中国国际期货：支撑犹存 铜期价将区间震荡

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原标题：铜：支撑犹存 期价将区间震荡 来源：文华财经

征稿(作者：中国国际期货 欧阳玉萍）--沪铜主力合约前期以六连阳的形态强势反弹后，创下72740的阶段性高点。随后陷入了高位震荡格局，近日在美元走高的压制下，沪铜期价的运行重心再度下移，目前徘徊于69000关口附近。

欧美经济扩张 国内政策料将维持宽松

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从欧元区的表现来看，欧元区经济继续复苏，7月份欧元区制造业活动的扩张步伐依旧强劲。欧元区7月制造业PMI初值62.8，预期62.6，略低于前值63.4，创下了3月份以来的最低水平。不过制造业仍延续了自去年7月以来的扩张态势。

美国方面，美国制造业表现强劲，为经济复苏提供动力。目前制造业仍处于扩张状态, 但扩张步伐已连续两个月放缓，7月ISM制造业指数为59.5，创下了今年1月以来的最低水平。此外，美国经济在疫情冲击下仍未完全复苏。通货膨胀虽有上升迹象出现，但更多是受到了暂时性因素的干扰，目前美联储正试图用温和的方式来扭转货币政策方向。

目前国内经济增长大体平稳。7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，低于上月0.5个百分点，继续位于临界点以上，制造业总体保持着扩张态势，但步伐略有放缓。在下半年周期性风险压力加大的背景下，国内货币政策易松难紧，流动性仍将具有一定支撑。

全球铜矿供应不确定性仍存

随着近两个月Kamoa-Kakula、Mina Justa、Constancia等铜矿新建项目的陆续投产，供应端紧张的局面在逐步得到缓解。但全球铜矿的扰动事件仍存。生产方面，Vale8月4日宣布加拿大Sudbury铜镍矿结束罢工，智利Escondida，Andina，Caserones铜矿陷入罢工危机。运输方面，8月2日，五矿秘鲁Las Bambas铜矿封锁解除，但受疫情干扰，越南胡志明市的国际码头Cat Lai暂停部分业务，集装箱短缺使得物流成本抬升，船期延误的现象严重。

2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局，预计缺口较2020年会有所收窄。主要由于伴随着新扩建投产，叠加海外供应自疫情中恢复，乐观预期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。2021年新扩建的铜矿增量是主要增长动力，今年年中后会有近2/3的增量得到释放。

8月电解铜产量难有明显增长

2021年国内铜冶炼厂检修集中在二季度，受二季度集中检修的影响，预计电解铜产量增速较一季度将放缓。7月中国电解铜产量83.77万吨，同比增长10.3%，环比增长0.2%。2021年1-7月中国电解铜累计产量598.07万吨，同比上年增长8%。

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目前大型冶炼厂的检修工作仍在进行，且由于受限电范围扩大的影响，部分冶炼厂将检修时间提前至8月以错峰生产，预计8月国内电解铜产量环比改善幅度有限。预计2021年中国电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%，全球增速为3.3%。同时从TC的表现来看，在国内冶炼厂检修及海外矿山新产能快速释放的双重作用下，TC近期的上涨势头也较为可观。而结合库存表现来看，截止8月6日，全球三大交易所铜的总库存为37.62万吨，全球铜显性库存整体仍处于近5年来的历史低位水平。

电网投资有待提速

我国的电网建设已高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，这意味着电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段。2020年电网投资累计完成4699亿元，同比下降6.2%。2021年电网工程计划投资额4730亿，较2020年计划投资额增长2.8%。今年全国1-6月电网工程投资额完1734亿元，同比增长4.65%。但由于主要原料价格同比涨幅明显，因此实际订单下滑，实际金属的消耗量减少。目前1-6月电网工程投资额占2021年计划投资额的37%，为完成年度计划，未来国内电网投资需要提速。

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汽车行业保持谨慎乐观

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今年上半年国民经济运行平稳，对汽车消费有支撑作用，汽车产业整体保持较好的发展势头。今年6月汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降4.76%和5.29%，同比分别下降16.43%和12.38%，降幅较5月分别扩大9.70%、9.36% 。这一方面是由于去年6月，国内疫情已得到较大程度缓解，因此低基数的影响有所消退；另一方面，原材料价格大涨使得企业的成本压力被迫提高，且芯片短缺令部分车企生产减产的损失超出预期。在传统燃油车销量下滑的同时，目前新能源车销量则仍保持着高速增长。我们对下半年汽车行业发展持谨慎乐观态度。目前国内汽车行业正处于成长期向成熟期过渡的阶段，正增长仍将是未来市场运行的主旋律。中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。

沪铜后市以震荡为主基调

宏观面上，目前美联储承诺继续“放水”，短期内欧美政策仍偏向鸽派，全球宽松政策退出时间推迟。国内财政政策保持一定力度，货币政策宽松的空间已经打开。基本面上，目前全球铜精矿供应紧张的局面有所改善，需关注大型矿企罢工事件带来的供应不确定性。国内上期所的铜库存延续着回落趋势，下游需求有所改善。不过政策顶仍是悬在市场上空的一把利剑，在国家储备的陆续投放下，铜价的上行空间将受到一定限制。总体而言，在利多有限的背景下，预计近期沪铜以高位振荡行情为主，主力合约运行区间为68500—72750元/吨。

作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。

责任编辑：李铁民