《彼得．林奇的成功投资》

数据来源：基金定期报告，2021/6/30。中欧养老产业成立于2016-05-13，业绩基准：沪深300指数收益率*75%+中债综合指数收益率*25%；2016-2020各年度及成立以来涨幅分别为5.80%、15.88%、-17.86%、70.01%、43.46%、167.10%，同期业绩比较基准增长率分别为5.05%、15.04%、-18.36%、26.86%、20.36%、51.45%。历任基金经理任职时间：“袁争光（20160513-20170616）王健（20161103至今）孔晓语（20170621-20180709）许文星（20180416至今）”。中欧新动力A成立于2011-02-10，业绩基准：沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*25%；2016-2020各年度及成立以来涨幅分别为-2.53%、14.82%、-20.42%、56.39%、61.74%、491.22%，同期业绩比较基准增长率分别为-7.71%、15.93%、-17.58%、27.99%、21.29%、77.66%。历任基金经理任职时间：“苟开红（20110210-20150529）袁争光（20150529-20170616）王健（20161103至今）孔晓语（20170621-20180919）许文星（20180416至今）”。中欧创业板两年定开A成立于2020-07-16，业绩基准：创业板指数收益率*70%+中证短债指数收益率*20%+中证港股通指数收益率*10%；成立以来涨幅18.53%，同期业绩比较基准增长率18.83%。历任基金经理任职时间：许文星（20200716至今）。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。中欧睿见成立于2020-11-06，业绩基准：中证800指数收益率*70%+中证港股通综合指数 收益率*10%+银行活期存款利率（税后）*20%；成立以来涨幅0.96%，同期业绩比较基准增长率6.06%。历任基金经理任职时间：许文星（20201106至今）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上材料仅供参考，基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

责任编辑：石秀珍 SF183