东北证券：小鹏汽车-W给予买入评级 软件收入开辟利润空间

东北证券发布研究报告称，予小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，公司凭借在智能驾驶领域的人才储备和技术积累，有望持续迭代优势。

东北证券主要观点如下：

小鹏汽车为自身打造的第一个标签是“全栈式自研”，这是小鹏汽车智能化的根基。

全栈式自研，是指掌握包括视觉感知、传感器融合、决策、规划和控制等环节的核心能力。在自动驾驶领域，小鹏汽车是继特斯拉之后，全球第二家、国内首家基于开放计算平台进行自主研发的车企。全栈式自研意味着小鹏汽车可以主导感知、决策、规划和控制等的研发节奏。与众多采用Mobileye的封闭式方案的竞争对手不同，小鹏汽车的视觉方案采取自研模式。研发角度获得技术积累，并且拥有源数据以支撑未来的迭代，系统的调优和OTA升级拥有良好的前景。

小鹏汽车为自身打造的第二个标签是“做更懂中国的智能汽车”。

小鹏与竞争对手相比，主要是在技术路线、算法风格、中国路况特色等多方面有更适合中国路况的选择：从技术原理来看，特斯拉采用视觉方案，小鹏和蔚来则选择高精地图。在算法风格上，特斯拉的决策较为激进，蔚来的决策较为保守，小鹏则处于两者之间，同时保证安全性和速度。在中国路况特色上，特斯拉容易水土不服，小鹏汽车则更加融入本土情况。

小鹏汽车的第三个标签是“软件盈利模式”。

小鹏Q1财报首次确认其自动驾驶软件XPILOT的收入。虽然从数额来看，软件收入与整体营收相比暂时体量较小，但是反映出小鹏在自动驾驶软件订阅方面的行业领先地位，显现新的盈利增长空间。在这个软件定义汽车的时代，依靠软件收费逐渐成为车企认可的趋势，软件能为新能源车企开辟更多潜在的毛利想象空间。目前汽车制造商多数是通过车联网服务来实现营收。相比之下，小鹏汽车是率先实现了全栈自研的自动辅助驾驶软件单独收费的汽车制造商，也是国内首家确认软件营收的新能源汽车厂商。XPILOT软件的变现将成为小鹏汽车除整车硬件销售外的持续性收入和利润来源。

责任编辑：李双双