瑞银证券：东方财富面临公募增长放缓压力 股价存14.9%下跌空间

投资研报

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近日，一份研报显示，瑞银证券认为东方财富当前股价过度反应了经纪及两融业务的增长预期，且尚未反应近期新发基金大幅下滑和市场成交量潜在的下滑风险，故对其给出“卖出”评级，对应目标价为28.30元/股，而东方财富8月9日收盘价则为33.26元/股。按此计算，东方财富较8月9日还有14.9%的下跌空间。

部分研报文章：

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东方财富目前股价对应50倍PE（TTM），高于过去三年的平均33倍，且高于一倍标准差的42倍，并判断当前股价过度反映了公司经纪及两融业务的增长预期，且尚未反映近期新发基金大幅下滑和市场成交量潜在下滑的风险。他表示，东方财富上半年净利润37亿元，同比增长106%，与业绩快报区间一致。隐含二季度利润同比增长94%，主要是受到非货币公募基金的增长、经纪/两融市占率继续提升的推动。

瑞银证券将东方财富2021年至2023年的年基金销售金额提升32%~33%，来反映今年上半年其基金代销金额超出预期，并判断东方财富基金销售金额未来2年将保持12%左右的同比增长。而受益于公司的低价策略和互联网渠道的快速扩展，及补充资本金后公司在融资业务上的发力，预计东方财富2023年经纪业务市占率将达到5.4%，融资业务市占率达3.7%。

瑞银证券将东方财富未来3年的利润假设上调28%~41%，对应将东方财富目标价从去年10月的22.5元/股，上调至如今的28.3元/股，但仍旧维持“卖出”评级。这意味着，瑞银证券已持续唱空东方财富近一年的时间。

近期新发基金放缓，这将影响基金成交额及基金存量的增速，因此我们对行业公募基金成交额假设及增长假设低于市场预期。

从数据来看，今年一季度市场新发基金份额超过一万亿份，但二季度已经下降至5750亿份，环比减少45%，同比增幅也从一季度的125%下降至二季度的-7%。更近一些时候，今年7月1日~28日的新发基金为1322亿份，也相比去年7月下降了约83%。

当前市场趋弱及新基金下滑带来公募基金的增长趋缓，基金成交量下滑；银行近期也加大了折扣力度（例如平安、招商、浦发等加大公募代销折扣），可能会影响未来行业格局，使包括东方财富旗下天天基金网在内的第三方平台无法再像过去几年一样从银行手中大肆攻城略地。

责任编辑：石秀珍 SF183