盐湖股份 狂饮新能源泡沫

投资研报

从牛夫人到小甜甜，盐湖股份上市，值多少钱？

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你要问我新能源泡沫是什么味道

我会告诉你“咸”

要是你问我它要持续多久

我会告诉你“一万年“

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8月10日，盐湖股份复牌上市首日暴涨388%，市值膨胀至2000亿，触发临停恢复交易后高位博弈，成交额达到202亿，换手率逼近20%。在股价翻四倍的情况下，还有人往里冲！至此，也透露出，新能源时至今日，依然有人看好。

这样的疯狂，不禁让我想到，2007年中石油那一波泡沫的疯狂。

“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”……

这句话背后映射的，正是那段触目惊醒的历史。2007年，中石油上市，市值几乎接近9万亿人民币，在那个时代，全国全年GDP也不过3.55万亿美元，中石油相当于GDP的三分之一。

上市当天，即被爆炒，头顶“亚洲最赚钱的公司”。一时间，专家、学者、机构无不为中石油站台。但很快，泡沫膨胀至极致中石油不经败走，由于市场对中石油的顶礼膜拜，高喊“YYDS” ，所谓的价值投资理念再次大行其道，多少投资者越跌越买，但这是价值投资吗？

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后面发生的事情，大家历历在目。07中国股市本就失去了理性市场，加之中石油发行价过高，8万亿显然是有严重泡沫。经过一轮又一轮的洗牌，理论上泡沫也该耗尽。但6年的时间里，股价依然原地踏步，仅仅剩下8524亿人民币。40块高点买进的股民，持有到现在是何其艰难。何时解套呢？亦或者永远无法解套。

过高的估值难以为继，中石油就是典型。

此刻新能源的疯狂，令人担忧，尾盘盐湖涨幅缩窄，是否剑指盐湖到头了呢？

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涅槃重生 ，靠锂“沸腾”

说起盐湖股份，有必要强调一下其过去险些退市的“黑历史”。没有过去，或许不会有今日“盐湖提锂”概念的推波助澜这一利器。

盐湖股份的前身，为“青海钾肥厂”，该厂成立于1958年，这个厂房的成立，谁也未曾想到，多年之后两度成为资本市场的“明星”。

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1996年，由公司制改更名为“青海盐湖集团”，而1997年将氯化钾生产经营主业重组为“青海盐湖钾肥股份有限公司” 其股票在深圳证券交易所上市。作为国内最大的氯化钾生产企业，氯化钾设计产能达到500万吨，在国内总产能中占比近六成，拥有“钾肥之王”的美称。

在1997年至2008年，这10年间，也一度突破百元大关，营收从2亿增长近50亿，一时间，居然也能与中石油比肩。

对比后剧情竟然如此相似，“钾肥之王”也在经历疯狂过后，从最高点65元跌至8元附近，跌13年，一度面临退市风险。

贵为“天之骄子”，为何也成为资本弃儿，即便是有着雄厚资源的大企业，为何也捱不过当年那场寒冬？

“步子大了，容易扯着蛋”……

盐湖集团位于察尔汗盐湖，拥有察尔汗盐湖3700 平方公里的采矿权，而盐湖钾肥的主要开采源就是察尔汗盐湖。该湖盐类资源总储量达600 多亿吨。其中氯化钾超过5.4 亿吨，氯化镁16.5 亿吨，氯化锂1200 万吨，均占全国首位，氯化钠储量462.2 亿吨，还有硼、溴、碘、铷等资源贮藏。

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图片来源：网络

换句话说，盐湖集团拥有及其丰富的盐湖资源，当年的盐湖股份，就是靠着这个“金矿”，营收一路高歌猛进，不曾想，守着这般“钞”能力，每年躺赚，不香吗？

然而不幸的是，倘若盐湖集团决策层，并没有我这种间隙性雄心万丈，长期性躺床上的调性，非要对公司多元化发展给予不切实际的期待。

2019年之前，产品由单一氯化钾发展到氢氧化钾、碳酸钾、硝酸钾、氢氧化钠、碳酸钠、金属镁、氧化镁、氢氧化镁、碳酸锂、 PVC、甲醇、尿素、聚丙烯、焦炭、水泥、编织袋等多种产品，涉及工业、农业、航天航空、建材、医药等领域，综上所诉，盐湖股份成为了综合性化工企业。

这些杂而乱的业务，一步步拖垮盐湖集团。其中，盐湖镁业和海纳化工进行多元化的业务拓展时，业绩“溃烂”最为明显，仅金属镁一体化项目投入资金由200亿元增至432亿元，同时，投产进度不及预期，到2018年，金属镁一体化项目日产能仅为50吨，加之政策影响，项目成本过高，最终，盐湖被送进“ICU”，戴上*ST的帽子，直到去年4月29日，被暂停上市。

