单票收入处下降通道 顺丰控股归母净利润增速波动较大

原标题：单票收入处下降通道，顺丰控股归母净利润增速波动较大

来源：投资时报

进入2020年，顺丰控股速运物流业务月单票收入由1月的19.7元降至5月的18.01元，降幅为8.58%，且其单票收入同比增速均为负值。此外，该公司近几年营收增速趋于平稳，但归母净利润同比增速则波动较大

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《投资时报》研究员 林申

市值接近2500亿元、逐渐向下沉市场渗透的顺丰控股股份有限公司（下称顺丰控股，002352.SZ）于近日披露了2020年5月快递服务及供应链业务经营数据。

具体来看，该公司速运物流业务实现营收114.54亿元，同比增长41.46%，业务量为6.36亿票，同比大增83.82%。但单票收入为18.01元，同比下降23.03%；供应链业务实现营收5.4亿元，同比增加28.27%。对于速运物流及供应链业务营收的增长，该公司称主要受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务较高的增速。

《投资时报》研究员了解到，为进一步布局下沉市场，该公司曾于今年2月27日制定农村末端网络运营方案，加密下沉农村末端服务网络，且截至2020年5月1日，该公司全国乡镇覆盖数量达41463个，乡镇覆盖率为83.1%。

需要注意的是，顺丰控股近几年营收增速波动相对平缓，归母净利润增速波动较大，其归母净利润同比增速曾于2016年上冲至最高点279.55%，后于2018年降为-4.57%。

此外，该公司最新披露的2020年一季度业绩数据显示，其一季度实现营收335.41亿元，同比增长39.59%；实现归母净利润9.07亿元，同比下降28.16%。

顺丰控股近两年股价走势（元/股）

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数据来源：Wind

归母净利润增速波动较大

公开资料显示，顺丰控股主营业务为综合性快递物流服务，其定位于中高端产品，借助直营模式、“天网+地网+信息网”三网合一网络资源、以及强大的科技实力，目前居于国内快递行业龙头地位。

该公司近期披露的2019年度业绩报告显示，其实现营收1121.93亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润57.97亿元，同比增长27.23%。对此，该公司表示，公司营运效能及资源使用率得到提升，同时推出的新的经济快递产品（特惠专配）取得超预期增长，预计规模效益将进入新一轮爬坡期。

分行业条线来看，2019年，该公司速运物流及供应链业务实现营收1109.01亿元，同比增加23.67%，占总营收的比重高达98.85%；商业销售业务实现营收4.91亿元，同比增长21.03%；其他业务实现营收8亿元，同比小降6.89%。

不过《投资时报》研究员查阅该公司近几年财务数据注意到，2016年—2019年，顺丰控股营收同比增速较为稳定，算术平均值约为23.54%，而其归母净利润同比增速则波动较大，且曾于2016年上冲至最高点279.55%，后于2018年降为-4.57%。

对于2016年归母净利润的大幅上涨，该公司曾称“2016年，公司管理费用占持续经营业务收入同比下降1.22%，销售费用占持续经营业务收入同比下降0.53%，两项费用的下降在一定程度上抬升了公司扣非后净利润率，使得公司归母净利润呈现上升态势”。

值得注意的是，传统快递行业属于劳动密集型行业，在揽件、分拣、转运、投递等各个操作环节均有较大的人工需求。若未来该公司不能获得足够的业务量或无法有效地管控成本投入，将可能对未来的业绩增长带来一定压力。

顺丰控股2015年—2019年营收及归母净利润同比增速（%）

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数据来源：公司年报

布局下沉市场

淘宝、京东、拼多多等线上购物平台对低线市场、乡镇市场的渗透逐步增强，这在一定程度上倒逼快递企业进军下沉市场，拓展盈利空间。

《投资时报》研究员查阅公开数据了解到，2017年—2019年，我国快递业务量及快递业务收入同比增速趋于平稳，两者算数平均值分别约为26.3%及23.6%，侧面反映出存量市场的边际收益在递减，那么，进军下沉市场便成为快递企业拓宽营收的一个选择。

顺丰控股最新披露的2020年5月快递服务及供应链业务业绩数据显示，受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务较高的增速，其速运物流及供应链收入同比增长40.81%。其中，速运物流业务营收为114.54亿元，同比增长41.46%；供应链业务实现营收5.4亿元，同比增加28.27%。

需要注意的是，该公司速运物流业务的业务量为6.36亿票，同比增加83.82%，但单票收入仅为18.01元，同比下降23.03%。

若将时间维度拉长来看，进入2020年，该公司速运物流业务的月单票收入同比增速均为负值，且单票收入的绝对值也由2020年1月的19.7元降至2020年5月的18.01元，降幅为8.58%。

顺丰控股近六个月速运物流业务单票收入（元）及同比变动（%）

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数据来源：公司公告

《投资时报》研究员进一步了解到，顺丰控股曾于2018年斥资17亿元收购新邦71%股份，以“顺心”为全新品牌运营新邦原有业务，计划两年内覆盖网点12000个，实现乡镇全覆盖。此外，该公司曾于今年2月27日制定农村末端网络运营方案，加密下沉农村末端服务网络，最新数显示，截至2020年5月1日，顺丰控股全国乡镇覆盖数量达41463个，乡镇覆盖率为83.1%。

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