瑞信危机之下暗流涌动 与该行风险挂钩的“巨灾债券”价格下挫

近年来，瑞信集团出售了一系列不同寻常的、给自己上了“银行业地震”保险的债券。现在，这些证券的所有者有了震感。

上个月，上述罕有交易的4.61亿美元的票据价格报出问题债券的水平，一小部分报到每1美元60美分左右。两位因报价不公开而不愿具名的知情人士称，摩根大通的交易员最近提出以大约这个价格买入其中的劣后部分。

而3月份的时候，它们的报价还和面值持平，但人们已经越发怀疑，对与Archegos和Greensill Capital倒下有关的双重丑闻可能触发保险并吞噬这种复杂证券的本金。

瑞信经历的这动荡一年，正在变成对这种独特工具的测试；这种工具的发行是为了帮助减少该行为覆盖经营风险而必须拨备的资本——这类风险范围广泛，包括失误、欺诈等等。这些债券分成了四部分发行，以防飓风和其他自然灾害的所谓巨灾债券为模型、结构复杂，募集说明书长约400页。

知情人士称，2020年3月发行——该行自2016年首次试水以来的第三次——的这类债券，是全球最复杂、最隐秘的债券之一，要求投资者签署保密协议。借助高额息票加上声称风险小得几乎不可想象，他们吸引到了投资者。

“这可能是一个巨灾债券太过复杂以至于难以定价和销售的教科书式案例，”DBRS Morningstar保险主管Marcos Alvarez在接受采访时表示。“一家保险公司会针对这些风险要求五份或六份不同的保险合同。”

这种债券的机制：与大多数债券不同的是，它们不能被称为债务。其机制更像是一张保单，如果符合条件，债券持有人就要赔付。

如果瑞信没有——或者很有限地——因业务失败而蒙受损失，那么到2024年债券到期时，投资者将得到本金加丰厚的浮动票息——2021年8月约为4%-5.6%。

如果瑞信蒙受了与苏黎世的保险合同规定范围内的损失，那么债券持有人可能会失去部分或全部本金用来赔付。劣后债券持有人将率先受到冲击。

Milliman Inc．的发言人没有回复记者通过电话和电邮提出的置评请求；Milliman是最先帮助瑞信设计保险相关票据的建模公司。瑞信和摩根大通发言人均不予置评。苏黎世保险的一位发言人以保密为由不予置评。

责任编辑：刘玄逸