今天，你能看见盐湖股份，重新打包回A，是“壮士断腕之举”。2019年9月起，公司通过制定、执行《重整计划》，将镁业、化工低效亏损板块彻底分离，由优质板块承接债务并实施市场化债转股。2020年4月20日《重整计划》执行完毕，公司通过重整，保留了核心钾、锂产业，企业实现了轻装上阵。以前年度的巨额折旧及财务费用亦大幅降低，为恢复持续经营能力和增强盈利能力提供了支撑。

近两年公司剥离巨额亏损的化工业务板块后，去年净利润同比大幅增长， 2020 年公司实现归母净利润 20.4 亿元， 同比扭亏为盈（2019 年归母净利润-4.59 亿元）。公司资产负债率持续走低，现金流情况逐步改善， 2020 年公司资产负债率 73.82%；截至 2021 年第一季度，资产负债率已降至 70%以下，经营性现金流大幅增至 15.03 亿元。

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公司归属于上市公司股东的净利润与净资产均已转正，公司持续经营能力恢复。之后，*ST盐湖向深交所提交了恢复上市申请，并在今年7月收到了深交所下发的同意公司恢复上市决定。

至此盐湖股份成功完成自救。

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首日没有涨跌幅，但一步到位

今日大涨后，不少投资者也向困在盐湖股份里将近一年多的股友，投向了羡慕的目光。除了羡慕，也有200亿资金涌入“野性消费”。

就算此前某机构喊出，盐湖股份乐观目标市值均在2000亿元，但今日市值逼近2344亿，几乎一步到位。

为何有人持续看好？

剥离了亏损资产，盐湖目前有两大业务还是有一定看点。

第一主营业务钾肥。钾，作为农作物生长必备营养元素之一，几乎所有农作物均需要用到钾元素。作为钾肥之王，盐湖股份的氯化钾产能约占我国氯化钾总产能的50%以上。基本是钾肥的盐湖股份的稳定现金流，人们期待，盐湖能重新称王；第二，就是盐锂资源的总储量，众所周知，在我们生活中，几乎都离不开锂电池，而我国80%锂资源都在盐湖里，同时从成本角度看，目前盐湖提锂成本在 3.2万元/吨左右，而随着开采技术的不断进步，盐湖提锂成本优势不断扩大。

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但野性消费下，往往要为冲动买单，被套并不出乎意料。

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吃肉的时候没赶上，挨打的时候却从不落下，是泡沫下的常态。我们不妨看看新能源的泡沫盛宴还能维持多久。

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泡沫还能维持多久？

新能源近日的表现，是把盛宴发挥至极致，锂电池产业链成交接近2500亿元，面对疯狂的行情，盐湖股份自然能够与之共舞。尽管锂盐成了盐湖股份的拳头产品，顺应当下周期，目前产能也处于爬坡期，在“有锂走天下”的这一大背景下，盐湖重返A股，值得欢呼。

但是，泡沫什么时候能走向终结？不妨回头看看过去，泡沫是有易容术的，每一次它都会以一种新的形式出现在我们面前，比如2007年，中国石油的泡沫，2000年，互联网泡沫，一个标志能源永不枯竭，一个则标志着人类的未来。

故事总会吸引资金去把它吹大，但每一次收场都是以泡沫破裂为结局。故此泡沫之间能否相互印证，答案显而易见。

新能源其实已经并不新了，和多数互金公司一样，长跑了二十多年。尤其是现在的新能源汽车上，泡沫不仅越吹越大，还吹出了圈，越飘越远。

当下拥有锂电的盈利预期是好的，但概念满天飞，营销乱人眼，投资者认清泡沫后，还能与泡沫共舞吗？一旦退潮，或许在未来这将会成为公司成长的负担。高估值的资产泡沫，必定是一个迟早要爆炸的定时炸弹。

时至今日，还有不少人在热炕头中无法自拔，当然，再怎么警示，也无法叫醒装睡的人。

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结尾

今日盐湖股份上市，早有网友预言好了剧本，一年的获利盘获利了结，当日换手肯定高于50%，场外的大资金入场接货收集筹码，趁着人气连续拉五天涨停，然后大资金获利了结，散户高位套牢站岗，参考当年中国石油的上市的情况。

历史将会重演，只是对于投资者来说，任何一次翻车，可能输掉裤衩都不剩。

盐湖股份，“提锂”王者归来？

责任编辑：陈志杰