低到吐血：600亿债券承销 有券商仅按0.0001%收费 价格战频见白菜价 缘何屡禁不止？

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债券承销费率又现“白菜价”。

券商中国记者从企查查处获悉，8月9日广发银行公示2021-2022年金融债券发行服务机构（主承销商）选聘采购项目的中选结果。600亿金融债项目中，中选单位之一申万宏源给出最低价格0.0001%，若按此计算，承销费仅6万元。

近年来监管层出台多个文件约束“价格战”，强调市场秩序维护，弱化券商对承销规模的过度重视。低价承销现象仍有出现，业内人士表示，行政手段能起到一定的约束作用，但很难禁止。

承销费率百万分之一？

根据广发银行公告，公司计划发行600亿金融债，拟通过集采选定最多不超过6家中选供应商作为主承销商。

8月9日的中选结果出炉，申万宏源证券中选费率最低，达到0.0001%，即百万分之一，也就是说，如果按照最低中选费率来算，600亿元金融债券的承销费只有6万元。

中信建投给出的费率相比申万宏源略高，为0.000133%。国泰君安以及招商银行广州分行的中选费率均为0.0002%。华泰证券与广发证券的费率相对要高，为百万分之三（0.0003%）。

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据了解，金融债的发行主体主要为金融机构，比如政策性银行、商业银行等。一家中型券商投行人士向券商中国记者解释，金融债的承销费率一般来说比较低，主要因为一方面金融债风险不高，很好发；另一方面，金融债发行规模通常较大，承销商可以冲业务规模，容易提升市场排名。

但对于上述公告中提到的百万分之一的金融债承销费率，业内人士普遍认为非常低了。有券商人士谈到，一般来说，债券发行人会从中选单位里面挑选2家左右作为承销商，谁给的费率低就给谁。

监管已出台规定约束

债券承销低价竞争现象一直屡禁不止。去年11月，江西银行2020年无固定期限资本债券发行工作主承销商采购项目竞争性谈判采购成交公告称，海通证券、国开证券、平安证券、中信建投证券中标，采购代理机构的代理费总金额仅1.5万元。

今年2月，嘉兴银行发布2021年无固定期限资本债券承销服务项目成交公示，中金公司以1万元报价成为成交候选人。

深圳一名券商投行人士向券商中国记者表示，一是为拿下大客户，承销商愿意在承销费上出让利益，因为双方在其他业务还有合作空间；二是这是市场化行为，行政手段能起到一定的约束作用，但很难禁止。

近年来监管层为约束债券承销“价格战”已出台多项政策。

今年4月7日，中国证券业协会出台《公司债券承销报价内部约束指引》，明确承销机构应当建立公司债券承销报价的内部约束制度，如果报价在内部约束线以下的，承销机构应当履行内部特批程序，然后在3个工作日内向协会提交专项说明原因。

前述券商投行人士表示，每家券商都需要给协会报底价，但每家券商的底价不一样。

6月23日，中国证券业协会就《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》修订版征求意见。协会提到，一方面，对公司债券承销报价内部约束线在行业平均值以上的证券公司进行适度加分，以对公司债券承销报价管控严格的情形进行激励。另一方面，对涉及低价竞争的相关行为视情节轻重进行相应扣分，以警戒行业有序展业。

为引导行业弱化对规模的过度重视，强化行业对合规、风控及长远可持续展业的关注，鼓励行业“做强”而非“做大”，证券业协会此次还修订删除了公司债券承销金额指标，降低了公司债券主承销项目数指标的分值。

债销头部格局难撼动

Wind数据显示，2021年上半年，券商累计承销债券规模达到5.03万亿，相比去年同期增长了6300亿元。

债券承销的强者恒强态势仍然没有改变。上半年，中信证券的总承销金额达到6640.65亿元；中信建投承销了6073.26亿元。两巨头合计占据了25.27%的市场份额。

华泰证券以3903.54亿元排名第三，国泰君安以3837.96亿元的规模排第四，中金公司以3280.30亿元的规模位居第五。

其中，在金融债承销方面，中信证券上半年承销规模最大，共有1659.88亿元。中信建投为第二家突破千亿的承销商，上半年承销金额1094.72万元。

国泰君安上半年金融债承销金额为974.59亿元，中金公司承销金额为918.45亿元。此外，华泰、招商、申万宏源上半年金融债承销规模分别有897.28亿、679.32亿、525.1亿元。

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责任编辑：陈悠然